Como os clientes americanos foram salvos da bagunça da FTX

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em nov 10, 2022
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  • FTX está insolvente com buraco no balanço supostamente tão grande quanto $8 bilhões
  • Clientes americanos não foram afetados, pois a FTX US continua processando saques
  • Os clientes americanos foram salvos por reguladores rigorosos?

Após um período de silêncio que pareceu uma eternidade – afinal, um dia em cripto é um ano em qualquer outro lugar – o homem mais notório da indústria surgiu na tarde de quinta-feira, em meio ao colapso da FTX (análise publicada ontem aqui).

Sam Bankman-Fried (SBF) publicou um tópico de 21 tweets começando com a frase muito importante (mas tão sem sentido), “Sinto muito”. Ei, é mais do que os investidores da Celsius receberam de Alex Mashinsky depois que sua empresa chegou a zero (outra análise postada aqui), com os clientes perdendo tudo (ou quase tudo, dependendo de como o processo judicial de vários anos se desenrolará).

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Uma coisa esquecida em tudo isso? A SBF presumivelmente lançou o tópico das Bahamas – não de seus Estados Unidos natal. A FTX está sediada na ilha do Caribe, sendo a FTX US uma entidade separada. E a FTX US está indo muito bem.

A regulamentação dos EUA salvou os consumidores americanos?

Os reguladores passam por um momento difícil em criptomoedas. Afinal, um dos pilares da criptomoeda é a descentralização. O Bitcoin surgiu de ideais libertários, gerados pelos cypherpunks, um grupo de habitantes da Internet que aplica criptografia para aumentar a privacidade e a auto-soberania.

A regulamentação também economizou muito dinheiro para os clientes americanos aqui. SBF é um garoto da Califórnia que foi para Stanford. Mas ele construiu sua exchange de criptomoedas em Hong Kong, antes de se mudar para as Bahamas. Por quê?

Para tirar proveito da regulamentação frouxa, obviamente. A relação entrelaçada entre a trading Alameda e a exchange FTX foi constantemente objeto de escrutínio. Mas Sam sempre insistia que tudo estava bem.

Veja, esta é a parte principal. Uma exchange de criptomoedas é apenas isso – uma exchange. Os clientes depositam dinheiro para comprar criptomoeda, e a criptomoeda deve ficar lá até que o cliente a retire. As exchanges não são bancos de reserva fracionária, que emprestam ativos de clientes para obter retorno.

Assim, uma corrida ao banco não deve desencadear uma “crise de liquidez”, conforme descrito por SBF. Todos os ativos devem estar lá. E – possivelmente em seu crime mais flagrante – SBF insistiu que esse era o caso em um tweet na segunda-feira. Eu vincularia o tweet aqui, mas o SBF realmente o excluiu no dia seguinte, então a captura de tela abaixo terá que servir. Ah.

O que aconteceu com o dinheiro?

Então, como a FTX foi à falência com um buraco de US$ 8 bilhões? Bem, isso volta para o braço comercial da Alameda. Ela sofreu grandes perdas em meio ao contágio pós-Terra (e ESSE mergulho profundo em espiral da morte está aqui). Para sustentá-la, o SBF parece ter enviado empréstimos à empresa da FTX. Em contrapartida destes empréstimos, o FTT foi aceito como garantia.

Você sabe, esse mesmo FTT que foi criado pelo SBF e oferece utilidade mínima fora do FTX. Não apenas isso, mas o token é incrivelmente ilíquido. E embora não esteja claro no momento, parece que parte dos fundos enviados para a Alameda – garantidos por este token FTT – eram ativos de clientes.

Então, um relatório da CoinDesk revelou que o balanço da Alameda estava cheio de FTT – mais do que o valor de mercado da moeda (lembre-se, o FTT foi criado pelo SBF e oferecia utilidade mínima fora do FTX). Havia caroço nesse angu. O CEO da Binance, Zhao (CZ), viu esse caroço e decidiu se desfazer das participações da Binance, no valor de pelo menos US$ 580 bilhões.

Para Alameda e FTX, dado que todo o ecossistema foi sustentado por esse token FTT, isso foi fatal. E assim veio a oferta da CEO da Alameda, Caroline Ellison, de comprar a exchange inteira por US$ 22 por token.

CZ não aceitou esta oferta. Quando perguntada por que ela estava preocupada o suficiente para se oferecer para comprar a alocação a US$ 22 por token em uma transação OTC, a SBF respondeu abaixo.

Não demorou muito para que as comportas se abrissem. As vendas aumentaram e, sendo um token tão ilíquido, o preço do FTT despencou. Isso reduziu a garantia FTT detida pela FTX para inútil e criou um descasamento nos ativos e passivos da FTX. Em outras palavras, os fundos do cliente não puderam ser correspondidos.

E assim, as retiradas cessaram e as negociações de emergência para resgates começaram, e finalmente falharam.

Regulamento salva americanos

E sim, tudo isso é nas Bahamas. A rígida postura regulatória dos EUA levou o SBF ao Caribe, obrigando-o a montar uma subsidiária mais conservadora, a FTX US, nos Estados Unidos. A mesma FTX US que é totalmente líquida, processou todos os saques e não foi pega em nada disso.

A Binance, que quase assumiu a FTX em meio às negociações da crise, também tem uma subsidiária separada nos EUA por razões regulatórias. A empresa estava até sob investigação por lavagem de dinheiro em 2021. A própria SBF está sujeita a uma investigação em andamento pela SEC sobre se as ofertas da FTX US contam como títulos, embora isso pareça redundante no contexto dos eventos dos últimos dias.

Como alguém que foi bastante crítico no passado na velocidade com que os reguladores se moveram, isso precisa ser observado.

Semelhante aos árbitros em uma partida de futebol, as pessoas raramente param para agradecer aos reguladores. Mas há muitos clientes americanos por aí hoje que devem a eles.