Biden perdoa meio trilhão de dívidas estudantis – um mergulho macroeconômico profundo

Na semana passada, o presidente dos EUA, Joe Biden, fez o anúncio decisivo de que até US$ 10.000 em dívidas estudantis seriam perdoadas para mutuários qualificados.

Esta decisão tem enormes implicações em todos os setores. Neste mergulho profundo, vou analisar o que tudo isso significa.

Inflação

Uma das preocupações que estão circulando é o efeito indireto que o perdão dessa dívida terá sobre a inflação – obviamente uma grande preocupação no clima atual, já que o Federal Reserve luta com unhas e dentes para conter o aumento dos preços. Assim, os mercados em geral despencaram este ano, pois as taxas de juros foram aumentadas para reduzir essa crise de custo de vida.

Espera-se que a dívida total perdoada dos estudantes seja de aproximadamente meio trilhão de dólares (embora as estimativas sejam amplas). Em um aspecto, isso é uma gota no oceano em comparação com os pacotes de estímulo lançados durante a COVID, que totalizaram US$ 6 trilhões.

Não apenas o meio trilhão empalidecerá em comparação com o alívio da COVID, mas também se espalhará por um período mais longo de 10 anos. A única coisa sobre o alívio da COVID foi a grande quantidade de dinheiro que foi injetada em um espaço de tempo tão curto. Fiz um gráfico da oferta monetária do M2 nos últimos 65 anos para mostrar o quão histórico foi o salto.

O gráfico acima é tudo o que você precisa para verificar por que as pessoas estão lutando para pagar pelo pão e pelo papel higiênico, à medida que a inflação dispara. Então, essa iniciativa é prudente em face a tudo isso? Afinal, o anúncio do alívio da dívida estudantil veio apenas duas semanas depois que a Lei de Redução da Inflação foi sancionada.

O que precisa ser mencionado na análise do efeito inflacionário aqui é que há dois aspectos no plano de Biden. O primeiro é, como foi dito, cancelar o meio trilhão de dívidas. Isso vai aumentar a renda disponível, a demanda e a inflação – isso é fato, a parte que está em discussão é o quanto a inflação será afetada.

Mas a segunda mudança tem o efeito contrário de frear a inflação, e isso está confirmando que a moratória de amortizações cessará no final do ano. Os defensores da medida de Biden usam isso como o maior ponto para defender a política contra os críticos que dizem que ela provocará inflação.

O economista-chefe da Moody's analytics, Mark Zandi, afirmou que os efeitos opostos da retomada do pagamento e do cancelamento da dívida seriam em grande parte uma “lavagem”.

Mas por outro lado, com qual linha de base devemos comparar? Não deveríamos estar vendo cada efeito isoladamente? A decisão de perdoar a dívida do empréstimo é separada da decisão de retomar o pagamento da dívida, que obviamente tinha que acontecer eventualmente em qualquer caso.

O colunista da Bloomberg, Matthew Yglesias, foi um do grupo decepcionantemente pequeno de pessoas que defendem esse ponto de vista. O gráfico abaixo que ele postou no Twitter é excelente para mostrar isso – embora os pagamentos saltem, eles estarão abaixo da tendência pré-pandemia. Então, para chegar a uma conclusão sobre as consequências inflacionárias do plano de Biden, é realmente uma questão de qual linha de base utilizar.

Na verdade, o efeito inflacionário do perdão será marginal – não importa de que maneira você veja – e provavelmente aparecerá apenas em 2023. No entanto, em meio ao clima atual, enquanto o Fed está ansioso para reduzir o custo de vida em espiral, este é certamente um momento curioso. Afinal, uma gota no oceano de pacotes de estímulo ainda é uma gota. Mas isso está longe de ser o único defeito deste plano.

O perdão da dívida é um risco moral

Não importa de que ângulo eu veja, não posso deixar de concluir que esta é uma solução populosa e ingênua para o que é um problema maior. O problema das mensalidades superfaturadas nos EUA é muito grande. Perdoar $ 10.000 de dívidas de ensino não fará nada para resolver esse problema. Deixe-me repetir isso – o perdão da dívida não faz absolutamente nada para resolver qual é o problema real aqui.

Na verdade, este é um ótimo exemplo do que os economistas chamam de “risco moral”, que é uma situação em que um ator econômico tem um incentivo para aumentar sua exposição ao risco porque não arca com os custos totais desse risco – o exemplo clássico é o incentivo reduzido que se tem para exercer cuidados após a compra do seguro.

Isso ocorre porque os alunos que veem esse episódio de perdão de dívidas agora podem estar mais inclinados a fazer mais empréstimos no futuro, na esperança de que o governo os cancele novamente. Em última análise, isso, por sua vez, aumentará o custo das mensalidades da faculdade – ironicamente, fazendo com que a causa subjacente de toda essa bagunça piore. O precedente do perdão do empréstimo estudantil foi estabelecido e a caixa de Pandora está agora aberta. Toda a teoria econômica aponta para que esta seja uma decisão muito perigosa.

Desigualdade

Talvez o maior ponto de discórdia aqui seja que esta é uma política regressiva. Isso significa que tem um efeito maior sobre as pessoas de baixa renda do que sobre os ricos e é o fator que eu realmente luto para deixar de lado para chegar a um veredicto sobre se isso é, em última análise, uma decisão sábia para os EUA.

É um fato que aqueles que frequentam a faculdade nos EUA, embora sobrecarregados com dívidas que muitos não podem pagar, ainda estão em uma posição em que subconjuntos de classes mais baixas não podem estar para começar. Em outras palavras, as pessoas mais ricas vão para a faculdade.

