Dell-aksjen sterkere enn noen gang – men én regnskapspost beveger seg motsatt

Dell Technologies NYSE:DELL leverte et av sine sterkeste kvartaler noensinne, men én regnskapspost beveget seg kraftig i motsatt retning.

Revenue jumped 58% to $47 billion and net income rose 255% to $4.13 billion. AI server revenue doubled to $16.4 billion, orders reached $60.9 billion and backlog climbed to $95 billion. Dell also raised full-year revenue guidance by $25 billion to $192 billion.

Likevel falt konvensjonell fri kontantstrøm med 47% til $986 million fra $1.87 billion året før.

Driftskontantstrømmen falt 13% til $2.23 billion, og skapte et tydelig skille mellom rekordinntjening og kontantgenerering.

Rekordresultater omsettes ikke til rekordkontantstrøm

Nesten alle hovedtall økte.

Infrastructure Solutions Group revenue rose 89% to $31.8 billion, while segment operating income more than tripled. Adjusted earnings reached $7.04 a share, up 203% from a year earlier.

Citi’s Asiya Merchant forble optimistisk etter resultatene, hevet kursmålet for Dell til $600 fra $515 samtidig som hun opprettholdt en kjøpsanbefaling.

Hennes kommentar viser at Wall Street fortsatt fokuserer på styrken i AI-vekstsyklusen, selv om kvartalets svakere konvensjonelle kontantkonvertering gir investorene et nytt mål å følge.

Kontantstrømoppstillingen var mindre spektakulær.

Dell generated $2.23 billion of operating cash flow during the quarter. After $1.24 billion of capital expenditure and capitalised software development costs, free cash flow came to $986 million, less than one quarter of reported net income.

Det betyr ikke at Dell har et kontantproblem, men viser at eksepsjonell AI-vekst krever store kontantmengder andre steder i virksomheten før disse salgene fullt ut konverteres til innbetalinger.

AI-boomen sluker arbeidskapitalen

Balanseoppstillingen viser hvor mye av presset som kommer fra.

Inventory reached $21.29 billion at the end of July, more than double the $10.44 billion reported in January. Accounts receivable climbed to $22.92 billion from $17.59 billion, while short and long term financing receivables increased to about $20.43 billion from $14.28 billion.

Dell har knyttet den veksten i finansieringsfordringer direkte til AI-ekspansjonen.

On the earnings call, finance chief David Kennedy said the increase in financing receivables was driven by growth in the overall business and was “anchored” in AI.

Det bidrar til å forklare Dells justerte fri kontantstrøm på $8.15 billion.

To reach that measure, Dell added back $6.67 billion tied to financing receivables and another $496 million related to equipment under operating leases.

Skillet er viktig, ettersom Dell i økende grad hjelper kunder med å finansiere maskinvarekjøp, noe som kan støtte salg og styrke relasjoner, men det betyr også at kontanter kan komme senere enn den tilhørende inntekten og profitten.

Wall Street liker veksten, men kontantkonverteringen bør følges

Wall Street fokuserte i stor grad på styrken i Dells AI-franchise etter rapporten.

Morgan Stanley raised its target to $499 from $434 while keeping an Equal Weight rating.

Selskapet sa at svært sterke kvartaler kunne fortsette mens tilbudet er stramt og gjennomføringen holder, selv om det stilte spørsmål ved hvor varig Dells pris- og margininnhenting i Infrastructure Solutions Group vil være.

Den forsiktigheten passer med debatten om kontantstrøm foreløpig.

If record orders convert into shipments and financing receivables are collected normally, today’s working capital build could eventually produce much stronger cash generation.

Dell avsluttet også kvartalet med $11.57 billion i kontanter og kontantekvivalenter, noe som underbygger at dette ikke er en likviditetsadvarsel.

Men investorene har nå et annet målepunkt å følge ved siden av AI-bestillinger og ordrebeholdning.