AI har endret hvordan Wall Street verdsetter selskaper

For mindre enn et tiår siden sto Apple alene som verdens eneste selskap med en markedsverdi på én billion dollar.

I dag har klubben vokst til mer enn 10 medlemmer, med AI-infrastrukturledere som Nvidia, Broadcom, Micron og Samsung som slutter seg til de lenge etablerte teknologigigantene.

Den dramatiske utvidelsen utgjorde grunnlaget for den nyeste episoden av Zero Sum, der Invezzs Harsh Vardhan snakket med aksjemarkedsanalytiker Wajeeh Khan om hvorfor AI-boomen fundamentalt har omformet hvordan investorer verdsetter selskaper.

AI flyttet investorers fokus fra programvare til infrastrukturen som driver den

Ifølge Khan var ikke den største endringen som AI førte med seg bare fremveksten av nye teknologiselskaper; det var en endring i hva investorene anså som strategisk verdifullt.

Etter lanseringen av ChatGPT sent i 2022 sluttet markedet å spørre hvilket selskap som hadde det beste forbrukerproduktet, og fokuserte i stedet på hvem som kontrollerte maskinvaren som trengs for å bygge kunstig intelligens i stor skala.

"Det handlet ikke lenger om hvem som hadde det beste produktet. Det handlet om hvem som leverte verktøyene."

Den endringen bidro til å løfte chipprodusenter og halvlederleverandører inn i billionklubben.

Selskaper som Nvidia, Broadcom, Micron og SK Hynix ble noen av Wall Streets største vinnere fordi de leverer prosessorene, minnet og nettverksinfrastrukturen som ligger til grunn for AI-boomen.

Selv etablerte teknologiselskaper høstet fordeler. Khan hevdet at selskaper som Microsoft og Amazon lyktes med å reposisjonere seg rundt AI, mens Apple og Alphabet så at kunstig intelligens akselererte virksomheter som allerede var blant verdens mest verdifulle.

AI-kappløpet har blitt et kappløp om infrastruktur

Et av hovedtemaene i samtalen var det ekstraordinære investeringsnivået som flyter inn i AI-infrastruktur.

Verdens største teknologiselskaper bruker samlet sett hundrevis av milliarder dollar på datasentre, spesialbygde brikker og skyinfrastruktur i jakten på å møte den økende etterspørselen etter AI-kapasitet.

Men Khan mente at bransjens største flaskehals allerede har flyttet seg.

"Flaskehalsen er ikke engang byggene lenger. Det er elektrisk kraft."

Moderne AI-datasentre forbruker elektrisitet i samme størrelsesorden som små byer, noe som tvinger selskaper til å revurdere alt fra atomkraftavtaler til utvikling av skreddersydde brikker og lokasjonsvalg.

Samtalen tok også for seg hvorfor hyperscalere, som Microsoft, Alphabet og Amazon, i økende grad designer egne AI-prosessorer — ikke for å erstatte Nvidia helt, men for å redusere avhengigheten av én leverandør samtidig som de øker effektiviteten for spesialiserte arbeidsbelastninger.

Snarere enn å svekke verdivurderinger, argumenterte Khan for at knappheter i hele AI-forsyningskjeden har styrket prisfastsettelsesevnen til bransjens største leverandører.

"En mangel rammer ikke alle likt. Den treffer kjøperen hardt, men beriker faktisk selgeren."

High-bandwidth memory (HBM), en essensiell komponent som brukes sammen med avanserte AI-prosessorer, produseres i stor skala av bare noen få selskaper.

Den dynamikken har gitt selskaper som SK Hynix, Micron og Samsung mulighet til å heve prisene og sikre langsiktige kundebindinger ettersom etterspørselen fortsatt overgår tilbudet.

For investorer antydet Khan at AI-handelen i økende grad blir en historie om knapphet snarere enn bare teknologisk innovasjon.

Neste utfordring for Wall Street kan være å absorbere billioner av dollar i nye børsnoteringer

Mens AI har drevet noen av markedets største vinnere, mente Khan at neste fase av syklusen kan formes av en enestående pipeline av offentlige noteringer.

Mulige noteringer fra Anthropic og OpenAI kan samlet tilføre billioner av dollar i ny egenkapital til de offentlige markedene i løpet av de kommende årene.

Khan sa at de globale markedene sannsynligvis er dype nok til å absorbere det nye tilbudet, men advarte om at institusjonelle investorer kan måtte rotere kapital ut av eksisterende teknologiholdninger for å delta.

"Rotasjonsrisikoen… den er fortsatt veldig reell."

Det kan skape midlertidig press på mange av dagens AI-ledere, selv om deres langsiktige fundamentaler forblir intakte.

Episoden avsluttes med Khans investeringsutsikt, inkludert hvorfor han forblir positiv til TSMCs posisjon i sentrum av AI-forsyningskjeden, forsiktig til Oracles AI-drevne ekspansjon, og hvorfor Anthropics eventuelle børsnotering kan bli ett av de definerende øyeblikkene i den nåværende AI-investeringssyklusen.

Se hele episoden av Zero Sum for den fullstendige diskusjonen, og abonner for flere samtaler om markeder, penger og kreftene som omformer den globale økonomien.