Anthropics $2T-IPO vil overgå SpaceX — hvorfor er det årets mest risikable handel?

Anthropic-investorer forventer at den kunstig intelligens-startupen vil søke en verdivurdering på $2 trillion eller mer ved en mulig børsnotering i oktober, et tall som ville overgå SpaceXs nylige IPO-verdivurdering og gjøre Claude-utviklerens notering til den største børsintroduksjonen noensinne, rapporterte Financial Times.

Omtrent et halvt dusin Anthropic-støttespillere fortalte FT at selskapets raskt økende inntekter kan gjøre det mulig å mer enn doble dagens verdivurdering i en planlagt høstnotering.

En slik debut ville kunne gi tidlige investorer gevinster på milliarder av dollar, men den ville også øke presset på de offentlige markedene for å rettferdiggjøre de ekstraordinære verdivurderingene knyttet til AI-selskaper.

Investorene som støtter Anthropic hevder at sterk etterspørsel etter selskapets avanserte AI-modeller og verktøy underbygger deres optimistiske forventninger.

Men den foreslåtte verdivurderingen kommer samtidig som investorene blir mer forsiktige med bærekraften i AI-boomen, spesielt etter hvert som konkurransen intensiveres og kundene blir mer prisfølsomme overfor bruk av avanserte modeller.

Inntektsvekst driver forventningene om $2 trillion

Hovedargumentet bak den foreslåtte verdivurderingen er Anthropics raske inntektsvekst.

Investorer forventer at Claude-produsentens annualiserte inntekter vil nå mellom $100 billion og $120 billion innen utgangen av 2026.

Tallet er basert på Anthropics foretrukne annualiserte run-rate-mål, som ekstrapolerer nylig salgsytelse over et helt år i stedet for å representere revidert omsetning generert i en 12-månedersperiode.

Det ville tilsvare mer enn en tidobling gjennom 2026.

Anthropic kunngjorde i mai at deres annualiserte inntekter hadde oversteget $47 billion, ettersom de tok innpå OpenAI og Google med modeller som har gjort det sterkt innen områder som koding og bedriftsapplikasjoner.

En investor sitert av FT sa at vekstraten kunne rettferdiggjøre en enda høyere verdivurdering.

«Hvis Anthropic vokser 800 prosent i året, ville man tro at de i den utrolig lave enden ville handles til 30 ganger [inntektene],» sa investoren.

«Det ville gjøre dem til et selskap verdt $3 trillion.»

Anthropic har ingen direkte sammenlignbar børsnotert amerikansk konkurrent, noe som gjør den forventede verdivurderingen vanskelig å sammenligne.

Imidlertid har selskaper som regnes som vinnere av AI-boomen, inkludert dataintelligensselskapet Palantir og skytilbyderen Nebius, blitt handlet til omtrent 55 ganger inntektene i år.

Flere investorer fortalte FT at Anthropics ledende ledere ennå ikke hadde fastsatt et spesifikt verdivurderingsmål, selv ikke i private diskusjoner.

Eksisterende støttespillere har likevel utviklet sine egne finansielle modeller basert på selskapets forventede vekst.

Investorene står overfor et raskt endrende AI-marked

De optimistiske anslagene kommer på bakgrunn av økende utfordringer for AI-bransjen.

Anthropic møter økende konkurranse fra kinesiske utviklere, som har gjort betydelige fremskritt innen åpne vektmodeller samtidig som de tilbyr noen systemer til en brøkdel av kostnaden for ledende amerikanske modeller.

Selskapet møter også press knyttet til AI-regulering og et stadig mer komplisert forhold til den amerikanske regjeringen.

Anthropic har gjentatte ganger vært i konflikt med Trump-administrasjonen og er fortsatt involvert i rettstvister med det amerikanske forsvarsdepartementet, som tidligere i år omtalte selskapet som en risiko i forsyningskjeden.

Selskapet ble også tvunget til kortvarig å trekke tilbake sine ledende Fable 5- og Mythos 5-modeller etter å ha blitt rammet av eksportkontroller fra handelsdepartementet i juni.

Hendelsen uroet noen kunder som er avhengige av Anthropics modeller.

To investorer med innsikt i selskapets resultater fortalte FT at den regulatoriske tvisten bidro til en nedgang i den samlede inntektsveksten i juni.

De sa at Anthropic etter hvert hentet seg inn og fortsatte å vokse i et usedvanlig tempo.

Regjeringstvister kan likevel bli en betydelig faktor for investorene dersom Anthropic søker å selge aksjer til allmennheten senere i år.

Kundene blir mer prisfølsomme

En annen utfordring er økonomien ved bruk av avanserte AI-modeller.

