Morgan Stanley støtter Sabesp som toppvalg i Brasils vannsektor

Morgan Stanley bekreftet sin positive holdning og preferanse for Sabesp ved å opprettholde kjøpsanbefalingen og øke målprisen fra R$128 til R$145, og vurderte at det er rom for vekst gitt den store investeringsmuligheten i sanitærsektoren.

Analytikere observerer at Brasils vann- og avløpsindustri gjennomgår strukturelle endringer.

Regjeringens mål om universell tilgang – 99 % av befolkningen har tilgang til rent vann og 90 % til kloakkinnsamling innen 2033 – er fortsatt et betydelig problem.

Ifølge det lokale nyhetsbyrået InfoMoney har tiår med underinvestering og skjeve insentiver resultert i betydelige hull: mer enn 30 millioner brasilianere mangler fortsatt tilgang til vann, og over 90 millioner trenger kloakkinnsamling.

En massiv investeringspipeline

Utsiktene spår en investeringsboom. Omtrent 100 milliarder R$ i prosjekter vil sannsynligvis bli auksjonert i nær fremtid.

Dette tallet er imidlertid bare en brøkdel av de estimerte R$900 milliarder som trengs innen 2033 for å tilfredsstille universelle tilgangsmål.

Mot dette bakteppet forventer Morgan Stanley at private operatører tar ledelsen. Uorganiske vekstutsikter, som oppkjøp eller konsesjoner, forventes å tiltrekke seg robuste bud fra private enheter, med Sabesp og Equatorial (EQTL3) i spissen. Derimot forventes statseide verktøy å falle bak.

Selv uten oppkjøp har Sabesp og Ekvatorial gode fundamentale forhold, inkludert et oppsidepotensial på 20 %, en gjennomsnittlig reell internrente (IRR) på 12 %, vekst over markedet og sterke styringsstrukturer.

Hvis Sabesp vinner UniversalizaSP-initiativet, forventer analytikere ytterligere R$6,0 per aksje for SBSP3 og R$1,0 per aksje for EQTL3, basert på R$25 milliarder i Capex og en avkastning på 200 basispunkter over kapitalkostnaden.

Balansert syn på Copasa og Sanepar

Mens Morgan Stanley ser potensial i Sabesp og Equatorial, er den mer forsiktig med Copasa (CSMG3) og Sanepar (SAPR11).

Banken opprettholdt en lik vektvurdering for begge, noe som indikerer eksponering i samsvar med markedsgjennomsnittet, men hevet målprisene til henholdsvis R$28 og R$40.

Begrunnelsen stammer fra deres risiko-belønningsbalanse og mangelen på identifiserbare drivere. Til tross for dette har aksjer generert betydelige gevinster: kursmål har vokst med nesten 35 % i gjennomsnitt, og verktøy har gitt nesten 26 % avkastning det siste året, og overgått IBOV- og IEE-indeksene.

Markedets reaksjon på magasinfyllinger

Sentimentet bak Sabesp-aksjer blant investorer har nylig blitt dratt av sistnevnte vannforsyningsproblemer. Selskapets aksjer falt nesten 2 % i går (tirsdag) i USA, og følgelig anså JPMorgan dette for å være et overdrevet fall.

Reservoarinnstrømningen falt under forventningene på grunn av kunngjøringer om vannbesparende tiltak, noe som førte til at kapasiteten falt til 40 %, under femårsgjennomsnittet for august på 55 %.

Som svar kunngjorde Sabesp at de ville gjøre trykkreduksjoner på rørledningen på bestemte tidspunkter for å spare mer vann.

Selv om slike tiltak kan påvirke forsyningsstørrelsen, påpekte JPMorgan at vannstanden i bassengene fortsatt er håndterbar og godt under katastroferelaterte nivåer fra tidligere kriser. Det er 40 % fulle, sammenlignet med da reservoarene falt til bare 10 % i 2015.

Begrenset økonomisk innvirkning

JPMorgan spår at vannspareordningen vil koste Sabesp bare 0,1 % av markedsverdien. I løpet av 90 dager kan tiltakene redusere EBITDA for fjerde kvartal 2025 med rundt 2 %, noe som resulterer i omtrent 110 millioner R$ i tapte kvartalsinntekter fra vann og kloakk.

Formildende variabler forbedrer imidlertid situasjonen. Sabesp-forbrukere er bundet til en minimumsvannregning, som beskytter inntektene.

Trykkreduksjoner reduserte også energikostnader og vanntap, og sparte mellom R$10 millioner og R$20 millioner. Ved langvarige tiltak med økt økonomisk belastning kan Sabesp be om ekstraordinær tariffrevisjon.

Langsiktig posisjonering fortsatt positiv

Til tross for kortsiktig turbulens, mener økonomer at Sabesp fortsatt er godt posisjonert. Reservoaruttømmingen mellom slutten av august og november har i gjennomsnitt vært mindre enn 15 prosentpoeng de siste seks årene, noe som reduserer faren før regntiden.

Siden 2015 har selskapet diversifisert forsyningskilder, inkludert São Lourenço-anlegget, som har økt kapasiteten med 5 % siden 2018.

Med langsiktige industriinvesteringskrav som betydelig overstiger gjeldende løfter, er sanitærforhold fortsatt en viktig utviklingshistorie.

Foreløpig er Sabesp Brasils mest nøye overvåkede vannverk på grunn av dets størrelse, styring og mulige eksponering for betydelige konsesjonsordninger.