SAP-aksjen faller 3 %: hvorfor Oracles AI-kapitalutgifter rammer programvareaksjer

SAP-aksjen (NYSE: SAP) falt i torsdagens førbørs etter at investorene reagerte på et investeringssjokk fra konkurrenten Oracle, ikke på noen nye dårlige nyheter fra SAP selv.

Oracle-aksjen falt omtrent 9 % etter resultatpresentasjonen, mens SAP sank mer enn 3 % i tidlig handel i USA.

Triggeren var Oracles resultater, der selskapet sa at kapitalutgiftene kan nå så mye som 95 milliarder USD (ca. 929,1 milliarder kr) i regnskapsåret 2027, langt over de 67,7 milliarder USD (ca. 662,1 milliarder kr) analytikerne hadde forventet.

For programvareinvestorer ble Oracles sterke kvartal i skyen overskygget av en større bekymring: de økende kostnadene for å holde seg konkurransedyktig i AI-løpet.

Hvorfor skremte Oracles $95 milliarder-innsats markedene?

Oracle rapporterte ikke svak etterspørsel. Tvert imot.

Selskapets skyinntekter for fjerde kvartal økte 47 % til et rekordhøyt 9,9 milliarder USD (ca. 96,8 milliarder kr), drevet av kraftig etterspørsel etter AI-kalkuleringsevne.

Inntektene fra Oracle Cloud Infrastructure økte 93 %, og gjenværende forpliktelser, et mål på fremtidige kontraktfestede inntekter, steg til 638 milliarder USD (ca. 6,2 billioner kr).

Men investorene fokuserte på kostnadssiden bak de imponerende tallene.

Oracles kapitalutgifter steg 162 % i regnskapsåret 2026 til 55,7 milliarder USD (ca. 544,8 milliarder kr), over eget mål på 50 milliarder USD (ca. 489 milliarder kr).

For regnskapsåret 2027 forventer selskapet nå kapitalutgifter på opptil 95 milliarder USD (ca. 929,1 milliarder kr).

Finansdirektør Hilary Maxson sa at rundt 70 milliarder USD (ca. 684,6 milliarder kr) vil være Oracles egne utgifter, mens ytterligere 20 milliarder USD (ca. 195,6 milliarder kr) til 25 milliarder USD (ca. 244,5 milliarder kr) forventes å bli tilbakebetalt av kunder.

Kontantstrømssituasjonen forsterket bekymringen, ettersom Oracle genererte negativ fri kontantstrøm på 23,7 milliarder USD (ca. 231,8 milliarder kr) i regnskapsåret 2026 mens selskapet pumpet penger inn i datasentre og AI-infrastruktur.

Maxson advarte også på resultatkonferansen om at bruttomarginene ville «gå ned» dette regnskapsåret etter hvert som utbyggingen av datasentre akselererer.

Oracles administrerende direktør Clay Magouyrk forsøkte å fremstille satsingen som et tegn på styrke.

Han sa at selskapets leveranser i første kvartal av regnskapsåret 2027 nærmet seg én gigawatt kapasitet, nesten tilsvarende det Oracle leverte i de foregående fire kvartalene til sammen.

Les også: Hvorfor Oracles resultater er viktige for Intel og AMD-aksjer

Ringvirkningen

SAPs svakhet virker mindre knyttet til selskapsspesifikke nyheter og mer som en sektoreffekt fra Oracles veiledning.

De to selskapene overlapper innenfor bedriftsprogramvare, skytjenester, databaser, ERP og AI-drevne forretningsapplikasjoner.

Oracles plan om å bruke opptil $95 milliarder på AI-infrastruktur reiser derfor et bredere spørsmål for sektoren: om konkurrenter også vil møte høyere investeringsbehov for å forsvare vekst og markedsandeler.

Derfor ble SAP trukket med i bevegelsen.

Selskapet har ikke kunngjort en sammenlignbar kapitalutgiftsplan eller utstedt et nytt resultatvarsel, men investorene priser inn muligheten for at konkurransepress fra AI-infrastrukturinvesteringer etter hvert kan tynge marginene i bedriftsprogramvarebransjen.

Frykten er enkel: hvis Oracles AI-infrastrukturinitiativ lykkes, kan andre leverandører av bedriftsprogramvare måtte bruke mer aggressivt for å konkurrere.

Hvis det ikke virker, kan hele sektoren måtte håndtere investorers skepsis til om AI-utgifter gir tilstrekkelig avkastning.

Jacob Bourne, analytiker i eMarketer, oppsummerte spenningen i kommentarer gjengitt av Reuters.

«Etterspørselen er reell, med rask vekst i inntekter fra skyinfrastruktur og backlogg. Men finansieringsspørsmålet blir vanskeligere, ikke enklere, med kapitalutgifter som kommer inn langt over estimatene og fortsatt negativ fri kontantstrøm,» sa han.

Det henger også en annen bekymring over programvared sektoren. AI-verktøy blir i økende grad i stand til å automatisere oppgaver som tradisjonelle bedriftsprogramvarer var laget for å håndtere.

Det betyr ikke at SAPs virksomhet er ødelagt, men investorene blir mer følsomme for ethvert tegn på at AI kan endre økonomien i bedriftsprogramvare.