O intrigante relatório “BLS Wonderland” não sinaliza um mercado de trabalho forte: um mergulho profundo

Os dadosde empregos do BLS divulgados recentemente não apenas surpreenderam positivamente, mas também superaram as expectativas.

A folha de pagamento não-agrícola (NFP) subiu 339 mil em maio de 2023, contra expectativas de 190 mil.

É hora de muita alegria. Ou é?

O relatório recebeu muita cobertura positiva, com Jim Lebenthal, Chief Equity Strategist, Cerity Partners, afirmando,

Não seria a primeira vez que um relatório sobre a situação do emprego superou as expectativas do setor.

Longe disso, na verdade.

De acordo com um artigo de maio publicado pela ZeroHedge, o relatório BLS superou as expectativas da indústria pelo ^13º mês consecutivo, um recorde.

Claro, isso agora é 14.

Apesar da enxurrada interminável de demissões em um ano que viu três dos quatro maiores colapsos financeiros da história dos EUA, a apreensão em meio à possibilidade de contágio bancário generalizado e, claro, o aperto sem precedentes do Fed, os números de empregos não parecem nem um pouco chocalhou.

Então, o mercado de trabalho está indo muito melhor do que se esperava, mas é tão simples assim?

Fundamentos da situação de emprego

O BLS publica o relatório Situação de Emprego na primeira sexta-feira de cada mês.

Citando um artigo de janeiro de 2023 publicado na Invezz,

Desfazendo a diferença, temos medidas de emprego,

Em relação ao PFN,

distorções de definição

Note-se que mesmo o nível de emprego pode estar a esconder o verdadeiro quadro, visto que em muitos casos os inquiridos precisam apenas de uma hora de trabalho para se qualificarem.

Acredita-se que aqueles que não trabalham e desistiram de procurar emprego abandonaram a força de trabalho, reduzindo a taxa de desemprego.

Procurar trabalho online por meio de anúncios ou portais não conta, o que significa que essas pessoas também não seriam incluídas na força de trabalho.

Em relação aos dados do NFP, o BLS observa,

Mike Shedlock, um conhecido blogueiro econômico e consultor de investimentos registrado, que se referiu aos números mais recentes como 'The BLS Wonderland', observou,

Divergências graves

Durante maio, os dados otimistas do NFP registraram um aumento de 339 mil em maio de 2023, enquanto o emprego caiu 310 mil.

Isso mesmo.

O nível de ocupação na pesquisa de domicílios caiu praticamente na mesma proporção que a melhora na pesquisa de estabelecimentos.

Shedlock escreveu sobre as divergências entre empregos e empregos por quase um ano, apontando que o número da manchete não é a história completa e o próprio relatório geralmente se move em direções opostas.

O gráfico abaixo é meramente ilustrativo, uma vez que as duas estimativas são extraídas de duas pesquisas diferentes.

Taxa de desemprego e participação no trabalho

Apesar do aumento do NFP este mês, a taxa de desemprego aumentou acentuadamente de sua baixa histórica de 3,4% para 3,7%, embora a participação do trabalho tenha permanecido estável em 62,6%.

As baixas históricas na taxa de desemprego e os fortes resultados do NFP não estão alinhados com as notícias que ouvimos sobre perdas de empregos no setor de tecnologia.

Embora as demissões em tecnologia tenham diminuído nos últimos meses, os números de maio ainda estavam acima da média de 2022 de 13.725 em 14.555.

Além disso, os empregos industriais parecem ter atingido o pico, registrando um declínio de 2.000 em maio de 2023.

Isso foi apoiado pelo relatório JOLTs da semana passada, segundo o qual as saídas de produção caíram para o número mais baixo desde outubro de 2020, sinalizando a relutância dos trabalhadores em deixar seus empregos.

Com relação à saúde da manufatura e o que ela nos diz sobre o mercado de trabalho, Ronald-Peter Stöferle e Mark J. Valek escreveram em seu relatório In Gold We Trust (2023):

Os leitores interessados podem ler comentários detalhados sobre o relatório aqui.

