USAs kredittmarkeder viser advarselstegn etter økt krigsrisiko mot Iran

En langvarig konflikt i Midtøsten begynner å få ringvirkninger i USAs kortsiktige kredittmarkeder, med tidlige tegn til press i viktige finansieringskanaler.

Kortsiktige kredittspreader har økt de siste ukene, noe som reflekterer økende investornervøsitet om en langvarig krig og en bredere dreining mot risikounngåelse.

Analytikere sier at endringene, selv om de fortsatt er beskjedne, kan signalisere økende likviditetsrisiko dersom de geopolitiske spenningene vedvarer.

Usikkerheten har tilspisset seg etter at Donald Trump eskalerte presset på Iran for å gjenåpne Hormuzstredet, og advarte om at "en hel sivilisasjon vil dø i kveld" uten en avtale i siste liten.

Commercial paper-markedet under press

Analytikere følger nøye med på det om lag $1.5 trillion store amerikanske commercial paper (CP)-markedet, en kritisk kortsiktig finansieringskilde for selskaper og banker og en viktig barometer for kredittforhold.

Markedet tok i utgangspunktet opp det geopolitiske sjokket, men bekymringene har vokst ettersom konflikten fortsetter.

"Kreditt har generelt blitt bredere over hele kurven og så å si på tvers av bransjer," sa Jan Nevruzi, US rates strategist hos TD Securities i New York, i en Reuters-rapport.

"Hele kurven ble priset høyere. Så du må betale litt mer for finansiering."

Data fra Federal Reserve viser at spreaden mellom 30-dagers AA-rated ikke-finansielt CP og one-month Secured Overnight Funding Rate (SOFR) har økt til 6 basispunkter, opp fra null før konflikten startet.

Denne spreaden reflekterer premien investorer krever for usikret selskapslån sammenlignet med finansiering støttet av statspapirer.

At den øker, antyder at lånekostnadene stiger og at kredittforholdene strammes inn.

Låntakere med lavere rating opplever kraftigere økninger. Spreaden for A2/P2 ikke-finansielle utstedere har hoppet til 44 basispunkter fra 17 basispunkter før krigen.

"Det koster (commercial paper)-utstedere litt mer å finansiere porteføljene sine," sa Teresa Ho, head of US short-duration strategy hos J.P. Morgan i Boston.

På etterspørselssiden blir investorene mer forsiktige. Ho bemerket at CP-kjøpere holder seg tilbake i usikkerheten, ettersom "vi vet ikke hvordan likviditeten kommer til å se ut de neste ukene."

Prime pengemarkedsfond, store kjøpere av commercial paper, har også sett svingninger.

Deres eiendeler falt 2 % til $1.246 trillion i uken som endte 1. april, noe som tyder på at noen investorer kan la beholdninger forfalle i stedet for å reinvestere.

Kreditt av lavere kvalitet viser tidlige sprekker

Markedsdeltakere følger nøye med på lavere ratede segmenter av CP-markedet, som typisk er de første som svekkes i perioder med stress.

Spreaden mellom A2/P2 og toppratede A1/P1-utstedere har økt til 38 basispunkter, opp fra 20 basispunkter før konflikten.

Selv om nivåene fortsatt er langt under krisenivåene som ble sett under COVID-19-pandemien, sier analytikere at utviklingen reflekterer et mildt risikovendt miljø.

I perioder med økt usikkerhet pleier pengemarkedsfond å trekke seg unna lavere kvalitetsutstedere, kreve høyere avkastning og dermed øke spreadene ytterligere.

Bankenes finansieringskostnader øker også svakt

Tegn til press kommer også frem i det $2 trillion store amerikanske markedet for bankenes floating rate notes (FRN), et ofte oversett segment som ligger mellom kortsiktig finansiering og langsiktig selskapsgjeld.

Ifølge JP Morgan økte spreaden på seksmåneders bank-FRN over overnight SOFR med cirka 13 basispunkter til 33 basispunkter i mars.

FRN-er er en viktig kilde til usikret finansiering for store amerikanske banker, og økende spreader anses i stor grad som en indikator på innstramming i finansielle forhold.

"Den generelle historien om selskapsfinansiering handler om at folk blir mer forsiktige med motparts- og kreditteksponeringer," sa Joseph Abate, head of rates strategy hos SMBC Nikko Securities i New York.

Forsiktig tone ettersom usikkerheten vedvarer

Selv om de nåværende bevegelsene i kredittmarkedene hittil er begrensede, advarer analytikere om at vedvarende geopolitiske spenninger kan forsterke disse pressene.

Med økende finansieringskostnader og investorer som blir mer selektive, kan de tidlige tegnene til stress i kortsiktige kredittmarkeder bli mer uttalte hvis konflikten trekker ut, noe som potensielt strammer likviditetsforholdene i det bredere finansielle systemet.