Hvorfor betaler Paramount og Netflix for mye for Warner Bros-aksjer?

Warner Bros' aksjekurs har vært i en sterk bull-run i år, noe som gjør dem til det best presterende selskapet i Nasdaq 100-indeksen. Den har hoppet til 27 dollar, en kraftig økning fra årets bunn på 7,5 dollar.

Paramount og Netflix utkjemper budkrig om Warner Bros

Den pågående stigningen i WBD-aksjekursen skjedde samtidig som budkrigen om selskapet akselererte. Etter å ha inngått en avtale med Netflix på fredag, ga Paramount Skydance et fremragende tilbud verdt 30 dollar per aksje på mandag.

Paramount mener at de har et bedre tilbud, da de også kjøper deres tradisjonelle medievirksomhet. Den er også omtrent 17 milliarder dollar rikere enn den Netflix tjente. De mener også at tilbudet har større sjanse for å passere reguleringssituasjonen i USA, ettersom virksomheten deres er mye mindre enn Netflix.

Det er tre hovedsannsynligheter fremover. For det første kan Netflix bestemme seg for å trekke avtalen og betale separasjonsgebyret. De kan også bestemme seg for å øke tilbudet sitt og matche Paramounts tilbud.

For det andre er det alternative scenariet at Paramount tar tilbudet direkte til sine aksjonærer, som sannsynligvis vil godkjenne det siden det er et bedre tilbud enn det Netflix har gitt.

WBD-aksjekursen handles under Paramounts tilbudskurs på 30 dollar fordi analytikere mener det vil ta 1,5 år før avtalen er fullført, og mye kan skje i denne perioden.

Er Warner Bros. Discovery verdt 108 milliarder dollar?

Det største problemet med denne avtalen handler om Warner Bros. Discoverys verdsettelse, som speiler den berømte AOL-Time Warner-fusjonen på 182 milliarder dollar i 2000. Denne avtalen vekker også minner om Time Warner-oppkjøpet på 85 milliarder dollar av ATandT for noen år siden.

Warner Bros. Discovery er et stort medieselskap som eier noen av de mest kjente franchisene i USA, inkludert studioene og HBO. De eier også noen tradisjonelle, giftige eiendeler som CNN, TBS og Turner Classic Movies.

Hovedgrunnen til at selskapet gir mening for Netflix, er at det vil gi det et av de største studionettverkene i Hollywood. Det ville også gi den HBO, en tjeneste med millioner av brukere. Denne veksten ville hjelpe dem å utvide virksomheten og skape en bred vollgrav.

På den annen side vil avtalen hjelpe Paramount med å vokse virksomheten og bli en mer formidabel konkurrent til Netflix. Paramount mener også at de har flere synergier enn Netflix.

En nærmere titt på Warner Bros' tall viser imidlertid at selskapet ikke er verdt de 108 milliardene som Paramount betaler for det.

De siste årlige resultatene viser at selskapet hadde over 39 milliarder dollar i årlig omsetning i 2024, ned fra 41 milliarder året før. Den har tjent 37 milliarder dollar i løpet av de siste tolv månedene (TTM).

Viktigst av alt, selskapet er ikke særlig lønnsomt. De hadde et netto tap på over 11,3 milliarder dollar i fjor da de skrev ned verdien på nettverkene sine. Selskapet har aldri hatt årlig nettofortjeneste siden fusjonen mellom Warner og Discovery.

De siste kvartalsresultatene viste at selskapets virksomhet fortsatt ikke går bra til å rettferdiggjøre en fremtidig P/E-ratio på 73. For eksempel falt inntektene med 6 % i siste kvartal, med distribusjon, annonsering og innholdsinntekter som falt med henholdsvis 4 %, 16 % og 3 %. Netto tap i kvartalet var 148 millioner dollar.

Derfor er det mest sannsynlige scenariet at den potensielle oppkjøperen til slutt vil skrive ned sine eiendeler over tid, slik vi har sett med selskaper som Teladoc og Livongo Health, HP og Autonomy, AOL og Time Warner, samt ATandT og DirecTV.