Além disso, o recente relatório JOLTs publicado pelo BLS no início da semana passada mostra que os trabalhadores estão relativamente relutantes em desistir no total de empregos não agrícolas, implicando ansiedade do trabalhador e um mercado de trabalho mais fraco.

A taxa total de abandonos não agrícolas caiu para 2,4% em abril de 2023, em comparação com o pico de 3,0% em abril de 2022.

Revisões

O aspecto mais preocupante dos números do emprego tem sido a magnitude das revisões.

No caso do NFP, no final de 2022, as revisões devido ao processo de benchmarking e ajustes sazonais foram colossais.

Ainda mais impressionantes foram os dados de emprego, que melhoraram em 894.000 em janeiro de 2023, dos quais 810.000 foram revisões de 2022.

Para aumentar a complexidade, ao contrário dos dados do NFP, o governo dos EUA não informa quais meses foram modificados e por quanto, preferindo um número agregado para o ano sem fornecer muito contexto.

2023

Em 2023, as revisões (duas por relatório) reduziram as estimativas de NFP em 45K, 63K e 19K em janeiro, fevereiro e março, respectivamente.

Assim, os primeiros três meses tiveram uma geração de empregos 127 mil a menos do que inicialmente relatado.

No entanto, olhando para a segunda revisão de março no relatório de maio, o NFP foi aumentado em 52 mil, enquanto os dados de abril aumentaram em fortes 41 mil, para um total de 93 mil empregos a mais do que o relatado inicialmente.

Além do tamanho das revisões, há preocupações de que os tamanhos das amostras sejam muito pequenos com a pesquisa de emprego entrevistando 60.000 domicílios e a pesquisa de estabelecimentos compilando dados de 122.000 empresas e agências governamentais.

Dados de horas trabalhadas e salários

Em maio, os ganhos médios por hora aumentaram 0,3% no mês, enquanto a semana de trabalho média caiu para 34,3 horas, de 34,4 em abril.

Prima facie, isso também não está de acordo com o otimismo em torno dos números fortes do NFP.

Além disso, os importantes dados salariais também são frequentemente atualizados em relatórios subsequentes, com o Investing.com observando 9 dessas revisões desde janeiro de 2022.

U-6

Embora a taxa de desemprego (U-3) tenha subido para 3,7%, a medida mais abrangente, U-6, foi registrada em 6,7%.

U-6 inclui desempregados, bem como aqueles 'marginalmente ligados' à força de trabalho e trabalhadores de meio período que prefeririam um emprego de período integral.

Semelhante ao U-3, uma subestimação da definição da força de trabalho pode resultar em níveis sub-relatados de U-6.

modelo nascimento-morte

O modelo de nascimento-morte relatado pelo BLS mostra o nascimento e a morte das corporações, como fonte da mudança no mercado de trabalho.

Um relatório da SchiffGold observa,

Em relação ao modelo em geral, Shedlock observou,

Panorama

A questão fundamental é saber se o relatório da situação do emprego reflete a realidade do mercado de trabalho.

O grau de revisões, bem como o tamanho limitado da amostra, podem levantar questões sobre a representatividade dos dados.

Isso é especialmente importante para o Fed, que tem dado muita ênfase aos dados de emprego para determinar a trajetória da taxa de juros.

Os dados mais recentes sugerem que o setor manufatureiro pode estar desacelerando, enquanto as demissões na área de tecnologia aumentaram e aumentaram rapidamente no ano passado.

Em dezembro de 2022, escrevi um artigo sobre a preocupação de Danielle DiMartino Booth com um 'efeito de atraso comprimido'.

Com o rápido aperto no ano passado, ainda poderíamos ver esse efeito defasado se manifestar e, em caso afirmativo, o mercado de trabalho está à altura do desafio? Podemos ter certeza de que o mercado de trabalho é tão forte quanto relatado?

Os autores da Schiffgold não estão otimistas, observando,