Volatilitetsfond nær slutten av salgssyklusen, Nomura ser aksjeoppgang

Volatilitetsdrevne investorer, de største selgerne av amerikanske aksjer i mars, kan ifølge Nomura være nær å ha uttømt den mest intense fasen av sin risikoreduksjon.

Banken sa at systematiske strategier knyttet til realisert volatilitet, inkludert commodity trading advisers (CTA) og volatilitetskontrollfond, allerede hadde redusert en betydelig andel av aksjeeksponeringen under den siste runden med markedsturbulens.

Hvis volatiliteten nå begynner å avta, kan de samme investorene gå fra å være en pressfaktor for aksjer til å bli en moderat kilde til støtte.

Salgspresset begynner å avta

Nomura sa at markedene kan ha gått inn i det de beskriver som en nøytral sone etter det kraftige salget i mars.

Det antyder at den mest aggressive fasen av risikoreduseringen kanskje allerede er over, selv om posisjonene fortsatt er forsiktige og sårbare for et nytt sjokk.

Hovedpoenget er at eksponeringen allerede er redusert kraftig.

Med mange systematiske investorer som nå har aksjeallokeringer under historiske gjennomsnitt, kan omfanget av en ny bølge med tvangssalg være mindre enn mange antar.

Det eliminerer ikke nedside‑risikoen, men det endrer sannsynlighetsbildet hvis markedsforholdene stabiliserer seg.

Nomura anslår at volatilitetskontrollstrategier, CTA‑lignende fond og relaterte produkter nå representerer langt over $1 trillion 1 billioner USD (ca. 9,8 billioner kr) i eiendeler, noe som gjør dem til en viktig svingfaktor for kortsiktige markedsstrømmer.

Selv om disse strategiene fortsatt er mindre enn det tradisjonelle long‑only‑universet målt i samlet størrelse, betyr deres tendens til å justere eksponering raskt at de kan få en uforholdsmessig stor effekt i stressperioder.

Volatilitet driver fortsatt handelen

Den sentrale variabelen forblir realisert volatilitet, som måler hvor mye markedet faktisk har beveget seg over en nylig periode, snarere enn hvor mye investorer forventer at det vil bevege seg fremover.

Så lenge realisert volatilitet holder seg høy, vil systematiske strategier sannsynligvis forbli defensive og holde aksjeeksponeringen lav.

Det bidrar til å forklare hvorfor kapitalstrømmene har vært så negative de siste ukene.

Volatiliteten i S&P 500 har holdt seg høy, noe som reflekterer investorenes uro over konflikten mellom USA og Iran, hoppet i oljeprisene og bredere usikkerhet rundt det makroøkonomiske utsiktsbildet.

En mye fulgt volatilitetindeks, CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, lå på 24,77 den 6. april, noe som indikerer at markedspresset forble høyt selv etter noe nylig moderasjon.

Nomura sa at systematisk eksponering mot aksjer nå ligger omtrent 5% under sitt historiske gjennomsnitt.

I praksis betyr det at investorer allerede har fjernet en betydelig mengde risiko og kanskje ikke trenger å fortsette å selge i samme tempo med mindre volatiliteten stiger igjen.

En mulig vending i kapitalstrømmene

Forutsatt at de nåværende forholdene vedvarer og at volatiliteten fortsetter å avta, anslår Nomura at de tre hovedkategoriene av systematiske aktører de følger kan bli nettokjøpere av omtrent 20 milliarder USD (ca. 195,6 milliarder kr) i aksjer innen begynnelsen av mai.

Det ville markere en betydelig vending fra mars, da disse investorene fungerte som en viktig motkraft for markedet.

Kjøpsscenariet er imidlertid betinget, ikke garantert.

En ny kraftig økning i volatiliteten kan fortsatt utløse en ny runde med salg, og Nomura anslår at et brått hopp i markedssvingningene kan føre til omtrent 48 milliarder USD (ca. 469,4 milliarder kr) i ytterligere aksjesalg innen slutten av april.

Det etterlater investorer med et relativt enkelt kortsiktig rammeverk.

Hvis realisert volatilitet faller, bør systematiske strømmer bli mindre negative og kan begynne å støtte markedet.

Hvis volatiliteten stiger igjen, kan risikoreduseringssyklusen raskt starte på nytt.

Hva som er viktig å følge

Foreløpig er budskapet fra Nomura at den bratteste delen av den systematiske salgsrunden kan være bak oss.

De neste ukene vil i mindre grad avhenge av verdsettelse eller inntjening og i større grad av om volatiliteten fortsetter å avta.

Det gjør utviklingen i markedssvingningene viktigere enn noen gang. Hvis roen vender tilbake, kan volatilitetstilknyttede fond bli ytterligere kjøpere av amerikanske aksjer.

Hvis ikke, kan markedet fortsatt måtte absorbere en ny bølge med mekanisk salg før forholdene virkelig stabiliserer seg.