Brasils Hapvida-aksjer stuper nesten 40 % etter skuffende Q3-resultater; Analytikere kutter mål

Den brasilianske helseleverandøren Hapvida (HAPV3) erklærte et nettoresultat på R$338 millioner onsdag kveld, men tredje kvartal 2025 viste seg å være ganske skuffende.

I følge lokale medier InfoMoney åpnet aksjen med et fall på 32,43 % til R$22,09 etter omtrent 20 minutter i auksjon om morgenen torsdag, og tapte nesten 40 % (R$19,62), som er den umiskjennelige markedsresponsen på tallene som viser mangelen på bærekraft i alt økonomisk og operasjonelt.

Nettogjelden nådde slutten av Q3 på R$4,25 milliarder, som er 3,7 % over året før.

Innflytelse, målt ved netto gjeld i forhold til EBITDA, økte marginalt til 1,0x, 0,01x høyere på årsbasis.

Dette ble utliknet av kontanttapsgraden, som økte med 1,3 prosentpoeng kvartal for kvartal til 75,2 % som følge av en opptrapping av sesongmessig distribusjon knyttet til økningen i nye helseenheter.

Fallende marginer og svakere lønnsomhet

I følge Goldman Sachs utgjorde Hapvidas tilbakevendende justerte EBITDA R$613 millioner, ekskludert R$133 millioner i engangsposter – noe som representerer en kvartalsvis nedgang på 20 % og 27 % under konsensusanslagene.

Den gjentakende EBITDA-marginen falt til 7,9 %, sammenlignet med forventede 10,7 %, drevet ned av høyere medisinske krav og driftsutgifter.

Sterkere enn forventet sesongeffekter, økte faste kostnader som følge av utviklingen av sykehus- og polikliniske fasiliteter, og økende administrasjons- og salgskostnader fikk alle skylden for den synkende medisinske tapsraten (MLR), som var opp 1,4 prosentpoeng fra forrige kvartal.

I tillegg registrerte selskapet R$ 234 millioner i negativ fri kontantstrøm, med netto mottakertillegg som indikerer svakhet i storbyregionen São Paulo, hvor 24 000 mottakere gikk tapt til tross for en beskjeden konsolidert gevinst på 13 000 liv.

Analytikere kutter estimater etter hvert som utfordringene øker

Hapvidas tredje kvartal ble ansett som "veldig svakt" av investeringsbanken BTG Pactual, som siterte flere utfordringer, inkludert en forhøyet MLR, dempet fri kontantstrøm, under forventet organisk vekst, høyere SGandA og mange engangsproblemer.

I følge BTG sto MLR for 25 % av de ugunstige resultatene, kommersielle kostnader for 10 % og generelle og administrative kostnader for 65 %.

På R$7,78 milliarder økte nettoinntektene med 6 % fra år til år, men falt 1 % under anslagene.

Med en margin på 7,9 % falt justert EBITDA 20 % fra år til år til 613 millioner R$, sammenlignbart med nivåene observert under GNDI-oppkjøpet.

En negativ innvirkning på R$13 millioner fra en avtale med National Health Agency (ANS) belastet det økonomiske resultatet ytterligere, noe som førte til at de økonomiske utgiftene økte med 36 % årlig.

Mens regnskapsresultatet avslørte et tap på R$57 millioner, kom justert nettoinntekt inn på R$204 millioner, 34 % mindre enn forventet. Innflytelsen holdt seg på 1,0x, mens fri kontantstrøm etter capex holdt seg negativ på R$52 millioner.

Etter det senket BTG sine EBITDA-anslag for 2026 med 20 %, og beholdt kjøpsvurderingen mens de senket målprisen fra R$67 til R$50.

JPMorgan blir nøytral midt i konkurransepress

JP Morgan var mer alvorlig, med en nedgradering i anbefalingen på Hapvida fra overvekt til nøytral og kuttet målprisen til R$39, fra R$52.

Justert resultat per aksje på R$0,22 var en nedgang på 38 % fra år til år og kom inn 31 % under bankens eget estimat og 60 % under Bloomberg-konsensus, sa banken.

Denne underytelsen skyldtes lave nettotillegg, billettprisene kom inn under forventningene, og medisinske krav kom inn over forventningene da sesongpresset ble forsterket av en utvidelse i tjenestetilgjengeligheten og en uvanlig kald vinter.

Banken advarte om at "noe av presset i 3Q25-tallene sannsynligvis vil vedvare i det minste det meste av 2026."

Hapvida, for eksempel, investerer i en struktur som vil tillate den å konsolidere markedsandeler samtidig som den forbedrer kapasiteten og kvaliteten på tjenesten, men kortsiktige marginer er fortsatt utfordret.

Firmaet hadde tidligere forventet at EBITDA-marginene ville fortsette å komme seg i 2026, men har justert den prognosen til en mer gradvis bedring sent på året, uttalte JPMorgan.

Følgelig kuttet banken sine justerte EPS-estimater for 2025-26 med 20–30 % og er fortsatt 30 % under markedskonsensus.

Den beholdt Rede D'Or (RDOR3) som Latin-Amerikas beste aksjevalg i helsesektoren.