Shell-aksjen stiger etter Q2-resultat: skjuler oljegevinst svakheter?

Shell-aksjen steg torsdag etter at energigiganten rapporterte sitt sterkeste kvartalsresultat siden 2022, da høyere råvarepriser, forbedrede raffineringsmarginer og handelsgevinster mer enn oppveide for forstyrrelser i Qatar.

Justert resultat steg til $9.84 billion fra $6.92 billion i første kvartal, og slo analytikerkonsensus på $8.92 billion.

Driftskontantstrøm nådde $21.4 billion, mens fri kontantstrøm var $17.5 billion.

Shell kunngjorde også et nytt aksjetilbakekjøpsprogram på $3 billion og vil fullføre $1.2 billion i kjøp som ble utsatt fra det forrige programmet.

Oljepriser og handelsaktivitet bak det store resultatoverskuddet

Shells realiserte upstream-væskepris steg til $89 per fat fra $72, mens den indikative raffineringsmarginen økte til $24 fra $17. Kjemikalimarginen nesten doblet seg til $270 per tonn fra $139.

Kjemikalier og produkter ga $2.88 billion i justert resultat, opp fra $1.93 billion i første kvartal.

Divisjonen ble styrket av bedre raffineringsøkonomi, økt lønnsomhet i kjemikalier og høyere bidrag fra handel og optimalisering.

Integrated Gas-resultatene økte også ettersom sterkere realiserte priser og bedre handel oppveide lavere volumer.

Shells globale nettverk gjorde det mulig å omdirigere leveranser og utnytte prisforskjeller, noe som viser hvorfor handel kan gi en fordel når energiflyten er forstyrret.

Før resultatene sa IGs senior tekniske analytiker Axel Rudolph at sterk handel kunne støtte aksjene hvis Shell klarte å utnytte volatiliteten i Midtøsten.

Han advarte også om at skuffende produksjon eller utdelinger til aksjonærer kunne begrense kursreaksjonen.

Samme konflikt avdekket Shells svakhet i Qatar

Produksjonen i Integrated Gas falt til 631 000 fat oljeekvivalent per dag fra 909 000 i første kvartal, en nedgang på 31 %.

LNG-salgsvolumer falt til 18 millioner tonn fra 19,2 millioner tonn.

Reduksjonen reflekterte i stor grad forstyrrelser ved Pearl-anlegget for gass-til-væsker i Qatar.

Shells utsikter for tredje kvartal peker på integrert-gassproduksjon på 570 000 til 630 000 fat per dag og ekskluderer volumene fra Qatar, noe som indikerer at den operative virkningen vil vare utover ett kvartal.

Det skaper en sårbarhet hvis olje- og gassprisene faller eller handelsgevinstene avtar før produksjonen tar seg opp.

Et selskap kan tjene på volatilitet under en krise, men det kan ikke forvente at de samme markedsforholdene gjentar seg hvert kvartal.

Morningstar-analytiker Allen Good gjorde den distinksjonen før offentliggjøringen.

Han beskrev et sterkt handelskvartal forårsaket av krig som «det motsatte av et varig konkurransefortrinn», og mente at det representerte en opsjonsmulighet på volatilitet snarere enn en gjentakbar strukturell fordel.

Morningstar beholdt sin fair value-vurdering på £35.80 og opprettholdt sin «no-moat»-rating.

Kontantstrøm gir optimistene grunn til å se forbi risikoen

Shells kontantgenerering gir det tydeligste argumentet for å behandle kvartalet som mer enn en regnskapsmessig engangsgevinst.

Netto gjeld falt til $41.8 billion fra $52.6 billion, støttet av inntjening og en arbeidskapitalinnstrømning på $3.4 billion. Gearing falt til 19 %.

Selskapet opprettholdt sin investeringsprognose for 2026 på $24 billion til $26 billion, noe som gir ledelsen rom til å finansiere prosjekter, redusere gjeldsgraden og fortsette utbetalinger.

Shell har kunngjort minst $3 billion i tilbakekjøp i 19 kvartaler på rad.

Det optimistiske scenariet krever ikke at $9.8 billion i resultater blir kvartalsnormen.

Vedvarende fri kontantstrøm, lavere gjeld og disiplinerte investeringer kan støtte aksjonæravkastningen selv om oljepriser og handelsgevinster modereres.

Det pessimistiske scenariet er at mye av overraskelsen skyldtes krefter Shell ikke kan kontrollere.

Fallende råvarepriser, roligere markeder og langvarige forstyrrelser i Qatar kan avdekke et lavere resultatgrunnlag.