Er AI-aksjer virkelig i en boble? Sammenligning med 90-tallet sier "nei"

Investorer har reddet AI-aksjer de siste øktene på grunn av økende bekymring for at det dannes en boble i det segmentet av markedet.

Selv høyprofilerte navn som Sam Altman, administrerende direktør i OpenAI, har nylig advart mot overdreven hype. Likevel ser Alpine Macros seniorstrateg Chen Zhao ting annerledes.

I et nylig CNBC-intervju hevdet Zhao at det nåværende markedsmiljøet speiler 1990-tallet på viktige måter – noe som tyder på at AI-aksjer kanskje ikke er i en boble. I stedet er de klare for nok et betydelig rally.

Zhao trekker paralleller til dot-com-æraen, aggressive Fed-innstrammingssykluser og teknologidrevne investeringsboomer, og mener at AI-handelen fortsatt har rom å løpe.

Sammenligning av rentesykluser tyder på at AI ikke er en boble

På «Squawk Box Asia» pekte Chen Zhao på Federal Reserves aggressive renteøkninger i 1994, som – i motsetning til tidligere innstrammingssykluser – ikke utløste en resesjon.

Det markerte et vendepunkt i pengepolitikken, og Zhao ser en lignende dynamikk utspille seg i dag. Fed hevet renten kraftig i 2022, men den amerikanske økonomien har holdt seg motstandsdyktig.

Med sentralbanken som nå svinger mot lettelser, tror han skiftet i pengepolitikken kan sette scenen for et kraftig rally i aksjer – spesielt innen teknologi.

Lignende investeringsboomer indikerer at AI-aksjer har lenger å gå

På 1990-tallet, en enorm økning i internettrelaterte investeringer, som drev dot-com-boomen. I dag ser Zhao en parallell i eksplosjonen av utgifter til kunstig intelligens og datasentre.

Det som er slående, la Zhao til, er at bidraget fra datasenterinvesteringer til BNP-vekst nå er sammenlignbart med forbruksutgifter – en historisk dominerende driver for den amerikanske økonomien.

«Det var ganske sjokkerende,» sa han. Dette nivået av kapitaldistribusjon, hevder han, gjenspeiler en strukturell transformasjon snarere enn spekulativt overskudd, noe som forsterker saken om at AI-aksjer ikke er i en boble.

Rentekutt har en tendens til å sette scenen for neste etappe opp i teknologiaksjer

Chen Zhao trakk også sammenligninger mellom markedsvolatilitet på slutten av 90-tallet og nylige episoder.

I 1998 utløste LTCM-krisen et fall på 20 % i aksjer, noe som fikk Fed til å kutte renten tre ganger – noe som satte scenen for et parabolsk trekk i teknologiaksjekursene.

I følge Alpina Macro-strategien har et lignende mønster utspilt seg i 2025. I stedet for LTCM-krisen hadde vi «tollraserianfall» i år, hvor markedene falt omtrent 27 % før de tok seg kraftig opp igjen.

"Hastigheten på restitusjonen var i utgangspunktet den samme," sa han. Med den amerikanske sentralbanken nå i en lettelsessyklus, tror Zhao at AI-aksjer – spesielt de såkalte «Magnificent Seven» – kan se et nytt stort bein opp i andre halvdel av 2025.

«Oksemarkeder dør ikke av alderdom,» minnet han om. «De blir slaktet av sentralbanker.»