Microsoft- og Amazon-aksjer faller på grunn av sjelden nedgradering, noe som stiller spørsmål ved AI-optimisme

Aksjene til Microsoft og Amazon kom under fornyet press tirsdag da en sjelden analyse av analytikere og ny regulatorisk granskning fra EU tynget to av Wall Streets mest innflytelsesrike teknologiaksjer.

De doble tilbakeslagene økte bekymringen for at optimismen rundt den generative AI-boomen kan avta, med investorer som revurderer utstrakte verdsettelser og sektorens langsiktige lønnsomhet.

Rothschild and Co Redburn-analytiker Alexander Haissl senket vurderingene på begge selskapene til nøytral fra kjøp, noe som markerte hans første nedgradering siden de startet dekningen i 2022.

Tiltaket sammenfalt med en kunngjøring fra Europakommisjonen om at de hadde åpnet undersøkelser om hvorvidt Amazon Web Services og Microsoft Azure burde utpekes som portvoktere under Digital Markets Act.

Microsoft falt 3,2 % i tidlig handel, mens Amazon falt nesten 4 %.

Bull case for generativ AI 'ser stadig mer malplassert ut'

Haissls nedgradering utfordrer en av de sterkeste konsensusoppfatningene i markedet: at hyperskalere fortsatt er de største mottakerne av AI-investeringssyklusen.

Han skrev at bullargumentet for generativ AI «virker stadig mer malplassert», og argumenterte for at økonomien som ligger til grunn for sektoren er langt svakere enn det som mange antar.

Han pekte på de store kapitalutgiftene som kreves for å bygge ut AI-infrastruktur, og påpekte at avskrivningsplanene som brukes for nåværende generasjons GPU-er og servere allerede antar fem til seks år med økonomisk levetid — mye lenger enn i den tidlige sky-æraen.

Dette, sa han, innebærer betydelig høyere kapitalintensitet i en tid hvor prisingsmakten er begrenset.

Investorer har blitt forsiktige de siste ukene med hensyn til utgiftstakten i bransjen, i frykt for at eiendelene kan falle i verdi raskere enn selskapene forventer.

Hedgefondinvestor Michael Burry har bidratt til samtalen med kryptiske bemerkninger om verdifallende AI-relatert maskinvare, noe som skaper uro rundt om hyperskalere kan overbygge kapasiteten.

Haissls beslutning står i kontrast til det bredere analytikermiljøet.

Mer enn 90 % av analytikerne som dekker Microsoft og Amazon opprettholder kjøpsekvivalente vurderinger, uten at noen gir salgsanbefalinger, ifølge Bloomberg-data.

Begge aksjene har levert betydelige gevinster siden Haissl først anbefalte dem i 2022, med Amazon som mer enn doblet seg og Microsoft som steg med 98 %.

Hans merittliste inkluderer en vel-timet salgsvurdering på Oracle, hvis aksjer har falt omtrent 25 % siden september.

Hans nedgradering av Snowflake i mars ble imidlertid fulgt av en betydelig oppgang, noe som understreker hvor vanskelig det er å si skritt i høyvekstprogramvaresektoren.

Rothschild and Co Redburn senket Microsofts prismål til 500 dollar fra 560 dollar, samtidig som Amazons ble holdt uendret på 250 dollar.

EU-undersøkelser øker regulatorisk usikkerhet

EUs parallelle kunngjøring uroet markedet ytterligere.

Regulatorer undersøker om AWS og Azure — til tross for at de ikke oppfyller formelle brukerterskler — fungerer som «viktige gateways» mellom bedrifter og forbrukere, en nøkkeltest for å bli portvokter.

En slik merkelapp vil pålegge selskapene strengere forpliktelser under blokkens Digital Markets Act.

"Vi vil også se på om DMAs eksisterende regler må oppdateres slik at Europa kan holde tritt med raskt utviklende praksiser i skysektoren," sa EUs konkurransesjef Teresa Ribera i en uttalelse.

Selv om Amazon Marketplace og Microsofts LinkedIn allerede er klassifisert som portvoktere, vil det å utvide betegnelsen til skybaserte enheter være en betydelig opptrapping.

Kommisjonen sa at markedsdata viste at AWS og Azure har «svært sterke posisjoner», noe som krever dypere gransking.

En talsperson for Microsoft sa at selskapet var klare til å bidra til undersøkelsen, mens en talsperson for AWS sa at «å utpeke skyleverandører som portvoktere ikke er verdt risikoen ved å kvele oppfinnelser eller øke kostnadene for europeiske selskaper.»

Undersøkelsene kommer samtidig som globale regulatorer intensiverer innsatsen for å bringe dominerende teknologiselskaper under strengere tilsyn, noe som legger til et nytt lag av kompleksitet i investeringsargumentet for store skyleverandører.