En fortelling om to bud: Hva Netflix og Paramounts jakt på WBD betyr for Hollywood, seere og investorer

Som et spennende bedriftsdrama fikk kampen om Warner Bros Discovery en sensasjonell ny sidehistorie forrige uke da Paramount Skydance, uvillig til å gi slipp, gjorde comeback med et fiendtlig bud på 108,4 milliarder dollar i kontanter for studiogiganten, bare dager etter at WBD hadde inngått en avtale med Netflix.

Paramount gikk direkte til investorer på mandag med et bud på 30 dollar per aksje for hele WBD.

Netflix, hvis tilbud kom først, hadde verdsatt selskapets studio- og strømmeressurser til 27,75 dollar per aksje gjennom en blanding av kontanter og aksjer.

Netflix har foreslått et kontant- og aksjeoppkjøp av WBDs studioer og strømmevirksomhet, ekskludert kabelressursene, mens Paramount ønsker hele selskapet – fra Warner Bros-studioer og strømming til CNN og Discovery.

Tilbudene kommer på et tidspunkt hvor mediekonsolidering endrer konkurranselandskapet, og resultatet forventes å påvirke alt fra strømmepriser og kinopremier til sysselsetting over hele Hollywood.

Selv om begge selskapene hevder at budene deres er overlegne, varierer konsekvensene betydelig avhengig av den valgte kjøperen.

Investorer, tilsynsmyndigheter, Hollywood-fagforeninger og forbrukerforkjempere vurderer ikke bare avtaleverdi, men også den langsiktige effekten på bransjen.

Hvordan tilbudene skiller seg i struktur og strategisk hensikt

Netflix sitt forslag, verdsatt til 27,75 dollar per aksje, fokuserer kun på å kjøpe kronjuvelene til Warner Bros: de ikoniske studioene HBO og HBO Max, samt de tilknyttede strømmevirksomhetene.

Kabelkanalene—inkludert CNN, Cartoon Network og Discovery—ble omdannet til et eget selskap. Investorer vil motta 23,25 dollar i kontanter og 4,50 dollar i Netflix-aksjer.

Paramounts bud, derimot, er enklere, men mer omfattende.

Den tilbyr WBD-aksjonærene 30 dollar i kontanter per aksje for hele selskapet.

David Ellison, Paramounts administrerende direktør, har argumentert for at et oppkjøp av hele WBD vil dramatisk øke Paramounts strømmeambisjoner og gi regulatorene en renere og mer enkel transaksjon å vurdere.

Analytikere påpeker at den «totale verdien» av begge tilbudene er nær når justeringer gjøres for det Netflix velger å utelate.

Likevel er Paramounts helkontantstruktur attraktiv for investorer som søker forutsigbarhet midt i markedsvolatiliteten.

Mange forventer nå at Paramount vil øke sitt tilbud, etter at interne rådgivere signaliserte at budet på 30 dollar ikke var «det beste og endelige».

Innvirkning på jobber: konsolidering vil sannsynligvis føre til kraftige kutt

Begge potensielle eierne hevder at avtalen deres vil være mer jobbbevarende enn alternativet, men konsolidering i denne skalaen fører nesten alltid til oppsigelser.

Den eksisterende fusjonen som skapte WBD førte allerede til flere tusen oppsigelser, og en ny runde – enten under Netflix eller Paramount – virker uunngåelig.

Paramount-ledelsen har sagt at de forventer minst 6 milliarder dollar i besparelser over tre år.

Analytikere anslår at dette vil tilsvare så mange som 6 000 oppsigelser på overlappende film-, TV- og bedriftsavdelinger.

Paramount eier også sitt eget studioområde, kabelkanaler og nyhetsvirksomhet, noe som skaper flere områder med duplisering.

Netflix-integrasjonen, sier analytikere, vil være mindre alvorlig på kort sikt.

Uten et eget gammelt studiokompleks ville Netflix i stor grad være avhengig av WBDs eksisterende infrastruktur og produksjonsteam, noe som ville redusere det umiddelbare presset for kutt.

