Opowieść o dwóch ofertach: Co dążenie Netflixa i Paramount do WBD oznacza dla Hollywood, widzów i inwestorów

Jak w emocjonującym korporacyjnym dramacie, walka o Warner Bros Discovery zyskała w zeszłym tygodniu sensacyjny nowy wątek poboczny, gdy, nie chcąc odpuścić, Paramount Skydance powrócił z ofertą wroga w gotówce na rynek studia, zaledwie kilka dni po tym, jak WBD podpisało umowę z Netflixem.

Paramount od razu zwrócił się w poniedziałek do inwestorów z przetargiem na 30 dolarów za akcję dla całej WBD.

Netflix, którego oferta pojawiła się jako pierwsza, wyceniał studio i aktywa streamingowe firmy na 27,75 USD za akcję, stosując gotówkę i akcje.

Netflix zaproponował przejęcie studiów i streamingu WBD za gotówkę i akcje, z wyłączeniem aktywów kablowych, podczas gdy Paramount chce całej firmy — od studiów Warner Bros i streamingu po CNN i Discovery.

Oferty pojawiają się w momencie, gdy konsolidacja mediów przekształca konkurencyjny krajobraz, a ich efekt prawdopodobnie wpłynie na wszystko – od cen streamingów i premier kin po zatrudnienie w całym Hollywood.

Obie firmy twierdzą, że ich oferty są lepsze, ale ich konsekwencje znacznie różnią się w zależności od wybranego nabywcy.

Inwestorzy, regulatorzy, związki zawodowe w Hollywood oraz obrońcy konsumentów rozważają nie tylko wartość transakcji, ale także długoterminowy wpływ na branżę.

Jak oferty różnią się strukturą i zamysłami strategicznymi

Propozycja Netflixa, wyceniana na 27,75 dolara za akcję, koncentruje się wyłącznie na przejęciu klejnotów Warner Bros: ikonicznych studiów, HBO i HBO Max, oraz powiązanych firm streamingowych.

Kanały kablowe — w tym CNN, Cartoon Network i Discovery — miały zostać przekształcone w osobną firmę. Inwestorzy otrzymali 23,25 USD w gotówce oraz 4,50 USD w akcjach Netflixa.

Oferta Paramount, w przeciwieństwie do tego, jest prostsza, ale bardziej rozległa.

Oferuje akcjonariuszom WBD 30 dolarów w gotówce za akcję dla całej firmy.

David Ellison, dyrektor generalny Paramount, argumentował, że przejęcie całej stacji WBD znacząco zwiększy ambicje Paramount dotyczące streamingu i zapewni regulatorom czystszą, prostszą transakcję do oceny.

Analitycy zauważają, że "całkowita wartość" obu ofert jest zbliżona po wprowadzeniu korekt dotyczących tego, co Netflix postanowił pominąć.

Jednak struktura Paramount oparta wyłącznie na gotówce jest atrakcyjna dla inwestorów poszukujących pewności w obliczu zmienności rynku.

Wielu obecnie spodziewa się, że Paramount podniesie swoją ofertę, po tym jak wewnętrzni doradcy zasygnalizowali, że oferta 30 dolarów nie jest "najlepsza i ostateczna".

Wpływ na miejsca pracy: konsolidacja prawdopodobnie przyniesie gwałtowne cięcia

Obaj potencjalni właściciele twierdzą, że ich umowa byłaby bardziej chroniąca miejsca pracy niż alternatywa, ale konsolidacja na taką skalę niemal zawsze skutkuje zwolnieniami.

Istniejąca fuzja, która stworzyła WBD, już doprowadziła do kilku tysięcy zwolnień, a kolejna runda — czy to pod Netflixem, czy Paramount — wydaje się nieunikniona.

Kierownictwo Paramount powiedziało, że spodziewa się oszczędności co najmniej 6 miliardów dolarów w ciągu trzech lat.

Analitycy szacują, że przełożyłoby się to na nawet 6 000 zwolnień w pokrywających się działach filmowych, telewizyjnych i korporacyjnych.

Paramount posiada także własny studio studiowe, kanały kablowe i działy informacyjne, co tworzy dodatkowe obszary powielania materiałów.

Analitycy twierdzą, że integracja Netflixa będzie w najbliższym czasie mniej poważna.

Bez własnego, tradycyjnyego kompleksu studiów, Netflix w dużej mierze polegałby na istniejącej infrastrukturze i zespołach produkcyjnych WBD, co zmniejszałoby natychmiastową presję na cięcia.

