Fragmentering, geopolitikk og elektrifisering signaliserer fundamentalt nye metaller: ING

Det globale metallmarkedet står på terskelen til sin mest omfattende transformasjon siden den Kina-ledede supersyklusen på 2000-tallet, men denne nye æraen vil ikke drives av én enkelt makrofortelling, men av fragmentering, aggressive politiske endringer og økende geopolitiske spenninger, sa ING Group mandag.

Selv om Kina fortsatt er en stor forbruker, har dets dominans over den globale metalletterspørselen avtatt.

Det nåværende etterspørselslandskapet er mer nyansert, drevet av spesifikke sektorer som elektrifisering, ren energi, forsvar og datainfrastruktur, snarere enn bred industriell vekst.

"Dette skiftet er imidlertid ujevnt, politisk drevet og svært følsomt for teknologivalg og regulering," sa Ewa Manthey, råvarestrateg i ING Group, i en rapport.

Ulike etterspørselsdrivere

Metallene som er essensielle for elektrifisering, drives nå mer av innføring av teknologi og statlige politiske insentiver enn av konvensjonelle industrielle sykluser, sa Manthey.

Den nåværende oppgangen i metaller drives av de som er essensielle for global elektrifisering.

Da 2025 gikk mot slutten, nådde sølv en historisk milepæl, og steg for første gang over 80 dollar per unse, drevet av en desemberoppgang som oversteg 25 %.

I samme periode avsluttet kobber også året på topp, og satte flere all-time rekorder.

Med en økning på 42 % i 2025 var kobber det best presterende metallet blant de seks industrimetallene som ble handlet på LME.

Kobber og sølv er anerkjent for sin økende strategiske betydning, begge inkludert på US Geological Surveys liste over kritiske mineraler.

Kobber er avgjørende for utvikling av nettinfrastruktur, fornybar energi og elektriske kjøretøy.

Samtidig har sølvets avgjørende funksjon i solcellepaneler og avansert elektronikk hevet dets status.

"Nye etterspørselskilder dukker også opp, med datasentre og AI-infrastruktur som blir store forbrukere av metaller som kobber og aluminium," sa Manthey.

Omvendt er tradisjonelle metaller, som jernmalm eller sink, knyttet til bygg, infrastruktur og global produksjon, mer følsomme for konjunkturøkonomiske forhold.

Mindre elastisk tilførsel

Hastigheten på økningen i tilbudet som følge av høyere priser er nå begrenset.

Denne rigiditeten skyldes flere faktorer: år med utilstrekkelige investeringer, nødvendigheten av å bearbeide malm av lavere kvalitet, og langvarige tillatelsesprosesser.

I tillegg forsterker miljømessige og sosiale restriksjoner, spesielt i utviklede land, denne begrensningen.

Ressursnasjonalisme former i økende grad metallmarkedene, eksemplifisert ved Indonesias forbud mot eksport av nikkelmalm og Kinas strengere kontroll over eksporten av sjeldne jordarter, ifølge ING-rapporten.

Denne bredere trenden gjenspeiler myndighetenes innsats for å omstrukturere forsyningskjeder for både å oppnå større verdi og sikre viktige strategiske materialer.

Følgelig gjør dette forsyningskjedene mer risikable og reduserer tilgjengeligheten av materialer.

Selv om prisene stiger, er introduksjonen av nytt tilbud tregt, ofte med opprinnelse i regioner som er belastet med økte geopolitiske eller ESG-(miljø-, sosial- og styrings-) risikoer.

"Resultatet er et marked hvor stramheten varer lenger, prisstigninger er mer sannsynlige, og volatiliteten er strukturelt høyere," sa Manthey.

Geopolitikk spiller en stor rolle

Gitt deres strategiske betydning, blir kritiske mineraler stadig mer sentrale i industripolitikken, noe som fører til innføring av tiltak som eksportkontroller og lagring.

De siste årene har brakt mange eksempler på politiske inngrep som påvirker flyten av metaller, særlig for kritiske råvarer.

Disse inkluderer Kinas innføring av eksportrestriksjoner på sjeldne jordarter, gallium, germanium og antimon, i tillegg til bredere reguleringer av handel og teknologi.

Regjeringer bygger raskt opp kritiske mineralreserver for å motvirke risikoer i forsyningskjeden, særlig avhengighet av enkeltleverandører som Kina.

For eksempel planlegger det amerikanske Pentagon å anskaffe kritiske mineraler til en verdi av opptil 1 milliard dollar, inkludert kobolt, antimon, tantal og skandium, som en del av en global lagringsinnsats.

Den europeiske union tar også proaktive skritt for å sikre sin forsyning av kritiske råvarer.

Under den nye handlingsplanen RESourceEU er felles innkjøps- og lagringsinitiativer planlagt å starte i 2026.

Dette arbeidet er et direkte resultat av Critical Raw Materials Act (CRMA) og er utformet for å sikre tilgjengeligheten av materialer som er essensielle for grønn teknologi og forsvar.

Lageroppbygging, som foregår på ulike anskaffelsessykluser, påvirkes ikke av pris, i motsetning til kommersiell etterspørsel. Dette introduserer et ekstra element av volatilitet.

"Etter hvert som flere regjeringer akseler innsatsen for å styrke nasjonale lagre, er det sannsynlig at dette vil bli en vedvarende del av metallmarkedenes dynamikk," sa Manthey.

Frakobling fra fortiden

"Samlet antyder disse kreftene at neste metallsyklus vil se fundamentalt annerledes ut enn tidligere," sa Manthey.

Den nye fasen for metallmarkedene vil formes av diversifiserte etterspørselskilder drevet av elektrifisering, forsvar og digital infrastruktur, ifølge Manthey.

Denne nye fasen vil også kjennetegnes av tregere tilbudsresponser midt i mer begrenset og politisert tilbud, økt volatilitet som følge av geopolitikk og avkarbonisering, samt den økende rollen til lagring og forsvarsutgifter, viste rapporten.