Startupy z Azji Południowo-Wschodniej w odwrocie: dlaczego jednorożce mają problemy z przyciągnięciem zarządzających funduszami

Mimo szybkiej digitalizacji w Azji Południowo-Wschodniej większość zarządzających funduszami akcji ASEAN decyduje się inwestować w sprawdzone firmy działające w tradycyjnych sektorach.

Jak wynika z raportu The Straits Times, w nowej gospodarce nadal obawiają się ryzyka związanego z działalnością młodszych firm.

Chociaż firmy takie jak Sea, Grab i GoTo stały się znaczącymi graczami na rynku handlu elektronicznego, przewozów pasażerskich i rozrywki cyfrowej, są uważane za inwestycje wysokiego ryzyka.

Zamiast tego w portfelach tych zarządzających funduszami nadal dominują konglomeraty z branży usług finansowych, telekomunikacyjnej i przemysłowej.

Hunter Beaudoin, analityk z Morningstar Manager Research Services Asia, powiedział dla gazety: „Większość tych firm albo jeszcze nie przynosi zysków, albo dopiero niedawno stała się rentowna, co sprawia, że przyszłe zyski są niepewne”.

Wyzwania związane z rentownością dla gigantów technologicznych

Największe firmy technologiczne w Azji Południowo-Wschodniej, w tym Sea, Grab i GoTo, zmagają się z wyzwaniami związanymi z rentownością.

Na przykład indonezyjska firma GoTo, największa firma technologiczna w kraju, odnotowała stratę w wysokości 70 miliardów rupii (5,8 miliona dolarów singapurskich) w drugim kwartale 2024 r.

Według Etty Putry, analityczki Maybanku, problemy strukturalne GoTo wynikają z wysokich wydatków na marketing i rabatów, które osłabiają zdolność firmy do osiągnięcia rentowności.

Grab, inny duży gracz na rynku, mający siedzibę w Singapurze, również zmagał się z trudnościami i odnotował stratę w wysokości 53 mln USD (69 mln SGD) w tym samym kwartale.

Mimo że spółka Sea Ltd. odnotowała dochód netto w wysokości 163 mln USD w 2023 r., w drugim kwartale 2024 r. odnotowała gwałtowny spadek zysku, a zyski zmniejszyły się o 75,9% w porównaniu z rokiem poprzednim.

Trudności z wyceną i zmienne ceny akcji

Jedną z istotnych barier utrudniających szersze inwestowanie w firmy nowej gospodarki jest trudność w ich dokładnej wycenie.

Tradycyjne metody wyceny, takie jak sprzedaż lub EBITDA (zysk przed potrąceniem odsetek, podatków i amortyzacji), często nie dają pełnego obrazu, ponieważ wiele z tych spółek ma ograniczoną historię i brak im stałego wzrostu zysków.

Przewartościowanie jest problemem, zwłaszcza w sektorach o dużej konkurencji, gdzie ceny akcji wiążą się z dużymi oczekiwaniami.

Zmienność cen akcji jeszcze bardziej komplikuje sytuację. Na przykład Sea Ltd odnotowało wzrost cen akcji o ponad 2000% od IPO na poziomie 15 USD w 2017 r. do szczytu około 367 USD w 2021 r.

Jednak w październiku 2024 r. cena akcji wynosiła 95 USD, co odzwierciedlało znaczne wahania, ponieważ rynek dokonywał ponownej oceny długoterminowej rentowności spółki.

Podobną trajektorię zaobserwowano w przypadku spółki Grab, której wycena wzrosła po przejściu na dostawę żywności i płatności cyfrowe.

Notowanie Grab na Nasdaq w grudniu 2021 r., będące największym debiutem spółki z ASEAN w USA, początkowo zostało przyjęte z entuzjazmem.

Jednak w miarę jak rynek coraz bardziej kontrolował nierentowne firmy, ich wycena spadła z najwyższego poziomu 40 miliardów dolarów do 14,6 miliardów dolarów w październiku 2024 r.