Jednak Netflix oświadczył, że dąży do oszczędności w wysokości 2–3 miliardów dolarów, głównie dzięki efektywności zakupów i dystrybucji.

Z czasem konsolidacja jednostek produkcyjnych i systemów back-office może zmniejszyć liczbę pracowników.

Związki zawodowe w Hollywood już wezwały regulatorów do zablokowania oferty Netflixa, argumentując, że mogłaby ona scentralizować zbyt dużą władzę w firmie postrzeganej jako wrogo nastawionej do premier kinowych.

Jednak przyznają, że przejęcie przez Paramount prowadziłoby również do utraty miejsc pracy — tylko potencjalnie w innych miejscach.

Co oferta Netflixa oznacza dla widzów

Przejęcie przez Netflix połączyłoby największą na świecie platformę streamingową z prestiżowymi produkcjami HBO oraz bogatą biblioteką filmową Warner Bros.

Dla widzów rodzi to trzy główne pytania: jak mogą się zmienić pakiety streamingowe, czy okna kinowe się zwężą oraz jak będą się zmieniać ceny.

Netflix poinformował swoich subskrybentów, że nic się nie zmieni od razu i że HBO Max pozostanie osobną usługą w dającej się przewidzieć przyszłości.

Jednak analitycy branżowi uważają, że łączenie jest nieuniknione. Integracja tytułów HBO z globalnym silnikiem dystrybucji Netflixa dałaby Netflixowi bezprecedensowy zasięg programowy.

Współprezes Greg Peters zasugerował, że firmy mogłyby w przyszłości wprowadzić mieszane plany subskrypcyjne, wprowadzając oryginały HBO w ramach cen Netflixa.

Większym zmartwieniem dla kin jest to, czy Netflix ostatecznie skróci okna kinowe dla głównych premier Warner Bros.

Firma historycznie preferowała szybkie premiery streamingowe i ograniczone kinowe emisje.

Chociaż zobowiązało się do utrzymania ustalonych kontraktów kinowych Warnera do 2029 roku, długoterminowe zachęty mogą się zmienić.

Dla konsumentów konsolidacja zazwyczaj prowadzi do wyższych cen.

Eksperci spodziewają się, że opłaty za subskrypcje dla każdego pakietu Netflix-HBO Max wzrosną w ciągu 12–18 miesięcy od zamknięcia transakcji.

Co oferta Paramount oznacza dla widzów

Paramount argumentował, że połączenie studia z Warner Bros zwiększy produkcję kinową, a nie ją zmniejszy.

Paramount znajduje się obecnie na "egzystencjalnym rozdrożu", ponieważ zakup Warner Discovery byłby kluczowy dla rozwoju biznesu streamingowego bezpośrednio dla konsumentów, napisał w poniedziałek analityk Moffett Nathanson, Robert Fishman, w notatce badawczej.

Ellison zobowiązał się wydawać co najmniej 30 filmów rocznie — znacznie więcej niż obecnie produkuje niezależne studia.

Paramount jest właścicielem CBS News oraz dziesiątek kanałów kablowych.

Połączona jednostka mogłaby przekształcić krajobraz informacyjny i rozrywkowy w USA, tworząc potencjalne synergie, ale także budząc obawy o zmniejszoną różnorodność treści.

Połączenie CBS, Paramount+ i HBO Max w jedną subskrypcję mogłoby stworzyć jeden z największych pakietów rozrywkowych w branży, niemal na pewno w wyższej cenie.

Fuzja dałaby również Paramount szeroką bibliotekę treści porównywalną pod względem skali do tej Disneya.

Analitycy uważają, że połączona firma ostatecznie skonsoliduje swoje oferty streamingowe pod jednym parasolem, prawdopodobnie wycofując markę Paramount+ i skupiając biznes wokół jednolitej usługi Warner-Paramount.

Jak regulatorzy mogą postrzegać obie oferty

Obie transakcje podlegają intensywnej kontroli regulacyjnej, choć analitycy różnią się co do tego, która z nich ma większe szanse.

Netflix ma 302 miliony płatnych subskrybentów, w porównaniu do 128 milionów w WBD i 79 milionów w Paramount.

Współpraca między Netflixem a WBD znacząco wzmocniłaby jego pozycję jako największej na świecie platformie streamingowej, co zwykle jest poważnym problemem dla regulatorów.

