Alphabet-aksjen faller etter økt capex og negativ FCF til tross for Google Cloud-vekst

Alphabet leverte nok et storslagent kvartal for cloud‑virksomheten, men investorene fokuserte i stedet på de stigende kostnadene i kappløpet om kunstig intelligens.

Google‑morselskapet rapporterte rekordvekst i Google Cloud og overgikk Wall Streets omsetningsforventninger, men aksjen falt mer enn 3.5% i forhandelen torsdag etter at selskapet hevet sitt capex-anslag for 2026 og rapporterte negativ fri kontantstrøm for første gang i sin historie.

Cloud-vekst gir omsetningsoverskridelse

Høydepunktet for Alphabet kom fra Google Cloud, som leverte sitt sterkeste kvartal noensinne.

Cloud-inntektene hoppet 82% år over år til $24.8 billion i kvartalet som endte i juni, og overgikk dermed analytikernes forventninger på om lag 64% vekst, ifølge LSEG-data.

Den sterke prestasjonen reflekterte robust bedriftsetterspørsel etter AI‑infrastruktur og skytjenester, ettersom selskaper fortsetter å rulle ut generative AI‑applikasjoner i stor skala.

Ledelsen sa også at cloud-marginene økte i kvartalet, samtidig som adopsjonen av selskapets Gemini‑AI‑modeller akselererte blant bedriftskunder.

Totale inntekter overgikk Wall Streets forventninger, selv om justert resultat per aksje på $2.85 kom rett under analytikernes konsensusanslag på $2.89.

Til tross for underskuddet på resultat per aksje, vurderte analytikere driftsprestasjonen som sterk, med cloud som fortsatt Alphabets viktigste vekstmotor.

Investorene fokuserer på skyhøye AI‑utgifter

De positive cloud-resultatene ble imidlertid overskygget av en ny kraftig økning i Alphabets investeringsplaner.

Finansdirektør Anat Ashkenazi sa til analytikere at selskapet nå forventer å bruke mellom $195 billion og $205 billion i kapitalutgifter i 2026, over det tidligere anslaget på $180 billion til $190 billion.

Det reviderte anslaget overgikk også analytikernes forventning på omtrent $188 billion, ifølge Visible Alpha.

«Økningen i intervallet skyldes først og fremst en akselerasjon i leveransen av kapasitet for å møte økende etterspørsel,» sa Ashkenazi under kvartalspresentasjonen.

Hun la til at Alphabet fortsatt er forpliktet til å investere aggressivt i infrastruktur så lenge avkastningen er attraktiv.

«Vi er fortsatt i et tilbudsbegrenset miljø,» sa hun. «Jeg tror vi har sagt dette nå i flere kvartaler på rad, og vi ser svært sterk etterspørsel både fra eksterne cloud‑kunder og på tvers av virksomheten.»

Selskapet tilskrev den økte pengebruken utvidelse av datasenterkapasitet som trengs for å støtte økende AI‑arbeidsbelastninger og cloud‑etterspørsel.

Negativ fri kontantstrøm skremmer investorene

Omfanget av Alphabets investeringer ble også reflektert i kontantstrømmen.

Selskapet rapporterte negativ fri kontantstrøm på $5.9 billion i kvartalet, en kraftig reversering fra nesten $25 billion i fri kontantstrøm generert i samme periode i fjor.

Ashkenazi erkjenner at kontantgenereringen trolig vil forbli under press.

«Vi forventer at fri kontantstrøm vil forbli under press, drevet av våre investeringer i teknisk infrastruktur, som gjør oss i stand til å kapitalisere på AI‑muligheten og fortsette å skape attraktiv avkastning,» sa hun.

Bloomberg Intelligence‑analytiker Mandeep Singh sa at resultatene var vanskelige å kritisere driftsmessig, men advarte om at kapitalutgiftsbanen kunne føre til at Alphabet genererer negativ fri kontantstrøm over en lengre periode.

«Akkurat nå er de sannsynligvis $10–$15 billion i fri kontantstrøm i år; neste år, hvis dette går til $300 billion, finnes det ingen måte de vil ha positiv fri kontantstrøm,» sa Singh i en episode av Bloomberg Podcasts.

Han la til at sett fra dette perspektivet, til tross for 24% topplinjevekst, for et selskap i deres skala med negativ fri kontantstrøm, ønsker investorene å se sterkere bidrag fra Search, YouTube og andre virksomheter i stedet for å være primært avhengig av cloud‑vekst.

Thomas Monteiro, senioranalytiker i Investing.com, uttrykte lignende bekymringer.

«Etter et kvartal med negativ kontantstrøm sitter den nye capex‑økningen ikke godt for Alphabet,» sa han.

«Markedets mest pålitelige kontantgeneratorer bruker nå mer enn de henter inn. Så lenge inntektene fortsetter å akselerere, vil investorene tolerere det. Men kapital har en reell kostnad igjen, og rommet for feil krymper for hvert kvartal.»

AI‑konkurransen forblir intens

Mens GOOG Cloud fortsetter å dra nytte av AI‑boomen, står Alphabets egne AI‑produkter fortsatt under tett granskning.

Selskapet utsatte lanseringen av Gemini 3.5 Pro tidligere i år, noe som ga konkurrenter som OpenAI og Anthropic mulighet til å styrke sine posisjoner innen bedrifts‑AI og kodeassistenter.

Kinesiske åpne AI‑modeller har også intensifisert konkurransepresset.

Under kvartalspresentasjonen stilte analytikere gjentatte ganger konsernsjef Sundar Pichai spørsmål om Googles evne til å bevare lederskapet innen frontier‑AI‑utvikling.

«Det er mange egenskaper der vi fortsatt ligger i front. Det finnes områder hvor vi har erkjent at vi må bli bedre; koding og agentisk koding er et eksempel på det,» sa Pichai.

Han la til at Alphabet allerede har begynt å trene Gemini 4 og kanaliserer betydelige databehandlingsressurser mot neste generasjons modell.

Analytikere forblir optimistiske

Tross investorbekymringer rundt utgiftene, opprettholdt flere meglerhus et optimistisk syn på aksjen.

Mizuho sa at det høyere capex‑anslaget i stor grad var forventet og mente at markedets reaksjon var overraskende gitt styrken i cloud‑virksomheten.

«Vi er derfor overrasket over at aksjen faller etter stengetid, og forventer at den vil hente seg inn i handelen i morgen,» skrev firmaet og gjentok sin kjøpsanbefaling.

Wolfe Research bekreftet også sin Outperform‑anbefaling med et kursmål på $460 etter å ha økt sine egne anslag for kapitalutgifter.

Meglerhuset forventer at Alphabets investeringer i AI‑infrastruktur vil fortsette å vokse gjennom 2027, og anslår at kapitalutgiftene kan stige til omkring $330 billion ettersom selskapet bygger ekstra kapasitet for sine Tensor Processing Units (TPUer).

Wolfe anslår at Alphabet allerede har akkumulert mer enn $100 billion i TPU-relaterte salg i backloggen, og at mesteparten av disse inntektene forventes å begynne å materialisere seg fra 2027 og utover når kapasiteten settes i drift.