Od przewidywania katastrof po ogłaszanie poprawek – przyjrzyjmy się najbardziej wymownym przemówieniom Jackson Hole na przestrzeni lat

W piątek wszystkie oczy będą zwrócone na Sympozjum w Jackson Hole – ważne coroczne spotkanie bankierów centralnych, ekonomistów, decydentów i naukowców z całego świata, znane z kształtowania polityki gospodarczej i pieniężnej.

Kluczowe kwestie gospodarcze są przedmiotem dyskusji, biorąc pod uwagę górzysty krajobraz i surowe piękno Wyoming.

Rozdział 2024 globalnego wydarzenia ekonomicznego, którego corocznie gospodarzem jest Federal Reserve Bank of Kansas City, jest szczególnie znaczący, ponieważ przemówienie prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella prawdopodobnie dostarczy wskazówek na temat stanowiska banku centralnego w sprawie polityki pieniężnej na tle gorących debat na temat tego, czy Stany Zjednoczone wejdą w recesję, czy nie.

Na początku tego miesiąca, dramatyczna wyprzedaż wymazała ponad 6 bilionów dolarów z globalnych rynków akcji. Zostało to wywołane przez rozczarowujące dane o zatrudnieniu w USA, które wywołały obawy o recesję, oraz wycofanie się z transakcji carry trade na jenach w Japonii. W rezultacie, rynek obecnie mocno oczekuje, że Rezerwa Federalna zacznie obniżać stopy procentowe od września.

Jednakże na przestrzeni lat Jackson Hole wygłosiło kilka przełomowych i dość proroczych przemówień, choć często okazywały się one raczej rozczarowujące, gdy porównano je z oczekiwaniami rynku.

Invezz przygląda się najważniejszym spotkaniom w Jackson Hole na przestrzeni lat:

1999: Obawy związane z bańką internetową i przewidywanie jej pęknięcia

W 1999 roku bańka internetowa osiągnęła apogeum, a wyceny spółek internetowych mających w nazwie końcówkę „.com” gwałtownie rosły, niezależnie od ich kondycji finansowej i perspektyw biznesowych.

Podczas konferencji w Jackson Hole w tym samym roku prezes Rezerwy Federalnej Alan Greenspan zwrócił się do banków centralnych z prośbą o zwracanie większej uwagi na to, co dzieje się na rynkach akcji przy ustalaniu stóp procentowych.

Choć nie odniósł się bezpośrednio do tego, czy uważa, że ceny akcji w USA są przewartościowane, to jednak szczegółowo opisał, jak rozwijają się wydarzenia podczas kryzysu gospodarczego. Jego przemówienie podkreśliło dylemat, jaki powstaje, gdy wiemy, że istnieje bańka, ale nie jesteśmy w stanie przewidzieć jej przyszłości.

Jego przemówienie zawierało następujące stwierdzenia:

„Wystarczająca liczba inwestorów zazwyczaj przyjmuje strategie, które uwzględniają długoterminowe tendencje, aby wspierać skłonność do konwergencji w kierunku równowagi. Jednak od czasu do czasu proces ten załamuje się, ponieważ inwestorzy cierpią z powodu nagłego załamania zrozumienia i zaufania do przyszłych wydarzeń gospodarczych. Jest to niemal tak, jakby zaufanie wydawało się normalne, niczym tama pod rosnącym ciśnieniem wody, dopóki nie zostanie przerwane...”

„Jeśli epizodyczne nawroty zachwianego zaufania są nieodłączną częścią sposobu, w jaki działa nasza gospodarka i nasze rynki finansowe teraz i w przyszłości, to ma to istotne konsekwencje dla zarządzania ryzykiem, a co za tym idzie, dla modelowania makroekonomicznego i polityki pieniężnej” – powiedział.

Wypowiedzi Greenspana uznano za prorocze i już rok później bańka pękła, a między marcem 2000 r. a październikiem 2002 r. indeks Nasdaq spadł z 5048 do 1139 punktów, niwecząc niemal wszystkie zyski osiągnięte w okresie bańki internetowej.

2005 – pożegnanie Alana Greenspana i proroctwo Raghurama Rajana dotyczące krachu w 2008 r.

Sympozjum z 2005 r. zapadło w pamięć, ponieważ było to ostatnie wystąpienie Alana Greenspana na stanowisku prezesa Rezerwy Federalnej po 18 latach sprawnego zarządzania finansami kraju.

Dziennik „New York Times” nazwał Greenspana osobą, która zyskała niemal „mityczną” reputację najpotężniejszego i najskuteczniejszego bankiera centralnego czasów nowożytnych.

Za kadencji Greenspana miały miejsce istotne wydarzenia gospodarcze, w tym bańka technologiczna i kryzys finansowy z 2008 r., co sprawiło, że jego ostatnie przemówienie było bardzo oczekiwane i skłaniało do refleksji.

