Brasils finanspolitiske virkelighet kommer til å dominere agendaen etter 2026, advarer Goldman Sachs: rapport

Brasils budsjettbalanse vil bli en sentral prioritet fra og med 2027, uavhengig av hvem som vinner neste års presidentvalg, ifølge Alberto Ramos, leder for Latin-Amerika makroøkonomisk forskning ved Goldman Sachs.

Ramos sa til Reuters at det vil være økende press på landets neste administrasjon, enten den ledes av nåværende president Luiz Inacio Lula da Silva eller en opposisjonskandidat, for å implementere en stor økonomisk korreksjon.

Finanspolitisk disiplin kan ikke vente

Økende inntekter og en konsekvent økning i utgiftene har preget Brasils nåværende finanspolitiske bane.

En primærbalanse på null for 2025 og et lite overskudd på 0,25 % av BNP i 2026, med en toleransemargin på 0,25 prosentpoeng, er blant regjeringens mål.

Dette innebærer at et underskudd på 0,25 % i det kommende året fortsatt kan anses å være innenfor målet.

Goldman Sachs' beregninger forteller imidlertid en langt vanskeligere historie.

Ifølge banken krever Brasil et primært overskudd på mer enn 2,5 % av BNP for å endre gjeldsdynamikken, noe som betyr at finanspolitisk justering på rundt 3 prosentpoeng av BNP fortsatt er nødvendig.

Ramos påpekte at dette er en justering som ikke kan unngås, ettersom regjeringen ikke kunne implementere den samme finanspolitiske styringspolitikken som i Lulas pågående periode.

Gjeld på vei oppover

Sentralbankdata viser at Brasils offentlige bruttogjeld steg til 78,1 % av BNP i september, det høyeste siden slutten av 2021.

Da tidligere president Jair Bolsonaro forlot embetet, var tallet 71,7 %.

Treasury spår at gjeldsgraden vil øke ytterligere til 84,2 % av BNP innen utgangen av 2028, før den sakte begynner å synke.

Gjeldstunge scenarier innebærer en stabilisering til slutt, påpekte Ramos, men en lengre periode med høye kvoter kan utsette Brasil for eksterne eller interne sjokk.

Høy gjeld, hvis den opprettholdes, undergraver vanligvis markedstilliten, øker lånekostnadene og begrenser politisk handlingsrom under stress.

Markeder søker troverdige forpliktelser

Nåværende spenninger over budsjettet må fortsatt spille ut før 2026-valget.

Meningsmålinger forrige måned satte Lula i ledelsen i løpet for en 4., ikke-påfølgende periode i embetet.

Likevel sa Ramos at markedene sannsynligvis vil reagere mer på seriøse finanspolitiske forpliktelser enn på den som vinner politisk.

Mens momentum bak en opposisjonskandidat kan utløse et innledende markedsrally, bemerker analytikere at for investorer vil kjernen være faktisk politikk og effektene på gjeldsbærekraften.

Det sentrale problemet, forklarte Ramos, er ikke ideologi, men snarere evnen til å implementere bærekraftig finanspolitisk konsolidering.

Pengepolitiske utsikter: Forsiktige lettelser fremover

Når det gjelder pengepolitikk, forventer Goldman Sachs at Brasils sentralbank tidlig i 2025 vil begynne å senke Selic-referanserenten, som nå er satt til 15 %.

Ramos advarte om at robust økonomisk aktivitet og høye utgifter i valgåret kan utsette det første fallet til mars eller senere, til tross for basisspådommen som indikerer en reduksjon i januar.

Hvor raskt inflasjonsforventningene avtar og om finanspolitikken begynner å indikere mer tilbakeholdenhet, vil avgjøre når rentenedsettelsen finner sted.

For å unngå at det skapes mer prispress, kan sentralbanken velge å være forsiktig dersom offentlige utgifter fortsetter å være høye i forkant av valget.

Ramos sa imidlertid at Brasils langsiktige finanspolitiske bærekraft går langt utover kortsiktige mål og bare vil bli sikret gjennom strukturelle reformer som kan forbedre utgiftskvaliteten og utvide skattegrunnlaget.

Stilt overfor høye utgiftskrav, demografisk press og begrenset finanspolitisk råderom, har regjeringen begrenset kapasitet til å forfølge inkluderende vekst uten å øke gjelden.