Netflix har imidlertid uttalt at de søker 2–3 milliarder dollar i besparelser, hovedsakelig gjennom innkjøp og distribusjonseffektivitet.

Over tid kan konsolidering av produksjonsenheter og backoffice-systemer redusere antall ansatte.

Hollywood-fagforeninger har allerede bedt regulatorene om å blokkere Netflix sitt tilbud med begrunnelse i at det kan sentralisere for mye makt i et selskap som anses som fiendtlig innstilt til kinopremier.

De erkjenner imidlertid at et oppkjøp av Paramount også ville føre til tap av arbeidsplasser – bare potensielt på andre steder.

Hva Netflix tilbyr betyr for seerne

Et Netflix-oppkjøp ville forene verdens største strømmetjeneste med HBOs prestisjefylte tilbud og Warner Bros' dype filmbibliotek.

For seerne reiser dette tre hovedspørsmål: hvordan strømmepakker kan endres, om kinovinduene vil krympe, og hvordan prisene vil endre seg.

Netflix har fortalt sine abonnenter at ingenting vil endre seg umiddelbart, og at HBO Max vil fortsette som en separat tjeneste i overskuelig fremtid.

Men bransjeanalytikere mener at pakking er uunngåelig. Å integrere HBO-titler i Netflix sin globale distribusjonsmotor vil gi Netflix et enestående programområde.

Medadministrerende direktør Greg Peters har foreslått at selskapene etter hvert kan introdusere blandede abonnementsplaner, og bringe HBO-originaler under Netflix sine prisklasser.

Den største bekymringen for kinoene er om Netflix til slutt vil forkorte kinovinduene for store Warner Bros-utgivelser.

Selskapet har historisk foretrukket raske strømmepremierer og begrensede kinovisninger.

Selv om de har forpliktet seg til å opprettholde Warners etablerte kinokontrakter frem til 2029, kan langsiktige insentiver endre seg.

For forbrukere fører konsolidering vanligvis til høyere priser.

Eksperter forventer at abonnementsavgiftene for enhver Netflix-HBO Max-pakke vil øke innen 12–18 måneder etter at en avtale er inngådd.

Hva Paramount-tilbudet betyr for seerne

Paramount har hevdet at en sammenslåing av studioet med Warner Bros ville utvide kinoproduksjonen, ikke krympe den.

Paramount befinner seg nå ved et «eksistensielt veiskille» fordi et kjøp av Warner Discovery ville være avgjørende for å hjelpe selskapet med å skalere sin direkte-til-forbruker strømmevirksomhet, skrev MoffettNathanson-analytiker Robert Fishman mandag i et forskningsnotat.

Ellison har lovet å gi ut minst 30 filmer i året—betydelig flere enn det noen av studioene produserer uavhengig for øyeblikket.

Paramount eier CBS News og dusinvis av kabelkanaler.

En kombinert enhet kan omforme det amerikanske nyhets- og underholdningslandskapet, skape potensielle synergier, men også øke frykten for redusert innholdsmangfold.

Å samle CBS, Paramount+ og HBO Max i ett abonnement kan skape en av bransjens største underholdningspakker, nesten helt sikkert til en høyere pris.

Sammenslåingen vil også gi Paramount et bredt innholdsbibliotek i samme skala som Disneys.

Analytikere mener at det sammenslåtte selskapet til slutt vil samle sine strømmetjenester under én paraply, sannsynligvis pensjonere Paramount+-merket og samle virksomheten rundt en samlet Warner-Paramount-tjeneste.

Hvordan regulatorer kan se på begge tilbudene

Begge avtalene møter streng regulatorisk granskning, selv om analytikere er uenige om hvilken som har best sjanse.

Netflix har 302 millioner betalende abonnenter, sammenlignet med 128 millioner hos WBD og 79 millioner hos Paramount.

Et samarbeid mellom Netflix og WBD vil betydelig styrke ledelsen som verdens største strømmeplattform, noe som vanligvis er en stor bekymring for regulatorer.

