Os cortes nas taxas são realmente otimistas e podemos confiar que o Fed fará a coisa certa?

Em um discurso muito aguardado em Jackson Hole, Wyoming, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, sinalizou que chegou a hora de cortes nas taxas de juros dos EUA, apontando para o fim da política monetária agressiva no país.

Apenas algumas semanas antes, os mercados financeiros estavam abalados com preocupações de recessão causadas por um aumento repentino no desemprego e o fim do carry trade do iene, levando muitos analistas a aumentar suas previsões de recessão.

Essa recente mudança no regime macroeconômico deu um respiro para os mercados, mas os investidores devem estar se perguntando duas questões importantes agora: podemos confiar que o Fed acertará desta vez e esses cortes nas taxas são um sinal de alta para os mercados?

Podemos confiar que o Fed fará a coisa certa?

O duplo mandato do Federal Reserve — maximizar o emprego e, ao mesmo tempo, garantir preços estáveis — orientou suas decisões de política monetária por mais de um século.

No entanto, o histórico do Fed em equilibrar esses objetivos está longe de ser perfeito. A história está repleta de exemplos de políticas bem-intencionadas que terminaram em desastre econômico.

Durante a Grande Depressão (1929-1933), o aperto agressivo da política monetária do Fed exacerbou a crise econômica, levando a uma recessão prolongada.

Da mesma forma, na década de 1970, a tentativa do Fed de combater o alto desemprego mantendo as taxas de juros baixas por muito tempo resultou em estagflação, uma condição econômica marcada por alta inflação e crescimento estagnado.

Mais recentemente, no período que antecedeu a crise financeira de 2008, o Fed manteve taxas de juros baixas por um longo período, contribuindo para a bolha imobiliária que acabou estourando, desencadeando um colapso econômico global.

Dado esse histórico, o ambiente atual apresenta seus próprios desafios. O Fed deve navegar em um cenário de inflação mais branda, mas com riscos crescentes de emprego.

Embora os comentários recentes de Powell sugiram uma abordagem mais cautelosa, a questão permanece: os ajustes de política do Fed evitarão uma recessão ou poderão inadvertidamente desencadear uma?

Tête-à-tête do cenário econômico atual

O Federal Reserve vem sinalizando uma mudança em sua postura de política monetária, com cortes de juros provavelmente no horizonte.

Na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de julho, Powell deu a entender fortemente que o ciclo de corte de juros do Fed poderia começar já em setembro.

Essa visão foi reforçada pelas atas da reunião e pelos comentários mais recentes feitos no simpósio de Jackson Hole.

Os dados de inflação têm sido encorajadores, mostrando sinais de moderação após estagnação no início do ano.

No entanto, o mercado de trabalho mostrou uma fraqueza inesperada, com o relatório do mercado de trabalho de julho desencadeando uma liquidação significativa do mercado e aumentando os temores de recessão.

Isso levou alguns investidores a apostar em um corte mais substancial de 0,5 ponto percentual na taxa em setembro, embora o consenso ainda se incline para uma redução padrão de 0,25 ponto percentual.

Olhando para o futuro, espera-se que o Federal Reserve se comprometa com pelo menos dois cortes nas taxas antes do final do ano, começando com uma redução de 0,25 ponto percentual em setembro, enquanto outro corte é previsto para dezembro.

Enquanto isso, alguns participantes do mercado esperam cortes mais agressivos, mas espera-se que o Fed prossiga com cautela, reduzindo as taxas gradualmente à medida que a inflação diminui e o mercado de trabalho mostra sinais de enfraquecimento.

Mais cortes nas taxas são esperados em 2025, com o Fed potencialmente reduzindo as taxas mais quatro vezes, com o objetivo de aproximar a taxa básica de juros da taxa neutra de cerca de 3,25%.

Fonte: Financial Times

Vale destacar que o cenário político também pode influenciar as decisões do Fed.

