SpaceX vs OpenAI: Hvilken børsnotering kan gi størst avkastning?

SpaceX og OpenAI kappes om store børsnoteringer som kan omdefinere neste fase av AI-investeringsboomen, men analytikere sier at de to selskapene utgjør vidt forskjellige investeringscase til tross for deres felles ambisjoner om billionverdier.

De ventede noteringene har intensifisert sammenligninger mellom Elon Musks SpaceX og Sam Altman-ledede OpenAI, særlig etter Musks nylige nederlag i retten i hans utfordring mot OpenAIs selskapsrestrukturering.

Rivaliseringen mellom de to selskapene har tilspisset seg ettersom begge søker å posisjonere seg i sentrum av den globale AI-økonomien, om enn gjennom svært forskjellige forretningsmodeller og konkurransedynamikker.

SpaceX ventes å gå for en verdsettelse på om lag $1.5 trillion til $1.75 trillion når det debuterer på børs neste måned under tickeren “SPCX.”

OpenAI, som sist ble verdsatt privat til $852 billion, forventes også i stor grad å søke en verdsettelse over billiongrensen når det legger inn sin lenge ventede notering.

Likevel påpeker analytikere at likhetene kan stoppe der.

SpaceX vurderes å ha sterkere konkurransefordel

I motsetning til OpenAI, som møter økende konkurranse innen generative AI-modeller, har SpaceX bygget det mange analytikere beskriver som en unikt forsvarbar virksomhet med få troverdige rivaler.

Selskapet genererte om lag $18.7 billion i inntekter i 2025, ifølge rapporter, mens OpenAI genererte omtrent $13.1 billion i samme periode.

Begge forblir relativt små sammenlignet med eksisterende billionbedrifter i S&P 500, hvis gjennomsnittlige årlige inntekter overstiger $260 billion, ifølge data fra S&P Global Market Intelligence.

Likevel synes investorer å være villige til å betale ekstraordinære premier basert på forventninger om fremtidig vekst.

For SpaceX hviler mye av verdsettelsescaset på suksessen til Starlink, selskapets satellittbredbåndsvirksomhet som har blitt den dominerende inntektsmotoren for selskapet.

Starlink skal ha generert driftsmarginer på 39 % i fjor, støttet av SpaceXs vertikalt integrerte oppskytingsinfrastruktur.

Selskapet opererer for tiden omtrent 9,600 satellitter i bane, nesten 15 ganger større enn neste største satellittoperatør, ifølge estimater fra New Street Research.

«Rakettoppskytingsvirksomheten alene er en sterk differensierer,» skrev Wall Street Journal-kolumnist Dan Gallagher.

Selv om SpaceXs rakettdivisjon gikk med tap i fjor på grunn av tung satsing på Starship-programmet, sier analytikere at selskapets dominans innen oppskytingstjenester i stor grad er intakt.

SpaceX hevder at det har stått for mer enn 80 % av verdens «masse til bane» siden 2023, mens Roth Capital-analytiker Rohit Kulkarni nylig beskrev selskapets posisjon i oppskytingsmarkedet som «monopolistisk.»

Selv tekniske tilbakeslag i nyere Starship-tester vil trolig ikke i vesentlig grad endre den dominansen, sier analytikere.

OpenAI møter økende konkurransepress

OpenAI, derimot, går inn på de offentlige markedene samtidig som konkurransen tilspisser seg fra rivaler som Alphabet’s Google og AI-startupen Anthropic.

Mens ChatGPT fortsatt er blant de mest brukte AI-applikasjonene globalt, får konkurrerende modeller som Googles Gemini og Anthropics Claude raskt fotfeste.

«OpenAI har ikke noe i nærheten av den typen grep om sitt kjerne marked,» skrev Gallagher.

Utfordringen for OpenAI forsterkes av de enorme kostnadene ved å trene og drive avanserte AI-modeller.

Analytikere forventer at OpenAIs utgifter til datakraft og infrastruktur vil spise opp mesteparten av inntektene i flere år fremover, selv om rivaler som Google fortsetter å finansiere AI-investeringer gjennom svært lønnsomme reklame- og skyvirksomheter.

OpenAIs langsiktige vekstfortelling er likevel fortsatt kraftfull, særlig gitt global adopsjon av generative AI-verktøy blant både bedrifter og forbrukere.

Men analytikere sier at selskapets første-mover-fordel blir stadig vanskeligere å opprettholde ettersom konkurrenter snevrer inn teknologi-gapet.

IPO-spenning møter historisk forsiktighet

Spenningsnivået rundt begge noteringene kommer samtidig som Wall Street opplever fornyet entusiasme for megakap-teknologi-IPOer knyttet til kunstig intelligens.

Imidlertid, selv om SpaceX anses å slå OpenAI når det gjelder monopolistiske fordeler, tyder historiske prestasjonsdata på at investorer bør dempe forventningene.

En Reuters-analyse av de 50 høyest verdsatte IPO-ene de siste fem årene fant at investorer ville ha vært bedre tjent med å kjøpe en S&P 500-indeksfondsandel i omtrent tre firedeler av tilfellene.

Ifølge analysen ville en investor som kjøpte aksjer til IPO-priser på tvers av disse tilbudene ha generert en gjennomsnittlig avkastning på 27 % fram til 21. mai, sammenlignet med gevinster på 53 % for S&P 500 over samme periode.

Avkastningen var enda svakere for investorer som kjøpte aksjer under deres svært volatile første handelsdager.

«Det er vanskelig å tjene penger med mindre du er i de tidlige fasene av disse tingene og kjøper før IPO,» sa Dennis Dick, en proprietærhandler i Triple D Trading, sa i en Reuters-artikkel.

Professor Jay Ritter ved University of Florida, som regnes som en av de ledende ekspertene på IPO-markeder, advarte også om at høyt verdsatte noteringer ofte sliter over tid.

Ved en forventet verdsettelse på $1.75 trillion ville SpaceX handle til et pris-til-salg-forhold som nærmer seg 100, betydelig høyere enn Nvidias forhold på omtrent 24.

SpaceX skal også ha tapt nær $5 billion i fjor til tross for rask inntektsvekst.

«Hvert av disse selskapene der investorer er villige til å betale et veldig høyt pris-til-salg-forhold har en overbevisende historie for hvorfor fremtiden potensielt kan bli veldig lys,» sa Ritter.

«Men ting kan gå galt.»

Mens investorer forbereder seg på det som kan bli noen av de største teknologinoteringene i historien, virker Wall Street nå fanget mellom to konkurrerende krefter: optimisme rundt AI's transformerende kraft og økende bekymring for at skyhøye verdsettelser allerede kan prise inn år med feilfri gjennomføring.