UBS BB kutter valutakursprognosene, ser fastere realen på USAs lettelser og Brasils høye renter

UBS BB reviderte sine valutakursprognoser og argumenterer for at scenariet er mer positivt for den brasilianske realen etter hvert som den globale pengepolitiske lettelsen skrider frem, mens Brasil fortsetter å tilby høye innenlandske renter.

Banken ser også en virkelig verdi på R$5,40 per amerikanske dollar ved utgangen av 2025 og slutten av 2026, som er høyere enn den faktiske spotrenten, men lavere enn de tidligere prognosene på R$5,80 i 2025 og R$5,86 i 2026.

Samlet sett innebærer revisjonen mer positiv skjevhet for lokale eiendeler på eksterne forhold og gitt den innenlandske pengepolitiske skjevheten i Brasil.

Strukturelle variabler bak prognosen

UBS BBs virkelig verdi-modell inkluderer en rekke strukturelle makroøkonomiske og finansielle elementer.

Disse inkluderer driftsbalansen og netto utenlandsgjeld i prosent av BNP, eksterne råvarepriser målt ved CRB-indeksen, og utviklingen til en valutakurv i fremvoksende markeder.

Banken vurderer også nominelle renteforskjeller mellom Brasil og avanserte land, samt prisnivåavvik og anslag, og sammenligner spesielt Brasils IPCA-inflasjonsindeks med amerikansk KPI.

Disse egenskapene, når de vurderes sammen, fører til et miljø der den brasilianske realen kan tjene på både eksterne og lokale årsaker på mellomlang sikt.

Virkninger av internasjonal og lokal pengepolitikk

Ifølge banken har den kontinuerlige pengepolitiske lettelsessyklusen i utviklede økonomier, spesielt USA, vært en betydelig kilde til støtte for fremvoksende markedsvalutaer.

Med lavere amerikanske renter oppfordres investorer til å søke bedre avkastning andre steder, og Brasils restriktive politikk presenterer tiltalende alternativer.

UBS BB bemerker at Brasils pengepolitiske lettelser anslås å være beskjedne.

Banken forventer at den innenlandske syklusen ikke vil begynne før sent i første eller andre kvartal 2026, noe som innebærer at betydelige renteforskjeller vil vare en stund.

Driftsbalansedynamikk og vekst

Brasils utenriksregnskap er fortsatt en bekymring. Det årlige underskuddet på driftsbalansen er mellom 75 milliarder dollar og 80 milliarder dollar, rundt 3,5 % av BNP.

Dette tallet er betydelig høyere enn det historiske gjennomsnittet på 2,2 prosent.

Dette økende gapet er assosiert med en økonomisk ekspansjon som er godt over trenden.

Brasils økonomi vokste med 3 % per år i gjennomsnitt mellom 2022 og 2024, et tall over det estimerte potensielle vekstområdet på 2 %-2,5 % for landet.

Dette kan også sees i arbeidsmarkedsstatistikken, hvor arbeidsledigheten ligger i intervallet 5,5 % til 6,0 % mot bankens anslag for NAIRU, på ca. 8 %.

Ifølge UBS BB er det fornuftig at underskuddet strammes inn i møte med den nåværende økonomiske nedgangen.

Banken forventer at dette forholdet kan gå tilbake til det historiske gjennomsnittsområdet for kvartaler lenger frem i tid og for 2026.

Den politiske syklusen øker volatiliteten

Banken advarer om at politiske hendelser, spesielt 2026-valget, vil forårsake volatilitet i valutakursen.

Brasilianske velgere vil velge representanter på flere nivåer, inkludert delstatsregjeringer, deputertkammeret med 513 medlemmer, to tredjedeler av Senatet og presidentskapet.

Valgsykluser har historisk sett forårsaket ustabilitet i finansmarkedene, og UBS BBs sanntidsaggregator av volatilitetsindikatorer spår det samme i den kommende syklusen.

Risiko for utsiktene

UBS BB sa at risikoen er der, selv om utsiktene for eiendommen har forbedret seg – makroøkonomiske usikkerheter, som BNP-vekst, inflasjonsdynamikk og mulig nedgang i innenlandsk aktivitet.

Valutaen kan også møte nedsidepress fra eksterne sjokk, fra globale finansielle hendelser til bevegelser i råvarepriser.

For investorer går imidlertid problemene utover den generelle økonomien.

Sektor- og selskapsspesifikk risiko står øverst på bankens agenda, særlig for foretak med betydelig eksponering mot fremvoksende markeder.

Verdsettelser kan bli betydelig påvirket av valutakurssvingninger, endringer i reguleringer, sosiopolitiske hendelser og plutselige bevegelser i kapitalkostnadene.

Videre kan ringvirkninger fra andre fremvoksende markeder skape den perfekte stormen, og øke risikoen for globale kapitalstrømavhengige selskaper og sektorer.

UBS BBs revisjoner er mer bullish for real enn de tidligere anslagene.

Til tross for vedvarende strukturelle sårbarheter og latente politiske risikoer, gir både internasjonale lettelser og de respektive sterke rentedifferansene og den gradvise tilpasningen av utenriksbalansen et gunstig bakteppe.

Likevel vil valgsyklusen i 2026 og muligheten for et volatilt fremvoksende marked sannsynligvis fortsette å ha investorer på vakt, og med sin valuta som er følsom for både innenlandske og eksterne hendelser, vil Brasils valuta også gjøre det.