Dette er Europas mest undervurderte økonomi

Kypros er sjelden på globale makroradarer. Overskrifter snakker sjelden om økonomien. Men kanskje de burde.

Øya har akselerert veksten igjen mens inflasjonen i hovedsak har kollapset. De offentlige finansene er i overskudd, bankene er sterkere, og turismen fortsetter å sette rekorder.

Det som er nytt er fremveksten av en ekte teknologimotor. For investorer er dette et annet Kypros enn for et tiår siden, med tydeligere oppside og en kjent ekstern akilleshæl.

Tallene som betyr noe

Reelt BNP vokste 3,3 % fra år til år i andre kvartal. Statistikkkontoret tilskriver gevinsten til varehandel, hotell og restaurant, og informasjon og kommunikasjon.

Dette er en økonomi som vokser raskere enn det meste av euroområdet, med en sammensetning som utvides utover turisme.

I tillegg til sterk vekst, beveget prisene seg knapt i juli. Den harmoniserte inflasjonen var bare 0,1 % fra år til år, den laveste i EU den måneden.

Disinflasjonen er nå bredt basert. Det gir husholdninger og bedrifter realinntektslettelser etter hvert som toppen av prissjokket avtar.

Arbeidsmarkedet er stramt. Arbeidsledigheten falt til 4,3 % i andre kvartal da arbeidsstyrken vokste. En jevn tilstrømning av ferdigheter støtter tjenestebasen og motvirker demografisk drag.

Styringsrentene er ikke lenger en motvind. Den europeiske sentralbanken kuttet innskuddsrenten til 2,00 % i juni og holdt i juli.

Overføringen skjer gradvis, men lavere gjeldsbetjening bør støtte forbruk og bolig i de kommende kvartalene.

Offentlige finanser er igjen en styrke. Foreløpige data viser et overskudd på 840,6 millioner euro i offentlig forvaltning i januar til juli, tilsvarende 2,4 % av BNP. IMF plasserer offentlig gjeld nær 65 % av BNP ved utgangen av 2024, kraftig ned fra toppen etter krisen.

Banksystemet ser tryggere ut enn det pleide å være. Misligholdte lån var på 5,9 % i mai, med avsetningsdekning rundt 61 %.

Det er en verden unna hvordan øyenes banklandskap så ut for et tiår siden, og frigjør balanser for å finansiere realøkonomien.

Til slutt er turisme fortsatt en arbeidshest for øya. Ankomster i juli økte med 6,9 % fra år til år til 589 116. Så langt i 2025 har øya sett høyere ankomster i alle månedene unntatt mars, sammenlignet med 2024.

Inntektene nådde 422,3 millioner euro i juni, opp 9,6 %, noe som tok inntjeningen i første halvår til 1,38 milliarder euro, opp 21 %. Høyere forbruk per besøkende hjelper den eksterne balansen og skatteinntekten.

Er teknologi en ekte vekstmotor?

Det korte svaret er ja.

Kypros ligger nå over EU-gjennomsnittet for andelen IKT-spesialister i arbeid, på 5,4 % i 2024. Dette er et tydelig tegn på at Kypros er en økonomi som er i stand til å eksportere tjenester av høy verdi med lav importintensitet.

Eurostat plasserer også Kypros nær toppen av EU når det gjelder IKT-sektorens andel av verdiskapingen.

Som et resultat er oppstartsøkosystemet i ferd med å ta form. I StartupBlink-indeksen for 2025 hoppet Kypros fem plasser for å rangere som nummer 40 globalt, den raskeste klatreren i EU for andre år, med mer enn 300 kartlagte startups på plattformen.

Dette momentumet kan indikere både flyttinger og en tettere lokal rørledning.

Kapitaldannelsen tar også fart på hjemmebane. Cyprus Equity Fund på 26 millioner euro, forvaltet av 33East og støttet av Det europeiske investeringsfondet og nasjonale ressurser, investerer i pre-seed og seed.

For et mikromarked er en lokal fastlege et sårt tiltrengt løft. Det Kypros trenger nå er å holde gründerne på øya, fremskynde finansieringsrunder og stramme investornettverk.

Hjerneflukt har historisk sett vært et problem for Kypros, og presidenten, Mr. Christodoulides, er fokusert på å takle det problemet helt siden han ble valgt.

Politikken tar sakte de riktige skrittene. Business Facilitation Unit fungerer som en one-stop-inngang for utenlandske selskaper og hurtigsporstillatelser for kvalifisert personale.

Oppstartsvisumet løper til desember 2026 med en kvote på 150. Digital Nomad Visa åpnet igjen i mars. IP-boksen tilbyr et OECD-kompatibelt fradrag på 80 % på kvalifiserende IP-inntekt, noe som innebærer en effektiv sats på rundt 2,5 % for kvalifisert fortjeneste.

