Den amerikanske økonomien går inn i 2026 sterk på papiret, skjør under overflaten

Den amerikanske økonomien avsluttet 2025 med å se sunnere ut enn de fleste prognoser hadde forutsagt. Veksten tok seg opp sent på året, inflasjonen avtok fra toppen, og finansmarkedene leverte nok et sterkt år med en økning på 16 % av SandP 500.

Men det grunnleggende er fortsatt vanskelig å overse. Jobber ble vanskeligere å finne, lønnsøkningene avtok, og husholdningene slet stadig med priser som aldri kom ned igjen.

I 2026 forbereder den amerikanske administrasjonen seg på å løsne politikken på flere områder samtidig. Dette valget kan øke veksten på kort sikt.

Det kan også avsløre hvor smal og skjør den nåværende utvidelsen egentlig er.

Veksten ser sterk ut, men den gjør mindre arbeid

Det mest siterte tallet fra 2025 er BNP for tredje kvartal. Produksjonen vokste med en årlig rate på omtrent 4,3 %, det raskeste tempoet på to år.

Forbruket holdt seg stabilt, og bedriftsinvesteringene økte, spesielt innen programvare og databehandling knyttet til kunstig intelligens.

Årlig vekst forteller en mer beskjeden historie. De fleste anslag anslår at veksten for hele året 2025 ligger nær 2 %. Det er respektabelt, men ikke eksepsjonelt for en økonomi med store underskudd og som drar nytte av sterke aktivamarkeder.

Mye av styrken mot slutten av året fulgte også en svak periode tidligere på året som inkluderte en langvarig nedstengning av den føderale regjeringen. Noe av oppgangen skyldes forsinket aktivitet snarere enn ny etterspørsel.

Det som betyr mest, er hvordan veksten sprer seg, eller om den gjør det.

Faktisk vokste sysselsettingen knapt utenfor helsevesen og sosialhjelp i fjor. Industrien mistet jobber mesteparten av året. Produksjonen økte, mens ansettelsene ikke holdt tritt.

Denne diskresjonen er sentral for å forstå hvorfor tilliten forblir lav selv om BNP-trykkene ser lovende ut.

Arbeidsmarkedet kjølte seg raskere enn forventet

I november hadde arbeidsledigheten steget til 4,6 %, en økning på omtrent et halvt prosentpoeng sammenlignet med året.

Det nivået er fortsatt lavt etter historiske standarder, men det er retningen økonomer zoomer inn på. Ansettelsen avtok jevnt gjennom året, og jobbveksten ble mindre og mer ujevn.

Lønningene fulgte samme kurs, med mål som gjennomsnittlig timelønn og sysselsettingskostnadsindeksen som avtok til det laveste tempoet siden 2021.

Mer enn én av ti arbeidere opplevde ingen lønnsøkning i det hele tatt store deler av året. For høyskoleutdannede arbeidere nådde arbeidsledigheten nivåer som sjelden sees utenfor resesjoner.

Arbeidsledigheten blant svarte økte kraftig etter hvert som flere arbeidere kom inn i arbeidsstyrken, men fant færre ledige stillinger.

Nå, selv om oppsigelser fortsatt er begrenset, har ikke arbeidsmarkedet kollapset. Men det er et marked som ikke lenger tilbyr enkle utganger eller rask lønnsvekst.

Når veksten blir jobblett, føler husholdningene risikoen mer intenst. Den oppfatningen påvirker forbruksbeslutninger, selv om hovedtallene for forbruk holder seg flytende en stund.

Inflasjonen kjølnet, men prisene forble høye

Inflasjonen falt til 2,7 % år-over-år i november, omtrent der den var gjennomsnittlig for 2025. Det er en klar forbedring fra toppene i 2022. Den ligger også fortsatt over Federal Reserves mål på 2 %.

For husholdningene er det største problemet ikke inflasjonsraten, men prisnivået. Mat, bolig, forsikring og strøm og strøm er fortsatt langt dyrere enn før pandemien.