Embora essa dívida prejudique seus meios de subsistência e exerça grande pressão sobre muitos jovens, o que obviamente é um problema terrível, a longo prazo, aqueles que vão para a faculdade ainda ganham significativamente mais do que aqueles que não vão. Mesmo com a dívida, não está particularmente perto.

Usando dados de um estudo do Fed de Nova York de fevereiro, tracei os salários até 1990 para destacar a diferença.

A renda média de um graduado do ensino médio é de US$ 30.000. A renda média para um diploma de bacharel é 73% maior, com US$ 52.000. Mesmo o 25º percentil de graduados universitários supera a média de graduados não universitários, com uma renda de US$ 38.000, um aumento de 27%. Realmente não há comparação.

Inicialmente, o delta está se ampliando – com a diferença na renda média (US$ 22.000 / 73%) em alta histórica. São também trabalhadores em tempo integral com idades compreendidas entre os 22 e os 27 anos; o alargamento do horizonte temporal agrava ainda mais a divergência.

Se a análise se ampliar para os diplomas profissionais, que são os mais caros de se obter, a disparidade de renda salta para 138%. Esta é uma lacuna impressionante.

Desigualdade

Anunciar uma política tão regressiva pode parecer notório, mas infelizmente é o rumo que a sociedade está tomando. A política da COVID para aumentar a oferta de dinheiro, elevando assim os ativos financeiros em todos os níveis para máximos de todos os tempos, apenas para desencadear os máximos de inflação de 40 anos depois disso, é um exemplo perfeito disso.

Embora eu tenha escrito sobre isso extensivamente e não entre em detalhes aqui, o fato de 2020 ter visto o maior salto na riqueza dos bilionários desde que a Forbes começou a rastrear sua rica lista fala muito. Este também foi um ano em que trabalhadores de baixa renda lutaram para sobreviver, milhões em todo o mundo morreram e muitos funcionários assalariados não tinham mais salário.

Por outro lado, aqueles que têm a sorte de ter empregos de colarinho branco (que diplomas universitários certamente ajudam a obter), simplesmente vestem uma calça de moletom, saem da cama e acionam o Zoom de seus quartos. Tracei o tamanho cada vez menor da classe média em comparação com a riqueza crescente do 1% superior - vou deixar o gráfico falar por si.

Política

Então, por que os EUA estão implementando uma política regressiva em um momento em que dois dos maiores problemas da economia – desigualdade e inflação – serão afetados negativamente por essa mesma política?

Como muitas coisas no mundo de hoje, tudo se resume à política. A promessa foi repetida várias vezes na campanha de Biden. E embora a tórrida situação da inflação esteja longe de ser culpa apenas do governo de Biden – escrevi em julho sobre como Trump e Biden eram igualmente culpados, ao lado do sussurrante do mercado de ações Jerome Powell – Biden precisa de uma vitória rapidamente.

O trecho abaixo de um artigo que escrevi há três meses resume como as coisas se tornaram desesperadas – e no período intermediário, as coisas só pioraram.

Eu vasculhei a história política para descobrir o quão ruim (a popularidade de Biden é). Lembre-se de Donald Trump – o ex-presidente dos Estados Unidos com índices de aprovação notoriamente fracos? Biden agora é menos popular em comparação com Trump nesta fase da Presidência (507 dias), como mostra a linha verde no gráfico abaixo do FiveThirtyEight. Enquanto isso, comparar com Obama na mesma fase de sua presidência nem é uma luta justa. Na verdade, Biden é o presidente menos popular nesta fase de seu mandato (507 dias) do que qualquer um desde Gerald Ford em 1974. Caramba.

Com as eleições de meio de mandato chegando, isso é visto em muitos setores como uma tentativa de último suspiro de conquistar eleitores, principalmente na forma de jovens – um dos maiores grupos demográficos que estão desapontados com a presidência de Biden.

A solução a longo prazo do problema das mensalidades universitárias nos EUA exigirá ação do Congresso, um processo difícil que não será feito da noite para o dia. Este caminho é mais fácil, mas apresenta-se como populista e contraproducente quando avaliado num quadro macroeconómico.

Aqueles deixados de fora

Antes de terminarmos, há mais do que aqueles sem diploma que serão afetados. O perdão da dívida só se aplica a quem tem dívida federal. Quaisquer empréstimos privados são omitidos do processo.

O pior é que vários empréstimos foram vendidos – sem o conhecimento prévio do aluno – e, portanto, passaram de federais para privados. Não deve ter sido divertido acordar com a notícia de que Biden estava perdoando dívidas estudantis apenas para descobrir que você não se qualificou porque seu empréstimo foi securitizado, agrupado e vendido ao Deutsche Bank.

Conclusão

Do ponto de vista econômico, isso é tão decepcionante quanto possível. O alívio de curto prazo para alguns poucos selecionados será ofuscado pelos problemas de longo prazo que isso causa. Embora o impacto inflacionário provavelmente seja mínimo, o risco moral que isso criará no futuro e os possíveis custos de matrícula mais altos como resultado são preocupantes.

Acrescente o fato de que a desigualdade está aumentando como nunca antes, e uma política que perdoa dívidas para aqueles afortunados o suficiente para irem para a faculdade em primeiro lugar parece errada. É claro que muitos estudantes são prejudicados pela pressão financeira de pagar esses empréstimos, e não há solução fácil aqui.

Mas aquele que Biden escolheu é míope e de forma alguma resolverá o grande problema dos custos de matrícula nos Estados Unidos. O modelo de ensino universitário precisa de uma cirurgia que salva vidas. A ideia de Biden é receitar um analgésico e vida que segue.