Alphabet- og Tesla-resultater setter nervøs tone: alle øyne på Meta, Amazon og Microsoft

Kunstig intelligens har blitt den største veksthistorien innen global teknologi, men ukens resultater fra Alphabet og Tesla minnet investorer om at byggingen av infrastrukturen bak den boom'en blir stadig dyrere.

Og investorene er ikke fornøyde med dette.

Selv om begge selskapene rapporterte solid omsetningsvekst og fremhevet økende etterspørsel etter AI-relaterte produkter og tjenester, forsterket resultatene også bekymringene om at bransjens største aktører bruker i et enestående tempo, noe som klemmer fri kontantstrøm og reiser spørsmål om når disse investeringene begynner å gi betydelige finansielle avkastninger.

Bekymringen var tydelig umiddelbart etter resultatene.

Alphabet-aksjen falt 7,1 % torsdag, mens Tesla stupte 14,5 %, noe som markerer elbilprodusentens verste daglige nedgang siden mars 2025.

Den sterke markedsreaksjonen har også satt tonen for neste bølge av Big Tech-resultater, med Microsoft, Meta Platforms og Amazon som skal rapportere neste uke.

Investorer forventes å granske ikke bare omsetningsvekst, men også om AI-utgiftene akselererer raskere enn inntjeningen.

Tesla leverer rekordvekst i omsetning, men marginene er under press

Teslas rapport for andre kvartal illustrerte den økende kløften mellom sterk topplinjevekst og økende kostnader.

Omsetningen økte 26 % fra året før til 28,2 milliarder USD (ca. 276,2 milliarder kr), og overgikk komfortabelt selskapets konsensusestimat på 27,6 milliarder USD (ca. 269,7 milliarder kr).

Billeveransene nådde også et rekordnivå på 480 126 enheter i kvartalet, opp 25 % fra året før.

Bilinntektene økte 23 % til 20,5 milliarder USD (ca. 200,7 milliarder kr), mens inntekter fra energigenerering og -lagring steg 13 % til 3,1 milliarder USD (ca. 30,7 milliarder kr).

Tross disse forbedringene forverret lønnsomheten seg betydelig.

Justert resultat per aksje var 33 cent, langt under analytikernes forventning på 55 cent.

Driftskostnadene steg 47 % til 4,4 milliarder USD (ca. 42,5 milliarder kr), inkludert en 49 % økning i forskning og utvikling til 2,4 milliarder USD (ca. 23,2 milliarder kr).

Driftsresultatet falt 57 % fra året før til 398 millioner USD (ca. 3,9 milliarder kr), noe som ga Tesla en driftsmargin på kun 1,4 %, mot 4,1 % i samme periode i fjor.

Den største bekymringen for investorene var kapitalutgiftene.

Tesla økte kapitalutgiftene med 142 % fra året før til 5,8 milliarder USD (ca. 56,6 milliarder kr) i kvartalet, og presset fri kontantstrøm til negativ 1,1 milliarder USD (ca. 10,7 milliarder kr).

Selskapet sa også at det forventer å bruke mer enn 25 milliarder USD (ca. 244,5 milliarder kr) på kapitalutgifter i år.

Musk insisterer på at investeringene vil gi langsiktig avkastning

Administrerende direktør Elon Musk forsøkte å berolige investorene med at det forhøyede forbruket reflekterer investeringer ment å transformere Tesla utover elbiler.

«Dette er et massivt capex-år. Jeg er trygg på at alt vi investerer i vil gi utrolig avkastning. Kanskje de beste capex-avkastningene vi noensinne har sett,» sa Musk under resultatpresentasjonen.

Mye av investeringen rettes mot Teslas neste generasjons produksjonskapasitet for halvledere og Optimus-programmet for humanoide roboter.

Selskapet sa at det «installerer første generasjons linjer for Optimus» og forventer at produksjonen begynner snart.

For Musk representerer disse initiativene fremtidige inntektsstrømmer som til slutt kan oppveie det kortsiktige finansielle presset som i dag tynger marginene.

Alphabet leverer rekordvekst i cloud, men utgiftene dominerer investoroppmerksomheten

Alphabet leverte enda et kvartal med usedvanlig cloud-ytelse, men investorene fokuserte i stedet på omfanget av selskapets AI-investeringsplaner.

Google Cloud-inntektene steg 82 % år over år til 24,8 milliarder USD (ca. 242,5 milliarder kr) i kvartalet som sluttet i juni, og overgikk betydelig analytikernes forventning på om lag 64 % vekst, ifølge LSEG.

