Japans inflasjonsindikator 2.8% – holder BoJ i søkelyset for renteheving

Japans underliggende inflasjon økte i april på et nytt mål fra Bank of Japan som fjerner engangseffekter fra politikk, og tilfører debatten om hvor raskt sentralbanken kan måtte stramme inn etter at den avsluttet sin ultraløse linje i mars.

BoJs nye inflasjonsmåler steg 2.8% fra året før i april, opp fra 2.5% i mars, og ligger fortsatt over sentralbankens inflasjonsmål på 2%.

Avlesningen står i kontrast til Japans offisielle kjerne-KPI, som kom inn på 1.4%.

Avviket gjenspeiler BoJs forsøk på å skille den underliggende prisveksten fra midlertidige forvrengninger forårsaket av statlige subsidier og andre politiske tiltak.

En separat indeks som ekskluderer fersk mat og drivstoff falt til 1.9% fra 2.4% i mars, noe som understreker det blandede bildet av inflasjonen.

Yenen viste liten reaksjon på tallene. USD JPY var opp 0.05% til 159.01 ved skriving, noe som etterlot den japanske valutaen nær nivåer som har holdt tradere årvåkne for risikoen for offisiell inngripen.

Ny indikator skjerper pengepolitisk debatt

Den siste avlesningen vil trolig tiltrekke seg oppmerksomhet fordi BoJ først nylig har beveget seg bort fra den ultraløse pengepolitikken som preget Japans markeder i årevis.

I mars oppga sentralbanken sin negative rentepolitikk og avsluttet viktige deler av sitt program for styring av rentekurven, noe som markerte et historisk skifte etter år med forsøk på å skape stabil inflasjon.

Apriltallene gir beslutningstakere ferske indikasjoner på at inflasjonen kan vise seg å være mer vedvarende enn det hovedtallene antyder.

Ved å ekskludere effektene av midlertidige subsidier er BoJs nye måler konstruert for å vise om prisveksten opprettholdes av bredere etterspørsels- og lønnstrender snarere enn kortsiktig statlig støtte.

Den distinksjonen er viktig for neste fase av politikken. Hvis underliggende inflasjon forblir over 2%, kan presset på BoJ for å vurdere ytterligere renteøkninger tilta.

Men hvis prisveksten fortsatt drives av midlertidige eller smale faktorer, kan myndighetene foretrekke å opptre forsiktig.

Yenen reagerer ikke

Yenens dempede reaksjon antyder at tradere fortsatt er tilbakeholdne med å prise inn en aggressiv innstrammingsrunde fra BoJ.

Selv med inflasjon over målet på den nye måleren, ligger Japans renter fortsatt langt under nivåene i USA og andre store økonomier.

Dette forskjellsforholdet fortsetter å belaste yenen, særlig når investorer kan oppnå høyere avkastning andre steder.

USD JPYs bevegelse mot rundt 159 holder også valutamarkedet fokusert på muligheten for inngripen fra japanske myndigheter.

Tjenestemenn har gjentatte ganger advart mot sterke valutabevegelser, selv om tradere vanligvis ser etter direkte tiltak først når volatiliteten blir uordnet eller yenen svekkes raskt.

Mangelen på en sterkere yenreaksjon reflekterer også usikkerhet om hvor mye vekt markedene bør legge på den nye inflasjonsmåleren.

Investorer vurderer fortsatt om den vil bli en sentral veileder for BoJs politikk eller forbli en av flere indikatorer som brukes for å bedømme prisimpulsen.

Inflasjonssignalet er blandet

Inflasjonstallene gir ikke et enkelt budskap.

BoJs nye måler peker mot økende underliggende press, mens en annen kjerneindikator avtok og den offisielle kjerne-KPI-en forble langt lavere.

Det blandede bildet gir sentralbanken rom til å unngå å signalisere en forestående politikkendring, selv om den erkjenner at inflasjonen holder seg over målet på enkelte målere.

For husholdningene kan høyere underliggende inflasjon holde presset på reallønningene oppe med mindre lønnsveksten følger etter.

For markedene reiser det spørsmålet om Japan endelig er på vei inn i et mer varig inflasjonsregime etter tiår med svak prisvekst.

BoJ vil trolig fortsette å fokusere på lønnstrender, tjenesteinflasjon og inflasjonsforventninger før den beslutter om den skal heve rentene igjen.

Foreløpig styrker apriltallene argumentet for et mindre dueaktig pengepolitisk utsyn, men yenens tamme reaksjon viser at investorene fortsatt trenger klarere bevis på at BoJ er rede til å følge opp mars' politikkendring med ytterligere innstramming.