Jednak jeśli władze traktują YouTube i TikToka jako część konkurencyjnego krajobrazu, udział Netflixa w rynku wydaje się znacznie mniej dominujący.

Paramount uważa, że ma przewagę, ponieważ jest znacznie mniejszy.

Ale wymiar polityczny komplikuje sytuację.

Trump od dawna krytykuje CNN, często nazywając ją "fałszywymi wiadomościami", a niektórzy analitycy sugerują, że może woleć, aby sieć została włączona do portfolio Paramount.

Paramount już jest właścicielem CBS News, które niedawno mianowało Bari Weiss — głośną krytyczkę postępowych trendów kulturowych — na stanowisko redaktora naczelnego.

Z punktu widzenia regulacyjnego oferta Paramount wzbudziłaby krytykę z powodu połączenia dwóch dużych hollywoodzkich studiów.

Ale poza ekonomią, ważniejsze są względy polityczne.

Trump powiedział w niedzielę, że "będzie zaangażowany" w decydowanie, kto ostatecznie przejmie WBD, co wskazuje, że może wpływać na proces poprzez uprawnienia Departamentu Sprawiedliwości do prawa antymonopolowego.

Na pierwszy rzut oka Paramount może wydawać się mieć przewagę: David Ellison jest synem założyciela Oracle, Larry'ego Ellisona, bliskiego sojusznika Trumpa, a Jared Kushner, zięć prezydenta, jest jednym z finansowych sponsorów oferty Paramount.

Kursy Polymarket sugerują bliski remis, z 42% szans, że Netflix lub Paramount odniosą sukces przed czerwcem 2027 roku.

Piłka po stronie inwestorów WBD, którzy spodziewają się, że Paramount wzmocni ofertę

Akcje WBD odbiły się o 9% w poniedziałek po tym, jak Paramount ogłosił swoją wrogą ofertę, cofając spadek o 9,8% odnotowany w piątek, gdy Netflix ogłosił umowę ze studiem.

Dyrektor generalny Paramount, David Ellison, spędził wtorek na spotkaniach z inwestorami Warner w Nowym Jorku, zachęcając ich do naciskania na zarząd i zarząd firmy, by poparli jego ofertę zamiast oferty Netflixa, według osób zaznajomionych z rozmowami.

Kilku uczestników opuściło spotkania, wierząc, że wyższa oferta od Paramount jest prawdopodobna, podał The Wall Street Journal.

Akcje Warnera wzrosły około 4% we wtorek i środę w trakcie spotkań, notując ceny bliskie 30 USD za akcję — nieco poniżej wartości obu ofert.

Ta niewielka różnica sugeruje, że inwestorzy wierzą, iż przynajmniej jeden oferent wróci z ulepszoną propozycją, poinformowali menedżerowie funduszy hedgingowych.

Jeśli inwestorzy wątpiliby w zamknięcie transakcji, akcje byłyby notowane z większą zniżką, biorąc pod uwagę długi czas i ryzyko regulacyjne.

Zamiast tego ceny wskazują na oczekiwania dotyczące szybkiego rozwiązania.

Akcjonariusze ogólnie przewidują, że Paramount podniesie swoją ofertę.

Poniedziałkowe zgłoszenie regulacyjne dało najjaśniejszy sygnał, że Paramount jest gotów zapłacić więcej.

W nim Blair Effron z Centerview, doradzający Paramount, napisał do Rogera Altmana z Evercore — który doradza WBD — podkreślając, że poprzednia propozycja Paramount "nie zawierała 'najlepszego i ostatecznego'."

Effron skontaktował się po tym, jak szef WBD David Zaslav nie odpowiedział na wiadomość Ellisona z 4 grudnia, wyrażającą gotowość do dalszych kroków w celu zawarcia porozumienia.

Jeśli Paramount ostatecznie podniesie swoją ofertę, WBD może argumentować, że zgoda na umowę Netflixa pomogła przyciągnąć bogatszą ofertę od rywala, potencjalnie wspierając jego decyzje, jak twierdzą analitycy.

Akcje Warner Bros. Discovery wzrosły o prawie 40% — z nieco ponad 21 dolarów przed pojawieniem się ofert do nieco poniżej 29 dolarów.

Oferta Paramount na 30 dolarów za akcję dla całej firmy, włącznie z sieciami kablowymi, podniosła wartość akcji powyżej sugerowanej przez propozycję Netflixa.