GoTo, firma, która połączyła firmę przewozową Gojek z platformą e-commerce Tokopedia, również boryka się z problemami.

Akcje spółki spadły o 80% w porównaniu z ceną IPO od momentu notowania na giełdzie w 2022 r., co uwypukla wyzwania, z jakimi mierzą się firmy z branży gospodarki cyfrowej, próbując utrzymać zaufanie inwestorów.

Ostrożny optymizm

Choć większość zarządzających funduszami pozostaje konserwatywna, niektórzy wczesni użytkownicy dostrzegają szanse w przestrzeni nowej gospodarki.

JP Morgan ASEAN Equity był wśród pierwszych firm, które zainwestowały w rozwijający się w regionie sektor technologiczny.

Nikko AM Shenton Thrift skorzystało również z pozycji lidera rynku Sea Ltd w zakresie gier mobilnych, handlu elektronicznego i płatności cyfrowych.

Jednak nawet ci zarządzający funduszami zachowują ostrożność i dostosowują swoje zasoby do dynamiki rynku.

Na przykład Nikko AM Shenton Thrift początkowo sprzedało akcje Sea w 2023 r. z powodu zaostrzającej się konkurencji i wyzwań w sektorze gier, ale później, na początku 2024 r., odkupiło akcje, gdy firma zaczęła wykazywać oznaki trwałej rentowności.

Większość funduszy, takich jak Manulife GF ASEAN Equity, trzyma się z daleka od tych firm, woląc inwestować w dochodowe akcje wzrostowe.

Ostrożna postawa wielu zarządzających funduszami może być również wynikiem wcześniejszych niepowodzeń, takich jak głośne zamknięcie startupów zajmujących się systemem współdzielenia rowerów oBike i Ofo w Singapurze.

Przedsięwzięcia te szybko wyczerpały zasoby finansowe i upadły z powodu niemożliwych do utrzymania modeli biznesowych, co stanowi jaskrawy dowód na ryzyko związane z stawianiem wzrostu ponad rentowność.

Jasne punkty: IPO i inicjatywy cyfrowe

Mimo obecnych wyzwań pojawiają się oznaki, że przyszłość cyfrowej gospodarki Azji Południowo-Wschodniej może być świetlana.

Umowa ramowa ASEAN w sprawie gospodarki cyfrowej, która ma być pierwszą na świecie kompleksową regionalną umową dotyczącą gospodarki cyfrowej, ma na celu podwojenie wartości gospodarki cyfrowej regionu do 2 bilionów dolarów do 2030 roku.

Inicjatywa ta może pobudzić większe inwestycje w rozwijające się sektory i stworzyć bardziej zróżnicowany krajobraz inwestycyjny.

Ponadto w najbliższym czasie spodziewanych jest kilka długo oczekiwanych ofert publicznych regionalnych „jednorożców”.

Do spółek przygotowujących się do wejścia na giełdę należą m.in. usługa dostawy tajskiego jedzenia Line Man Wongnai, malezyjska platforma e-commerce zajmująca się sprzedażą samochodów Carsome i filipińska firma fintechowa GCash.

Tego typu oferty mogą otworzyć przed inwestorami nowe możliwości skorzystania z cyfrowego rozwoju regionu.

Hunter Beaudoin podkreślił, że młodzi i dobrze radzący sobie z technologiami cyfrowymi mieszkańcy regionu będą kluczowym motorem napędowym przyszłego wzrostu nowej gospodarki Azji Południowo-Wschodniej.

„Silne podstawy ASEAN, w połączeniu ze stałym wsparciem rządu, ostatecznie stworzą bardziej zróżnicowane i atrakcyjne środowisko inwestycyjne” – powiedział.

Chociaż zarządzający funduszami na razie zachowują ostrożność, długoterminowy potencjał cyfrowej gospodarki regionu jest niezaprzeczalny.

Inwestorzy gotowi zaryzykować i skoncentrować się na spółkach, które mają szansę na osiągnięcie trwałej rentowności, mogą w nadchodzących latach dostrzec znaczące okazje.