Com a eleição presidencial dos EUA em novembro, mudanças na política fiscal sob uma nova administração podem impactar a trajetória da economia e as ações subsequentes do Fed.

Por enquanto, a abordagem cautelosa do Fed parece ter como objetivo evitar uma desaceleração acentuada e, ao mesmo tempo, evitar os erros do passado.

Os cortes nas taxas são realmente otimistas?

Os cortes nas taxas são frequentemente vistos como otimistas para os mercados financeiros, pois custos de empréstimos mais baixos podem estimular a atividade econômica ao incentivar investimentos e gastos.

No entanto, a relação entre cortes de taxas e desempenho do mercado nem sempre é direta e depende em grande parte do contexto em que ocorrem.

Historicamente, a resposta do mercado ao primeiro corte de taxa em um ciclo tem variado. Por exemplo, dados do Dow Jones Market mostram que o S&P 500 tem tipicamente ganho uma média de 2,5% três meses após o primeiro corte de taxa.

No entanto, essa média esconde uma variabilidade significativa. Em 1995 e 1998, o S&P 500 subiu 12,7% e 22,3%, respectivamente, um ano após o corte inicial da taxa do Fed.

Por outro lado, durante o início dos anos 2000 e a crise financeira de 2007, o índice caiu 10,7% e 21,7%, respectivamente, um ano após o Fed começar a cortar as taxas.

Essa divergência no desempenho do mercado ressalta o papel que as condições econômicas subjacentes desempenham em forçar a ação do Fed.

Quando os cortes nas taxas são vistos como uma medida proativa do Fed para sustentar uma economia já forte — como em meados da década de 1990 — os mercados tendem a responder positivamente.

Os investidores preveem que taxas mais baixas aumentarão os lucros corporativos, incentivarão os gastos do consumidor e elevarão os preços dos ativos.

No entanto, quando os cortes nas taxas são percebidos como uma resposta a uma crise econômica significativa, a reação pode ser mais moderada ou até negativa.

Exemplos históricos, como o início dos anos 2000 e a crise financeira de 2008, mostram que cortes nas taxas motivados por temores de recessão ou instabilidade financeira podem levar à volatilidade do mercado e a um declínio acentuado na confiança dos investidores.

Nesses casos, os investidores podem interpretar os cortes como um sinal de problemas econômicos mais profundos, o que pode minar a confiança e resultar na queda dos preços das ações.

O que o futuro reserva para os investidores?

Dado que os mercados geralmente são prospectivos, os cortes previstos nas taxas do Fed podem não ter o mesmo impacto de um anúncio surpresa.

Os investidores esperavam esses cortes há meses, então boa parte do potencial de alta já pode estar precificado.

Atualmente, as ações estão refletindo um cenário de "pouso suave" para a economia dos EUA, onde os investidores esperam que o Fed reduza com sucesso os custos dos empréstimos sem agravar a fraqueza do mercado de trabalho.

No entanto, com as avaliações já em níveis superaquecidos — evidenciado pelo índice P/L de Shiller excedendo 36 — qualquer desvio dessa narrativa de pouso suave pode levar a uma correção significativa do mercado.

Além disso, se surgirem dados econômicos negativos nos próximos meses, o Fed poderá ser pressionado a implementar um corte de juros mais substancial.

Embora isso possa proporcionar alívio a curto prazo, também pode enviar sinais de pânico por todo o mercado, sugerindo que a situação econômica é mais terrível do que se pensava anteriormente.

Essa combinação de altas avaliações e potencial fraqueza econômica torna o próximo movimento do Fed particularmente arriscado, e uma recepção negativa do mercado parece cada vez mais provável.

Dado o histórico questionável do Fed em lidar com desafios econômicos passados, os investidores devem aplicar seu próprio pensamento crítico e olhar além das declarações do banco central, prestando muita atenção aos sinais econômicos subjacentes antes de tomar qualquer decisão importante de investimento.