Jednakże wydarzenie w Jackson Hole w 2005 r. zapamiętano bardziej niż Greenspan ze względu na przewidujące ostrzeżenie Raghurama Rajana, głównego ekonomisty Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW), na temat sektora bankowego przed globalnym kryzysem finansowym z 2008 r.

W obecności Greenspana Rajan wygłosił przemówienie oparte na jego artykule „Czy rozwój finansowy uczynił świat bardziej ryzykownym?”

Ostrzegł, że ostatnie innowacje finansowe (takie jak swapy ryzyka kredytowego, które działają jako ubezpieczenie na wypadek niewypłacalności obligacji) mogą stworzyć „większe (choć wciąż niewielkie) prawdopodobieństwo katastrofalnego załamania”.

W jednym ze swoich słynnych przemówień Rajan powiedział:

Przekaz nie został dobrze przyjęty w niektórych kręgach. Były sekretarz skarbu USA Lawrence Summers nazwał przesłankę Rajana „nieco luddystyczną” i „w dużej mierze błędną”, jak wskazano w artykule MFW.

W artykule MFW napisano:

2014 – Bankier, który robi wszystko, co możliwe – Draghi śmiało stawia czoła Jackson Hole

Był rok 2014, a Europa zmagała się z kilkoma poważnymi wyzwaniami gospodarczymi. Globalny kryzys finansowy z 2008 r. i kryzys finansowy długu państwowego strefy euro pozostawiły po sobie kruche i nierównomierne ożywienie, wysokie bezrobocie, zwłaszcza w krajach Europy Południowej, i powolny wzrost.

Kraje takie jak Grecja, Włochy i Hiszpania zmagały się ze stagnacją lub bardzo niskim poziomem wzrostu i bezrobociem przekraczającym 20%. Całkowita stopa bezrobocia w strefie euro wynosiła około 11-12%.

Trudności gospodarcze podsycały napięcia polityczne i społeczne. Narastały nastroje antyunijne, a debaty na temat kosztów i korzyści członkostwa w unii walutowej stawały się coraz bardziej widoczne. To również wywołało wzrost znaczenia partii populistycznych i antyunijnych.

Europejski Bank Centralny pod przewodnictwem Mario Draghiego wdrożył już kilka niekonwencjonalnych środków, takich jak ujemne stopy procentowe i ukierunkowane długoterminowe operacje refinansujące (TLTRO). Jednak środki te nie były wystarczające, aby zwiększyć inflację i stymulować wzrost, co doprowadziło do dyskusji na temat bardziej agresywnych działań, takich jak luzowanie ilościowe (QE).

Na tym tle przemówienie Draghiego w 2014 r. na sympozjum w Jackson Hole było znaczące, ponieważ stanowiło kluczowy moment w podejściu EBC do walki z kryzysem gospodarczym. Według dokumentu roboczego MFW przemówienie Draghiego w Jackson Hole „niewątpliwie oznaczało nową fazę niekonwencjonalnej polityki pieniężnej (UMP) w strefie euro”.

Po pierwsze, Draghi otwarcie przyznał, że strefa euro stoi w obliczu poważnych wyzwań, w tym niskiej inflacji i powolnego wzrostu gospodarczego. To przyznanie było odejściem od poprzedniego stanowiska EBC, które było bardziej optymistyczne co do perspektyw gospodarczych regionu.

Po drugie, jego przemówienie sugerowało możliwość pełnoskalowego luzowania ilościowego (QE). Był to kluczowy punkt zwrotny, ponieważ położył podwaliny pod ostateczną decyzję EBC o uruchomieniu masowego programu skupu obligacji na początku 2015 r.

„Draghi kradnie show w Jackson Hole” – głosił nagłówek artykułu Financial Times na temat tych wydarzeń.

Przemówienie Draghiego miało natychmiastowy wpływ na rynki finansowe. Inwestorzy zinterpretowali jego uwagi jako jasny sygnał, że EBC jest gotowy podjąć odważne działania, aby zapobiec deflacji i pobudzić gospodarkę. Doprowadziło to do wzrostu na europejskich rynkach obligacji i osłabienia euro, co pomogło poprawić konkurencyjność eksportową regionu.

Przemówienie w Jackson Hole w 2014 r. jest często postrzegane jako decydujący moment w kadencji Draghiego w EBC. Wzmocniło jego reputację jako bankiera centralnego, który jest gotów zrobić „wszystko, co konieczne”, aby zachować euro i ustabilizować gospodarkę strefy euro, co było słynnym zwrotem, którego użył w 2012 r. Przemówienie wpłynęło również na kierunek europejskiej polityki pieniężnej na kolejne lata.