Hvorfor stiger ikke gullprisene til tross for økende global usikkerhet?

Gullprisene var nær uendret tirsdag etter å ha gitt opp tidligere gevinster, da investorer veide usikkert US–Iran-diplomati og en travel uke med sentralbankavgjørelser mot presset fra en sterkere dollar og høyere oljepriser.

Gullet fant noe støtte i vedvarende geopolitisk risiko, men dette ble oppveid av varsomhet rundt utsiktene for rentene.

Spot-gull lå rundt $4,679.06 per unse, mens amerikanske gullterminer var nesten uendret på $4,693.20.

Markedstonen antydet at investorer var tilbakeholdne med å bygge store posisjoner før klarere signaler kom fra Washington, Teheran og verdens store sentralbanker.

US-dollar og olje demper etterspørselen

Den umiddelbare motvinden for gull kom fra valuta- og energimarkedene.

Dollaren styrket seg da tradere ble defensive etter at forhåpningene om et raskt gjennombrudd i US–Iran-forhandlingene avtok, samtidig som oljeprisene steg kraftig på bekymring for at spenningene i Midtøsten kan holde forsyningsveiene under press.

Den kombinasjonen har vist seg å være vanskelig for gull.

Stigende oljepriser og en sterkere dollar har nylig presset gull ved å forsterke oppfatningen om høyere renter over lengre tid og redusere attraktiviteten til ikke-avkastende aktiva.

Gull hadde allerede falt til et lavpunkt på over en uke rundt $4,697 i de siste sesjonene, noe som understreker hvordan oppgangen har mistet momentum ettersom rentene og dollaren styrket seg.

Investorer som jaget metallet høyere tidligere i måneden, revurderer nå om geopolitisk uro alene er nok til å drive en ny oppgang.

Foreløpig ser svaret ut til å være nei.

Så lenge oljeprisene forblir høye og dollaren holder seg sterk, kan gull få problemer med å bryte klart høyere selv om etterspørselen etter sikkerhet vedvarer.

Sentralbankene tar hovedrollen

Den andre store begrensningen er pengepolitikken.

Investorer venter på en rekke renteavgjørelser og offisielle kommentarer som kan avgjøre om lånekostnadene forblir stramme lenger enn markedene hadde forventet.

Det forventes i stor grad at Federal Reserve lar rentene være uendret, men tonen i deres veiledning vil ha betydning.

En Reuters-meningsmåling viste at Fed kan måtte vente minst seks måneder før de kutter rentene, ettersom krigsdrevne energipriser driver inflasjonen, noe som forsterker oppfatningen om at en lettelse i politikken kan bli utsatt.

Det er viktig for gull fordi høyere renter og sterkere obligasjonsavkastning øker alternativkostnaden ved å holde på gull.

Oppmerksomheten rettes også mot andre store sentralbanker, inkludert Bank of Japan, Den europeiske sentralbanken og Bank of England.

Med olje tilbake i sentrum av inflasjonsdebatten vil investorer ønske å vite om beslutningstakere ser det siste energisjokket som midlertidig støy eller en mer varig trussel mot prisstabiliteten.

Forhandlingene med Iran forblir den viktigste geopolitiske drivkraften

Utviklingen mellom Washington og Teheran fortsetter å forme den brede markedstonen.

President Donald Trump ble rapportert å være misfornøyd med Irans siste atomforslag, noe som reiser tvil om sjansene for en rask diplomatisk løsning.

Det har holdt tradere fokusert på risikoen for ytterligere forstyrrelser i regionen, spesielt rundt Hormuz, hvor usikkerheten knyttet til skipsfart fortsatt er et stort problem for oljemarkedene.

For gull er det geopolitiske bakteppet støttende i teorien, men komplisert i praksis.

Etterspørselen etter sikre havner pleier å øke når konflikter intensiveres, men de samme spenningene kan også presse oljeprisen opp, øke inflasjonsforventningene og styrke argumentet for å holde rentene høye.

Derfor har gull holdt seg innenfor et intervall i stedet for å bryte avgjørende i noen retning.

Resultatet er et marked fanget mellom frykt og tilbakeholdenhet: nok uro til å holde gull støttet, men ikke nok til å overvinne de samlede motvindene fra en sterkere dollar, høyere avkastning og kostbar energi.