Etter hvert som bedrifter møter økende AI-regninger, har noen snudd tidligere instrukser om å maksimere bruken av AI-verktøy og i stedet valgt billigere, mindre kraftige modeller.

Ifølge Artificial Analysis koster Anthropics markedsledende modell mer enn to og en halv gang så mye å bruke som OpenAIs flaggskipmodell.

Kinesiske åpne vekt-alternativer er tilgjengelige til en brøkdel av prisen og har forbedret seg betydelig i år.

Anthropic økte likevel sin markedsandel blant amerikanske bedrifter forrige måned, ifølge data fra betalingstjenesteselskapet Ramp.

Men Ramp-analytikerne fant at bedrifter «når grensen for AI-utgifter» og i økende grad vender seg mot billigere alternativer.

Det skaper en potensiell spenning for Anthropic.

Dets sterkeste modeller kan hjelpe det med å vinne markedsandeler, men de høye kostnadene ved å få tilgang til disse modellene kan gjøre det vanskeligere å opprettholde den veksttakten i inntekter som investorene legger til grunn.

Nærmere $100 billion har allerede strømmet inn i Anthropic

Investorers tillit til Anthropic forblir betydelig.

Venturekapitalfirmaer, statlige formuesfond og andre institusjonelle investorer har investert rett under $100 billion i selskapet i løpet av 2026, ifølge FT-rapporten.

Anthropics verdivurdering overgikk OpenAIs for første gang i mai, og nådde $965 billion etter selskapets siste investeringsrunde.

En børsnotering på $2 trillion eller mer ville derfor representere en dramatisk økning fra den verdivurderingen i løpet av noen få måneder.

En Anthropic-investor, som også har støttet AI-selskaper inkludert OpenAI og SpaceX, erkjente at det finnes mange potensielle risikoer, men forble optimistisk.

«Det er lett å finne utfordringer,» sa investoren.

«Men selskapet fortsetter å være i første posisjon når det gjelder ytelse, posisjonering og det folk ønsker eksponering mot.»

SpaceX, derimot, ble børsnotert i juni med en verdivurdering på $1.77 trillion, ifølge rapporten.

En Anthropic-notering over $2 trillion ville dermed overgå det nivået.

Analytikere advarer om risikoen ved IPO-verdivurderingen

Nigel Green, grunnlegger og administrerende direktør i deVere Group, sa at en Anthropic-IPO på $2 trillion eller mer kan bli den største børsdebuten i historien, men også «den mest risikable handelen som tilbys noe sted i markedet i år.»

Anthropic leverte papirene til US Securities and Exchange Commission i juni, noe som plasserte selskapet i en stilleperiode som begrenser dets mulighet til offentlig å diskutere sin finansielle utvikling.

Green hevdet at den foreslåtte verdivurderingen forutsetter at annualiserte inntekter nesten tredobles innen slutten av 2026, og omtalte det som en dristig antagelse å basere den største IPO-en i historien på.

«Tallet i seg selv er ikke revidert omsetning. Det er en annualisert run-rate, en projeksjon som er strukket frem fra noen sterke måneder snarere enn et sertifisert år med salg. Vi vet allerede hvor raskt den projeksjonen kan endre seg,» sa han.

Han sa at den sentrale risikoen var å prise verdens største IPO basert på ikke-revidert, ekstrapolert omsetning på et tidspunkt da investorene allerede ble mer forsiktige med AI-multipler.

Oktober kan bli en prøve for AI-handelen

Anthropics potensielle notering kan til slutt bli en bredere prøve på hvordan de offentlige markedene verdsetter AI-industrien.

Hvis selskapet kan opprettholde sin usedvanlige inntektsvekst, utvide sin bedriftskundebase og beholde sin teknologiske ledelse, kan investorene være villige til å akseptere en verdivurdering langt over $2 trillion.

Men en avmatning i vekst, økt konkurranse eller økende press fra kunder om å redusere AI-utgifter kan gjøre en slik verdivurdering vanskeligere å forsvare.

Green oppfordret investorene til å skille mellom tillit til Anthropics langsiktige utsikter og entusiasmen rundt en notering i oktober.

«Mitt råd til klienter som vurderer eksponering mot denne noteringen, direkte eller gjennom AI-handelen mer generelt, er å skille ekte langsiktig overbevisning fra oktober-impuls,» sa han.

For Anthropic gir den potensielle IPO-en derfor både en enorm mulighet og en formidabel prøve: å bevise at eksplosiv vekst i privatmarkedet kan omsettes til en verdivurdering i det offentlige markedet på $2 trillion eller mer.