EBC ostrzega, że wzrost stablecoinów może osłabić politykę pieniężną strefy euro

Europejski Bank Centralny ostrzegł, że szybki wzrost stablecoinów może osłabić skuteczność polityki pieniężnej w strefie euro, gdy środki przenoszą się z tradycyjnych depozytów bankowych na tokeny cyfrowe.

Ekonomiści EBC poinformowali w dokumencie roboczym opublikowanym we wtorek, że wzrost stablecoinów ma wymierne konsekwencje dla poziomu depozytów i akcji kredytowej.

„Nasza analiza pokazuje, że rosnące zainteresowanie stablecoinami wiąże się z mierzalnym spadkiem detalicznych depozytów bankowych oraz ograniczeniem kredytowania przedsiębiorstw” — napisali pracownicy EBC, dodając, że takie dynamiki mogą ograniczać wolumen kredytu trafiającego do gospodarki realnej.

Chociaż stablecoiny pozostają niewielkie w porównaniu z €17 trillion, or about $19.7 trillion, w depozytach bankowych strefy euro, ich kapitalizacja rynkowa w ciągu ostatnich trzech lat się więcej niż podwoiła do $312 billion i według prognoz ma osiągnąć $2 trillion do 2028 r.

Decydenci stwierdzili, że to tempo wzrostu, a nie obecna skala, wymaga bliższej analizy.

Niepowstrzymany wzrost stablecoinów ma konsekwencje

Kluczowym elementem dokumentu EBC jest efekt substytucji depozytów.

Gdy gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa przenoszą środki z rachunków bankowych do stablecoinów, kredytodawcy tracą istotne źródło niskokosztowego i relatywnie stabilnego finansowania.

Dokument roboczy zauważa, że banki w dużej mierze polegają na depozytach, aby wspierać udzielanie kredytów gospodarstwom domowym i przedsiębiorstwom. 

W miarę spadku depozytów banki mogą być zmuszone do sięgnięcia po finansowanie hurtowe lub rynkowe, które zwykle jest droższe i mniej przewidywalne.

„Innymi słowy, stablecoiny mogą zmniejszyć skalę kredytu, który banki udzielają gospodarce realnej” — napisali ekonomiści.

Gospodarka strefy euro w dużym stopniu polega na bankach w przekazywaniu decyzji dotyczących stóp procentowych na szersze warunki finansowe. 

Jeśli adopcja stablecoinów zmieni struktury finansowania, powiązanie między stopami polityki pieniężnej a kosztami kredytów może osłabnąć. 

Dokument ostrzega, że efekty są nieliniowe i zależą od skali adopcji, konstrukcji tokena oraz traktowania regulacyjnego, co może utrudniać przewidywanie skutków decyzji politycznych.

Ponadto EBC dodał, że „zagraniczne warunki pieniężne mogą zostać 'zaimportowane' do strefy euro poprzez stablecoiny”, co potencjalnie osłabi wpływ banku centralnego na płynność i warunki finansowe, zwłaszcza w okresach napięć.

Amerykańscy bankierzy mają podobne obawy

Po drugiej stronie Atlantyku bankierzy wyrazili podobne zastrzeżenia.

Na początku 2026 r. American Bankers Association oraz kilka grup zrzeszających banki lokalne wysłały listy do Senatu USA, ostrzegając, że stablecoiny mogą podważyć model udzielania kredytów finansowany przez depozyty.

Liderzy sektora bankowego ostrzegali, że jeśli stablecoiny będą mogły funkcjonować jako oprocentowane instrumenty oszczędnościowe, a nie jedynie jako narzędzia płatnicze, migracja kapitału może sięgnąć bilionów dolarów.

Obawy te skomplikowały postępy prac nad Clarity for Payment Stablecoins Act, który był przedstawiany jako filar amerykańskiego prawa dotyczącego kryptowalut w 2026 r. 

Ustawodawcom trudno pogodzić obawy sektora bankowego z apelami branży o pewność regulacyjną.