O ouro realmente tem uma boa performance durante recessões e inflação?

É duro lá fora. Tipo, muito áspero.

Mesmo antes desta semana, as ações estavam no pior começo de ano desde 1939. A UE e o Reino Unido estão à beira da recessão, mas temos 8 aumentos precificados pelo Fed antes do final de 2022. E nem pergunte sobre criptomoedas, onde stablecoins de US$ 18 bilhões estão implodindo e ecossistemas inteiros desaparecendo.

Dado esse sentimento intensamente baixista, achei que seria prudente avaliar o desempenho do ouro como um porto seguro.

Ouro

Os humanos são obcecados por esse metal brilhante que chamamos de ouro desde que andaram na Terra. Uma oferta (relativamente) fixa e laços históricos com sistemas monetários (o Gold Standard só foi abolido por Nixon em 1971) significa que ele ocupa um lugar único no cenário macro.

Ele sempre teve o título mítico de “reserva de valor” atribuído a ele, mas como ele realmente se comporta durante as recessões? E poderia ser um bom ativo para manter no futuro?

História

O primeiro caso a avaliar foi a Grande Depressão de 1920/1930. Entre 1929 e 1934, o ouro subiu de US$ 20 para US$ 35 por onça. Isso ocorreu em meio a um período em que o presidente dos EUA, Roosevelt, sancionou uma doutrina forçando os detentores a entregar seu ouro ao governo por US$ 20,67 por onça. Com as pessoas se agarrando ao metal como resultado do Gold Reserve Act reafirmando o Gold Standard (vários outros países o abandonaram durante a Depressão), seu fascínio cresceu. Eventualmente, o governo dos EUA aumentou o preço como parte de seus esforços contínuos para estabilizar a economia.

Mas isso foi há muito tempo, e com o Gold Standard agora uma coisa do passado, não é totalmente relevante no contexto do ambiente de hoje. No entanto, o ouro continuou a ter um desempenho inverso ao mercado desde então. O gráfico abaixo mostra o preço do ouro desde 1970, que pode ser visto em alta durante os períodos de recessão.

Movimento para a qualidade

Ao olhar para o gráfico acima, fica claro que o ouro tem um desempenho anticíclico, aumentando de preço à medida que a economia se contrai. Mas se olharmos para períodos de tempo mais curtos isoladamente, nem sempre é esse o caso.

Tomemos 20 de março, por exemplo, quando os mercados perceberam pela primeira vez que a pandemia do COVID não era apenas mais um vírus. Enquanto o retorno mensal foi positivo em 2,2%, alguns dos retornos diários foram altamente negativos, incluindo 17 de março, quando o ouro caiu impressionantes 6,8%. Quatro dos vinte e dois dias de negociação daquele mês renderam retornos negativos superiores a 3,5%, pois os mercados oscilaram severamente devido ao evento do cisne negro que foi o COVID-19.

Esses dados são interessantes, mesmo que sejam extraídos do mês altamente incomum que foi março de 2020. Porque enquanto o primeiro gráfico nos mostra que durante as recessões, o ouro realmente age como uma reserva de valor, o segundo gráfico sugere que em tempos de extremo medo e volatilidade, ele cai com o resto do mercado – pelo menos no curto prazo, pois precedeu a subir para onde está agora.

E esta última afirmação é apoiada por eventos recentes, com o padrão não isolado em março de 2020. Como maio sofreu uma queda geral até agora, o ouro seguiu - uma queda de 3,6% em relação ao preço em que fechou em abril. Claro, abril também foi um mês brutal para os mercados, e o ouro também caiu – atualmente 5,6% abaixo do preço de fechamento de março.

Padrão repetido

Na verdade, vemos isso uma e outra vez. Em tempos de incerteza repentina, há uma fuga para a qualidade em geral – e isso inclui o capital se afastando do ouro. Os investidores querem dinheiro vivo e frio, com todo o resto despencando, nesses súbitos ataques de volatilidade. Os últimos dois meses são um bom exemplo disso, já que a guerra russa abalou o clima geopolítico e a incerteza reinante.

Portanto, embora os mercados estejam altamente turbulentos no momento, o ouro fez o que costuma fazer – seguiu o mercado. Claro, os retornos não são nem de longe tão negativos quanto ações ou outros ativos de risco - veja o gráfico abaixo - mas perde algum valor.

No entanto, se essa desaceleração se tornar um mercado em baixa sustentado e a história se repetir, o ouro deve subir. O padrão até agora no acumulado do ano corresponde ao que vimos antes - uma ligeira queda como o resto das armas nucleares do mercado. Se o mercado permanecer vermelho e isso se tornar a norma, o ouro seguirá o padrão histórico se começar a se manter e subir de forma anticíclica.

Inflação

Um último fator que quero analisar antes de assinar é a correlação entre a inflação e os retornos do ouro. Isso é pertinente dado o atual clima de inflação galopante e a desaceleração do crescimento, ou seja, o pior pesadelo de uma economia.

O CPI de 8,3% foi anunciado ontem para abril, o que significa que a inflação ainda está pairando em máximas de 40 anos. Tracei os retornos anuais do ouro em relação à taxa de inflação ano a ano desde 1970 e calculei o coeficiente de correlação em um relativamente turbulento 0,55, sugerindo uma relação moderadamente forte. O gráfico abaixo detalha os movimentos em termos percentuais e fica claro para ver a relação visualmente.

Conclusão

Para concluir, estamos atualmente vendo a UE e o Reino Unido à beira da recessão, os mercados em declínio acentuado e o medo se espalhando por toda a economia de que uma correção há muito atrasada é finalmente iminente (se já não estiver aqui). Historicamente falando, isso se apresenta como uma configuração promissora para o ouro, caso o mercado em baixa persista além da volatilidade de curto prazo.

Se de fato se tornar um mercado de baixa persistente, o fator adicional da alta inflação permanecendo um problema gritante pinta o ouro de uma forma ainda mais atraente. É uma configuração relativamente única (e assustadora) ter inflação elevada e crescimento e sentimento decrescentes, mas para o ouro eles são os fatores que o impulsionaram no passado.

Se a história se repetir, o ouro está bem posicionado para capitular neste mercado.