Walgreens ma zostać przejęty przez Sycamore za 10 miliardów dolarów: jak gigant farmaceutyczny stracił na znaczeniu

Walgreens Boots Alliance zostanie przejęte przez Sycamore Partners w ramach transakcji o wartości 10 miliardów dolarów – ogłosiły firmy w czwartek, co oznacza koniec prawie stuletniej historii notowań na giełdzie dla amerykańskiego giganta farmaceutycznego.

Ten krok następuje po latach turbulencji finansowych, w wyniku których wartość rynkowa Walgreens spadła z rekordowego poziomu 100 miliardów dolarów do zaledwie 9,3 miliarda dolarów.

Sycamore zapłaci 11,45 dolara za akcję, co stanowi 8% premii w stosunku do ceny zamknięcia akcji Walgreens w czwartek, wynoszącej 10,60 dolara.

Ponadto akcjonariusze mogliby otrzymać do 3 dolarów na akcję w gotówce z przyszłej monetyzacji udziałów Walgreens w VillageMD, dostawcy usług podstawowej opieki zdrowotnej.

Według banku inwestycyjnego Leerink Partners, całkowita wartość transakcji, w tym zadłużenie i wypłaty, wynosi około 23,7 miliarda dolarów.

Amazon i Walmart podgryzają udział Walgreens w rynku.

Walgreens z trudem nadąża za zmianami na rynku aptek detalicznych, tracąc pozycję na rzecz konkurentów takich jak Amazon i Walmart.

Podczas gdy konkurenci dywersyfikowali działalność, wchodząc na rynek ubezpieczeń i zarządzania receptami, Walgreens realizował agresywną strategię ekspansji, inwestując miliardy w przejmowanie innych sieci aptek, w tym europejskiego giganta Alliance Boots.

Jednakże odejście od tradycyjnej sprzedaży detalicznej w sklepach stacjonarnych naraziło firmę na spadek liczby klientów i kurczące się marże na leki.

Od 2015 roku kapitalizacja rynkowa firmy spadła o 90%, a jej zadłużenie wzrosło do prawie 30 miliardów dolarów.

Walgreens odnotował stratę netto w wysokości 8,6 miliarda dolarów w roku fiskalnym 2024, prawie trzykrotnie wyższą niż w roku poprzednim.

Chociaż firma w ostatnim kwartale przekroczyła oczekiwania dotyczące zysków i przychodów, analitycy twierdzą, że odwrócenie trendu pozostaje długoterminowym wyzwaniem.

„Macie firmę, która się kurczy, a do tego dochodzą straty i spalanie gotówki – to wszystko stworzyło idealne warunki dla tego, co obserwujemy dzisiaj” – powiedział Brian Tanquilut, analityk ds. usług medycznych w Jefferies, w raporcie Reutersa.

Strategiczne błędy kierownictwa pogłębiły problemy.

Walgreens od lat poszukiwał potencjalnych nabywców dla części swojej działalności.

W 2019 roku firma private equity KKR podobno zaoferowała 70 miliardów dolarów za przejęcie firmy, ale rozmowy nie posunęły się naprzód.

Teraz przejęcie Sycamore następuje za ułamek tej wyceny.

Firma ucierpiała również z powodu błędów strategicznych popełnionych przez byłego dyrektora generalnego Stefano Pessinę, jej największego pojedynczego akcjonariusza.

W czasie jego kadencji kapitalizacja rynkowa Walgreens skurczyła się o prawie połowę, a strategia ekspansji nie przyniosła długoterminowych zysków.

Kosztowna inwestycja w VillageMD, wynosząca 5,2 miliarda dolarów, która kiedyś była postrzegana jako droga do dywersyfikacji w sektorze opieki zdrowotnej, obecnie stała się obciążeniem finansowym i potencjalnym celem zbycia dla Sycamore.

Tymczasem główny konkurent Walgreens, CVS, z powodzeniem zdywersyfikował swoją działalność poza handel detaliczny, przejmując w 2018 roku ubezpieczyciela zdrowotnego Aetna za prawie 70 miliardów dolarów.

Według doniesień Walgreens rozważał przejęcie ubezpieczyciela Humana, ale ostatecznie zrezygnował z tego pomysłu, co analitycy obecnie postrzegają jako straconą szansę.

Strategia restrukturyzacji Sycamore

Sycamore, firma private equity znana z przejmowania borykających się z problemami marek detalicznych, ma na swoim koncie historię wydobywania wartości poprzez cięcia kosztów, zamykanie sklepów i sprzedaż aktywów.

Firma wcześniej przejęła takie marki jak Staples, Talbots i Nine West, często restrukturyzując ich działalność w celu poprawy rentowności.

Analitycy spodziewają się, że Sycamore zastosuje podobną strategię w przypadku Walgreens, prawdopodobnie sprzedając aktywa niezwiązane z główną działalnością, takie jak Boots, brytyjska sieć aptek, i redukując koszty operacyjne w całej sieci detalicznej.

„Prywatna spółka ma sens na papierze” – powiedziała Ann Hynes, analityczka Mizuho Bank, dodając, że problemy operacyjne Walgreens prawdopodobnie lepiej byłoby rozwiązywać bez zobowiązań wobec akcjonariuszy.

Struktura transakcji i potencjalne przeszkody

Transakcja obejmuje 35-dniowy okres „go-shop”, pozwalający Walgreens na poszukiwanie alternatywnych ofert.

Analitycy uważają jednak, że ze względu na złożoność transakcji, złożenie konkurencyjnej oferty jest mało prawdopodobne.

„Biorąc pod uwagę skalę i liczbę zaangażowanych ruchomych części – potencjalny podział amerykańskiej działalności, Boots i Health – nie spodziewamy się pojawienia się konkurencyjnej oferty” – powiedział Michael Cherny, analityk z Leerink Partners.

W związku z planowanym przejęciem Walgreens przez prywatnych inwestorów, przyszłość rozległej globalnej działalności firmy pozostaje niepewna.

Chociaż przejęcie przez Sycamore stwarza szansę na restrukturyzację, pozostają pytania, czy strategia firmy doprowadzi do długoterminowego wzrostu, czy też jedynie do krótkoterminowej poprawy sytuacji finansowej.

Inwestorzy i obserwatorzy branży będą uważnie śledzić kolejne kroki, gdy jedna z najbardziej znanych amerykańskich sieci aptek przechodzi do nowego rozdziału pod prywatnym zarządem.