Makrobetydningen er tydelig. En større IKT- og profesjonell tjenestebase øker BNP per arbeidstaker, reduserer volatiliteten i forhold til turisme og støtter utenlandskontoen over tid. Det er den strukturelle diversifiseringen Kypros sårt trengte.

Det ytre gapet som fortsatt biter

Driftsbalansen er fortsatt det svake punktet. Foreløpige data viser et underskudd på € 1,2 milliarder i første kvartal, større enn ett år tidligere.

Ekskludert spesialenheter er bildet omtrent uendret, men fortsatt dypt i rødt.

Import av varer og energi er driverne, sammen med utgang av primærinntekter fra internasjonale forretningstjenester.

Brussel og IMF har allerede flagget problemet. Kommisjonens overvåkingsarbeid og IMFs artikkel IV fra 2025 viser begge store og vedvarende underskudd, selv etter justering for statistiske særegenheter.

I klartekst kjøper landet mer fra verden enn det selger, og det betaler inntekter til utenlandske investorer som kom for tjenesteplattformen.

Det er håndterbart med selvtillit og vekst, men det er en makrobegrensning som krever en plan.

Den kortsiktige bufferen er turistinntekter. Løsningen på mellomlang sikt er å fortsette å flytte økonomien mot tjenester med høy verdi samtidig som energiimportregningen reduseres.

Energi og sammenkobling kan endre matematikken

To prosjekter har stor makrovekt.

Først er inntektsgenerering for gass. I februar godkjente regjeringen den oppdaterte utbyggingsplanen for Aphrodite-feltet med Chevron, NewMed og Shell.

Planen bruker en flytende prosesseringsenhet og en rørledning til Egypt. En havbunnsundersøkelse for rørledningen pågår i sommer.

Parallelt signerte TotalEnergies og Eni med Kypros og Egypt for å rute Cronos-gass for prosessering ved Zohr og flytendegjøring ved Damietta for eksport.

Hvis disse tidslinjene holder, blir Kypros en gasseksportør sent i tiåret. Det vil senke strømkostnadene, kutte importregningen og legge til utenlandsk valuta.

For det andre er Great Sea Interconnector, den undersjøiske HVDC-forbindelsen til Kreta og senere Israel. EU-finansiering på € 657 millioner er på plass, men styrings- og kostnadsspørsmålene har økt.

4. september åpnet Den europeiske påtalemyndigheten en etterforskning av mulige straffbare handlinger knyttet til prosjektet. Den kypriotiske regjeringen veier finanspolitisk eksponering mens Hellas' nettoperatør presser på.

Energisaken er fortsatt overbevisende, men gjennomføringen vil avgjøre om den leverer den lovede motstandskraften og fornybar integrasjon.

Til syvende og sist kan gass og sammenkobling være kraftige drivere for Kypros' økonomi hvis de materialiserer seg. Men foreløpig er det IKT- og turismemotorene som betaler regningene.

Er Kypros investerbart?

Det generelle bildet ser bra ut for Kypros.

Vekst nær 3 % med 2 % inflasjon, et primæroverskudd og synkende gjeld er ikke vanlig i euroens periferi. ECB letter, og lokale banker har lave NPL-andeler og høy kapital.

Spreadene på Kypros-stater har rom til å stramme seg strammere hvis den finanspolitiske holdningen holder og den eksterne historien gradvis forbedres.

Rangeringene er gode og stabile.

Videre er egenkapital- og realaktivavinkler spesifikke. Bankene drar nytte av lavere finansieringskostnader og sunnere balanser, med moderat utlånsvekst etter hvert som boliglån prises ned igjen.

Gjestfrihet og operatører med eksponering mot kildemarkeder med høyere utgifter kan tjene på rekordhøye turistinntekter.

Kontorer og boliger i distrikter som betjener flyttede teknologiteam ser fortsatt støtte, selv om boligprisveksten avkjøles.

De siste dataene viser Boligprisene i Q1 opp 4,8 % fra år til år på sentralbankindeksen og 1,1 % kvartal til kvartal på Cystat-indeksen. Det ser ut som normalisering snarere enn en avslapning.

Det teknologiske økosystemet gir en ny eksponeringsrute. Utenlandske investeringer flyter, selv om faktiske data er vanskelig å bevise.

For globale allokatorer er den praktiske tilnærmingen å se etter Kypros-tilknyttede startups som samler inn større knutepunkter og for regionale fond som saminvesterer sammen med det EIF-støttede kjøretøyet.

Lokal finansiering er fortsatt tørr, men det er også en utfordring som tar år å overvinne.

Til slutt er økonomien på Kypros åpen og følsom for etterspørsel fra Storbritannia og EU. Ingenting av dette er skjult, og buffere er bedre enn noen gang siden krisen.

Overraskelsen er et annet sted. Kypros er ikke lenger bare en historie om sol og tjenester. Det er i ferd med å bli en tjeneste- og programvareøkonomi med valgmuligheter for energi.

Den kombinasjonen er sjelden i Europa og investerbar hvis du vet hvor du skal lete.