Resultatet forsterket Googles økende posisjon innen bedrifts-AI-infrastruktur, med fortsatt akselererende cloud-etterspørsel etter hvert som virksomheter øker bruken av generative AI-applikasjoner.

Men de sterke resultatene ble overskygget av en ny oppjustering av kapitalutgiftsguiden.

Finansdirektør Anat Ashkenazi sa at Alphabet nå forventer kapitalutgifter på mellom 195 milliarder USD (ca. 1,9 billioner kr) og 205 milliarder USD (ca. 2 billioner kr) i 2026, mot tidligere veiledning på 180 milliarder USD (ca. 1,8 billioner kr) til 190 milliarder USD (ca. 1,9 billioner kr).

Den reviderte prognosen overgikk også analytikernes forventning på omtrent 188 milliarder USD (ca. 1,8 billioner kr), ifølge Visible Alpha.

Kanskje mer slående var Alphabets frie kontantstrøm.

Selskapet rapporterte negativ fri kontantstrøm på 5,9 milliarder USD (ca. 57,7 milliarder kr) i kvartalet, og reverserte nesten 25 milliarder USD (ca. 244,5 milliarder kr) i positiv fri kontantstrøm generert i samme periode året før.

Alphabet sier AI-etterspørselen fortsetter å overgå tilgjengelig datakapasitet

Alphabets ledelse hevdet at økningen i utgiftene simpelthen reflekterer overveldende kundebehov.

«Økningen i intervallet skyldes hovedsakelig en akselerasjon i levering av kapasitet for å møte den voksende etterspørselen,» sa Ashkenazi til analytikerne.

Hun sa at Google fortsatt møter leveringsbegrensninger til tross for flere kvartaler med infrastrukturutvidelser.

«Vi er fortsatt i et miljø med begrenset tilbud,» sa hun. «Jeg tror vi har sagt dette flere kvartaler på rad nå, og vi ser veldig sterk etterspørsel både fra eksterne cloud-kunder og internt i virksomheten.»

Ashkenazi innrømmet imidlertid at fri kontantstrøm sannsynligvis vil forbli under press mens Alphabet fortsetter å bygge teknisk infrastruktur.

«Vi forventer at fri kontantstrøm vil forbli under press, drevet av våre investeringer i teknisk infrastruktur, som gjør det mulig for oss å kapitalisere på AI-muligheten og fortsette å skape attraktiv avkastning,» sa hun.

Analytikere advarer om at utgiftene løper foran kontantgenerering

Selv om den operative ytelsen fikk bred anerkjennelse, stilte analytikere spørsmål ved hvor bærekraftige dagens utgiftsnivåer kan bli.

Bloomberg Intelligence-analytiker Mandeep Singh sa at Alphabets finansielle resultater ga lite rom for kritikk operasjonelt, men advarte om at fremtidige kapitalutgifter kan holde kontantstrømmen negativ.

«Akkurat nå er de sannsynligvis 10 milliarder USD (ca. 97,8 milliarder kr)-15 milliarder USD (ca. 146,7 milliarder kr) fri kontantstrøm for dette året; neste år, hvis dette går til 300 milliarder USD (ca. 2,9 billioner kr), er det ingen måte de vil ha positiv fri kontantstrøm,» sa Singh i en episode av Bloomberg Podcasts.

Han argumenterte for at investorene i økende grad ønsker sterkere inntjeningsbidrag fra Search, YouTube og Alphabets andre virksomheter i stedet for primært å lene seg på Google Cloud.

Thomas Monteiro, senioranalytiker i Investing.com, uttrykte lignende bekymringer.

«Etter et kvartal med negativ kontantstrøm, sitter den nye økningen i capex dårlig for Alphabet,» sa han.

«Markedets mest pålitelige kontantgeneratorer bruker nå mer enn de bringer inn. Så lenge omsetningen fortsetter å akselerere, vil investorene tåle det. Men kapital har igjen en reell kostnad, og rommet for feil blir mindre for hvert kvartal.»

AI-boomen endrer Big Techs finansielle profil

Utgiftsøkningen reflekterer en bredere transformasjon som pågår i teknologisektoren.

I år har selskaper som Alphabet, Microsoft, Meta og Amazon i mange år generert enorm fri kontantstrøm som komfortabelt finansierte oppkjøp, tilbakekjøp og ny produktutvikling.

AI-løpet har endret det regnestykket.