Men hvis myndighetene behandler YouTube og TikTok som en del av konkurranselandskapet, virker Netflix sin markedsandel langt mindre dominerende.

Paramount mener de har en fordel fordi de er mye mindre.

Men den politiske dimensjonen kompliserer bildet.

Trump har lenge vært kritisk til CNN, og har ofte kalt det «Fake News», og noen analytikere antyder at han kanskje foretrekker å se nettverket innlemmet i Paramounts portefølje.

Paramount eier allerede CBS News, som nylig utnevnte Bari Weiss — en tydelig kritiker av progressive kulturelle trender — som sjefredaktør.

Fra et regulatorisk ståsted ville et bud fra Paramount vekke oppmerksomhet over sammenslåingen av to store Hollywood-studioer.

Men utover økonomien, er politiske hensyn viktige viktige.

Trump sa søndag at han «ville være involvert» i å avgjøre hvem som til slutt skal kjøpe WBD, noe som indikerer at han kan påvirke prosessen gjennom Justisdepartementets konkurransemyndighet.

På overflaten kan Paramount fremstå som en fordel: David Ellison er sønn av Oracle-grunnlegger Larry Ellison, en nær alliert av Trump, og Jared Kushner, presidentens svigersønn, er blant de økonomiske støttespillerne av Paramounts tilbud.

Polymarket-oddsene antyder nesten uavgjort, med 42 % sjanse for at Netflix eller Paramount vil lykkes før juni 2027.

Ballen ligger hos WBD sine investorer, da de forventer at Paramount skal gjøre budet mer attraktivt

WBD-aksjene kom tilbake med 9 % på mandag etter at Paramount avslørte sitt fiendtlige bud, noe som reverserte fallet på 9,8 % som ble registrert fredag da Netflix kunngjorde sin avtale med studioet.

Paramounts administrerende direktør David Ellison tilbrakte tirsdag med å møte Warner-investorer i New York, hvor han oppfordret dem til å presse selskapets ledelse og styre til å favorisere hans bud fremfor Netflix sitt, ifølge personer med kjennskap til diskusjonene.

Flere deltakere forlot møtene i troen på at et høyere bud fra Paramount var sannsynlig, rapporterte The Wall Street Journal.

Warners aksje steg omtrent 4 % tirsdag og onsdag etter hvert som møtene pågikk, og handlet nær 30 dollar per aksje — like under begge tilbudsverdiene.

Dette smale gapet tyder på at investorer tror minst én budgiver vil komme tilbake med et forbedret forslag, sa hedgefondforvaltere.

Hvis investorer tvilte på at en avtale ville bli gjennomført, ville aksjen handles til en høyere rabatt, gitt den lange tidslinjen og regulatoriske risikoen.

I stedet indikerer prisingen forventninger om et raskt resultat.

Aksjonærene forventer i stor grad at Paramount vil øke sitt tilbud.

En regulatorisk innlevering på mandag ga det klareste hintet hittil om at Paramount er villig til å betale mer.

I den sendte Blair Effron fra Centerview, som rådgiver Paramount, en tekstmelding til Evercores Roger Altman — som nå gir råd til WBD — for å understreke at Paramounts forrige forslag «ikke inkluderte 'beste og endelige'.»

Effron tok kontakt etter at WBD-sjef David Zaslav ikke svarte på Ellisons melding 4. desember, hvor han uttrykte vilje til å gå lenger for å sikre en avtale.

Hvis Paramount til slutt hever sitt tilbud, kan WBD hevde at det å godta Netflix-avtalen bidro til å lokke et rikere bud fra en konkurrent, noe som potensielt kan støtte deres beslutningstaking, ifølge analytikere.

Warner Bros. Discovery-aksjene har steget nesten 40 % — fra litt over 21 dollar før tilbudene kom til litt under 29 dollar.

Paramounts bud på 30 dollar per aksje for hele selskapet, inkludert kabelnettverkene, har presset aksjen over verdien som Netflix' forslag antyder.