CBS News' meningsmålinger viser at omtrent syv av ti amerikanere sier de sliter med å ha råd til det mest nødvendige. Strømregningene har økt tosifret det siste året. Oppvarmingskostnadene økte igjen denne vinteren.

Fallende bensinpriser hjalp på marginen. Tollsatser utløste ikke den inflasjonstoppen mange økonomer fryktet. Men avlastningen har vært delvis og ujevn.

Inntil lønningene stiger raskere enn prisene i flere år, vil de fleste husholdninger ikke føle seg foran. Derfor føles inflasjon som ser håndterbar ut i makromodeller fortsatt straffende på kjøkkenbordet.

2026 bringer stimulans med tilknyttede betingelser

Politikken i 2026 ser ut til å bli mer støttende. Skatteendringer som ble vedtatt midt i 2025 vil vises i refusjoner og lavere trekk.

Offentlige utgifter vil normalisere seg etter fjorårets nedstengning.

Fed har allerede kuttet rentene tre ganger, noe som bringer referanseindeksen til 3,5–3,75 %. Markedene forventer to nye rentekutt i 2026.

Noen analytikere hevder at denne kombinasjonen kan løfte veksten betydelig. Andre er ikke overbevist.

Federal Reserve Bank of Philadelphias undersøkelse blant profesjonelle prognosemakere viser at veksten vil avta litt til rundt 1,8 % i 2026.

Feds egne prognoser antyder begrenset rom for ytterligere lettelser med mindre inflasjonen faller raskere eller arbeidsmarkedet svekkes mer.

Og til slutt tilfører amerikansk politikk et nytt lag til veksthistorien. President Trump har åpent presset på for lavere renter og vil sannsynligvis utnevne en mer dueaktig Fed-leder når Jerome Powells periode er over.

Det kan påvirke politikken, men øker også risikoen for at investorer krever høyere langsiktige renter hvis de tviler på Feds forpliktelse til prisstabilitet.

I så fall vil en enklere kortsiktig politikk bli oppveid av strammere finansielle forhold andre steder.

Når det gjelder aksjemarkedet, er det sannsynlig at det fortsatt vil støtte økonomien, men det kan ikke lenger være en pålitelig motor for bred vekst.

Etter tre påfølgende år med tosifrede gevinster, peker de fleste Wall Street-prognoser på mindre oppgang i 2026.

Estimatene ligger mellom middels ensifret og lavt tosifret antall avkastninger, med SandP 500 forventet å stige mindre enn den gjorde i 2025.

Det øker fortsatt husholdningenes formue, men hovedsakelig for høyinntektsamerikanere som eier de fleste aksjene.

Det forsterker gapet mellom markedsstyrke og hverdagserfaring.

Den virkelige testen er om veksten sprer seg eller stopper opp

Det skarpeste skillet mellom optimistiske og forsiktige prognoser handler om bredde. Hvis skatterefusjoner og lavere satser øker forbruket mens ansettelser stabiliseres og lønningene akseler igjen, kan 2026 se sterkere ut enn konsensus forventer.

Aksjemarkedene vil støtte forbruket gjennom formueseffekter, og investeringer i AI og teknologi vil fortsette.

Hvis ikke, kan stimulans øke topplinjeveksten uten å fikse den svake kjernen. En økonomi som er avhengig av aktivapriser, smale investeringer og finanspolitisk støtte kan vokse en stund. Det skaper ikke bred tillit.

Inflasjonen trenger ikke å skyte i været for at problemer skal oppstå. Selv en langsom drift over målet kan tvinge Fed til å ta en pause mens husholdningene forblir pressede og ansettelsene er tynne.

Det er spenningen som går inn i 2026. Den amerikanske økonomien virker skjev.

Beslutningstakere velger å presse etterspørselen hardere i en tid hvor tilbudsbegrensningene ikke har lettet helt, og arbeidsmarkedene allerede kjøler seg ned.

Om det gir en sterkere ekspansjon eller bare utsetter en oppgjør, vil definere året som kommer.