Bransjens kapitalutgifter forventes å overstige 700 milliarder USD (ca. 6,8 billioner kr) i år etter hvert som selskaper raskt bygger ut datasentre, kjøper AI-brikker og utvikler proprietær infrastruktur.

Som et resultat blir investorene mindre fokusert på omsetningsvekst alene og i økende grad oppmerksomme på om AI-relaterte investeringer til slutt kan gi avkastning som overstiger kostnaden.

Denne forskyvningen forventes å dominere diskusjonene når Microsoft, Meta og Amazon publiserer resultater neste uke.

Investorene avventer Microsofts, Metas og Amazons neste trekk

Alphabets resultater har økt forventningene om at rivaliserende teknologiselskaper også kan øke investeringsplanene.

Både Meta- og Amazon-aksjer falt i kjølvannet av Alphabets rapport onsdag.

«Risikoen er forskjøvet mot ytterligere økninger, særlig mens Microsoft og andre fortsatt er kapasitetsbegrenset,» sa Charu Chanana, sjefsinvesteringsstrateg i Saxo Markets.

«Men investorene vil i økende grad fokusere på hvor mye av disse pengene som må reinvesteres bare for å forbli konkurransedyktige — og om AI-inntektene kan vokse raskere enn kapitalutgifter, avskrivninger og driftskostnader.»

Konsensusestimater tyder på at Alphabet og Amazon kan fortsette å brenne kontanter inn i 2026, mens Metas frie kontantstrøm forventes å falle 95,7 % til bare 1,9 milliarder USD (ca. 18,1 milliarder kr).

Microsoft er ventet å generere 25,4 milliarder USD (ca. 248,3 milliarder kr) i fri kontantstrøm i løpet av sitt nåværende regnskapsår som avsluttes neste juni, mot et anslått 58,7 milliarder USD (ca. 574,5 milliarder kr) i forrige regnskapsår.

Samme tid øker andelen kapitalutgifter i forhold til omsetning kraftig på tvers av sektoren.

Metas capex-til-omsetning-forhold forventes å øke til 54,9 % fra 35,9 %, Alphabets til 41 % fra 23 %, Microsofts til 45 % fra 31 % og Amazons til 25 % fra 18 %.

Konkurransen innen cloud intensiveres

De siste resultatene understreket også skiftende konkurransedynamikk innen cloud computing.

Google Clouds 82 % omsetningsvekst overgikk forventningene og fremhevet divisjonens raske ekspansjon.

Alphabets ledelse sa at kundebehovet har blitt så sterkt at selskapet planlegger å leie ekstra tredjeparts datasenterkapasitet til tross for negativ innvirkning på marginene.

Analytikere mener ytelsen øker presset på både Amazon Web Services og Microsoft Azure.

AWS forventes å rapportere omsetningsvekst på 31,04 %, opp fra 28,4 % i forrige kvartal.

Microsoft Azure ventes å levere vekst på 39,98 %, noe som i hovedsak matcher forrige kvarts 40 %.

Konkurransen kan tilspisses ytterligere etter rapporter om at Meta diskuterer leie av datakapasitet til Anthropic, noe som tilfører enda en stor kjøper til et stadig tettere AI-infrastrukturmarked.

«Etter hvert som compute blir mer tilgjengelig og modellene blir billigere, kan cloud-kapasitet se stadig mer utbyttbar ut. Det kan tvinge leverandører til å bruke mer samtidig som de må akseptere lavere avkastning,» sa Lale Akoner, global markedssstrateg i eToro, i en Reuters-rapport.

Intel understreker også etterspørselen etter AI-infrastruktur

Selv om det ikke er en del av det såkalte Magnificent Seven, forsterket Intel også bransjens AI-fortelling denne uken.

Chipprodusenten rapporterte bedre enn forventet resultat for andre kvartal og noterte sin raskeste omsetningsvekst siden 2011 ettersom etterspørselen etter serverprosessorer ble styrket av AI-infrastrukturinvesteringer.

Aksjene steg først etter kunngjøringen før de trakk seg tilbake under fredagens handel.

«AI driver en enestående etterspørsel etter compute,» sa Intels administrerende direktør Lip-Bu Tan.

«Når vi fortsetter å gjennomføre, er Intel godt posisjonert for å fange bærekraftig vekst på tvers av vår CPU-portefølje.»

Den blandede reaksjonen i sektoren antyder at investorene fortsatt støtter AIs langsiktige potensial, men blir stadig mer selektive på hvor mye de er villige til å betale for den veksten mens selskapene fortsetter å pumpe hundrevis av milliarder dollar inn i infrastruktur.