BofA advarer om at europeiske aksjer kan være på vei mot krakk – les mer

Fonds som fokuserer på Europa trakk ut mer enn 1,5 milliarder USD (ca. 14,7 milliarder kr) bare i løpet av forrige uke, noe som markerer femte uke på rad med vedvarende uttak.

Med STOXX Europe 600 handlende rundt 13,5 ganger forventet inntjening (forward), og uten å klare å tiltrekke kjøpere til tross for en historisk rabatt i forhold til det amerikanske markedet, revurderer investorer regionens aksjerisikopremie.

BofAs pessimistiske vurdering av europeiske aksjer

BofA slo alarm for regionale aksjer først og fremst på grunn av et sammenbrudd i sin European Momentum Conviction Indicator (MCI) – et proprietært mål som sporer den underliggende styrken i nylig aksjeutvikling og projiserer fremtidig kursretning.

Ifølge BofAs strateger ledet av Paulina Strzelinska ligger MCI nå på et «alarmnivå» på 17, langt inne i den kritiske faresonen ved terskelen 30.

Historisk sett varsler en lesning på eller under dette nivået en forhøyet risiko for et momentumkrasj innen 12 måneder, ofte innenfor en stram fire- til åtte-ukers periode.

Viktig er det at signalet drives av alle tre av indikatorens primære komponenter: økt implisitt volatilitet, uregelmessig volatilitet i momentum, og forhøyet risiko for trendvending.

Momentum er en hovedfaktor for maskinlærings- og kvantitative fond, som i stor grad er avhengige av disse presise signalene for å modellere investeringsstrategier og bestemme porteføljeallokeringer.

Når disse signalene bryter sammen, blir systematiske fond tvunget til å avvikle posisjoner, noe som ofte utløser algoritmisk salgspress som kan overvelde fundamentale kjøpere.

Fundamentene taler heller ikke for EU-aksjer

Det nåværende tekniske fallet peker direkte på en volatilitet-drevet regimeendringsrisiko, samtidig som det finnes belegg for rask trendakselerasjon.

Selv om Strzelinska bemerket at miljøet ennå ikke har nådd en «fullblåst momentumboble», tyder dataene på at kvantmodeller reduserer risikoeksponeringen mot Europa.

Denne tekniske sårbarheten forsterkes av et ugunstig fundamentalt bakteppe over hele kontinentet.

Europeiske selskapers resultatprognoser forblir merkbart slappe, med år-til-år vekst i inntjening per aksje (EPS) for STOXX 600 anslått til beskjedne 4,5 % i år.

Fratrukket den «raske veksten» som ses i den amerikanske teknologisektoren, mangler europeiske aksjer det fundamentale grunnlaget som kreves for å tåle et vedvarende algoritmisk salg.

Denne konvergensen av sviktende momentum og stagnert selskapsvekst skaper et skjørt miljø, og etterlater risikable aktiva spesielt utsatt for negative makroøkonomiske katalysatorer.

Uro i obligasjonsmarkedet forverrer situasjonen

BofA-advarselen speiler bredere uro i kapitalmarkedene, ettersom investorer uttrykker bekymring for en nært forestående korreksjon.

Den primære drivkraften bak denne uroen er den stadig mer uholdbare divergensen mellom obligasjonsrenter og aksjemarkedets prisfastsettelse.

Neil Birrell, chief investment officer i Premier Miton Investors, understreket de sterkt motstridende signalene som for tiden råder mellom rente- og aksjemarkedene.

Ved å peke på disse «avvikende synene» på det makroøkonomiske bakteppet argumenterer Birrell for at det kun er et tidsspørsmål før den nylige, uttalte volatiliteten i obligasjonsmarkedet smitter direkte over på aksjer.

Med kapital som allerede trekker seg tilbake og viktige tekniske støttenivåer som bryter opp, fremstår europeiske aksjer som spesielt sårbare for en kraftig og rask omprising.