Medos de deflação na Suíça aumentam à medida que o franco forte testa as opções de política do banco central

A Suíça pode estar se aproximando da deflação, já que a força do franco suíço continua pesando nos esforços dos formuladores de políticas para manter os preços estáveis.

Com o franco se recuperando perto de máximas históricas, o Banco Nacional Suíço (SNB) está sob crescente pressão para conter uma espiral deflacionária que, se não for resolvida, pode prejudicar o crescimento econômico e o consumo no país dependente de exportações, de acordo com uma reportagem da CNBC.

Em setembro, o SNB fez seu terceiro corte de juros do ano, atribuindo o declínio da inflação na Suíça à força contínua do franco, juntamente com os menores custos do petróleo e da eletricidade.

O banco revisou para baixo sua previsão de inflação para 2024 para 1,2% e novamente para 0,6% em 2025, observando uma mudança em relação à estimativa anterior de 1,1%.

Thomas Jordan, o presidente cessante do SNB, reconheceu o impacto do franco forte nessas revisões, mas minimizou os riscos de deflação, afirmando que a inflação permaneceu “dentro da faixa de estabilidade de preços”.

No entanto, Jordan acrescentou que os formuladores de políticas estavam prontos para ajustar sua abordagem para estabilizar a inflação, se necessário.

Intervenção cambial provável em meio a pressões deflacionárias

Apesar dos cortes nas taxas do SNB, analistas preveem que a contínua valorização do franco suíço pode forçar o banco central a recorrer à intervenção cambial (FX) se não conseguir conter a inflação com ferramentas políticas convencionais.

De acordo com Adrian Prettejohn, economista europeu da Capital Economics,

As intervenções cambiais envolvem um banco central comprando ou vendendo ativamente sua moeda no mercado para influenciar sua taxa de câmbio em relação às demais.

Essas intervenções podem ajudar a controlar a inflação, especialmente em economias dependentes do comércio, como a Suíça, onde os produtos importados representam uma grande parcela dos preços ao consumidor.

A economista do Julius Baer, Sophie Altermatt, ecoou o sentimento de Prettejohn, dizendo que, embora o SNB possa tentar novos ajustes nas taxas, a intervenção cambial pode se tornar necessária se a forte valorização do franco persistir.

A inflação suíça cai com a recuperação do franco

O apelo do franco cresceu significativamente nos últimos meses, impulsionado pela demanda dos investidores por ativos de refúgio seguro em meio à volatilidade do mercado global e ao fim do carry trade do iene.

Essa demanda crescente levou EUR/CHF e USD/CHF a 0,9414 e 0,8669, respectivamente, aproximando-se de picos históricos.

Enquanto isso, a inflação na Suíça continua sua tendência de queda.

Em março, a inflação ficou em 1,2%, posicionando o SNB como o primeiro banco central ocidental a reduzir as taxas.

A inflação caiu ainda mais para 0,8% em setembro, abaixo dos 1,1% de agosto.

A Capital Economics reduziu recentemente sua previsão de inflação, projetando que ela poderia cair para 0,3% até 2025, abaixo da estimativa anterior de 0,8%.

"Nossa previsão é que a inflação caia para até 0,1% em alguns meses, então não seria preciso muito para empurrá-la abaixo de zero", disse Prettejohn, acrescentando que a deflação agora é uma "possibilidade real".

Perspectivas para novos ajustes de políticas

O presidente do SNB, Thomas Jordan, indicou no mês passado que a intervenção cambial continua sendo uma opção, embora tenha se abstido de se comprometer com um cronograma.

De acordo com uma pesquisa da Reuters, os economistas esperam que o SNB mantenha as taxas estáveis em sua próxima reunião em dezembro antes de cortá-las em 25 pontos-base no início de 2025, o que pode levar a taxa terminal a 0,75%.

Neste ponto, analistas acreditam que o SNB pode recorrer aos mercados de câmbio para obter mais alívio.

O economista do UBS Maxime Botteron observou que o banco poderia recorrer à intervenção cambial “assim que a ferramenta de taxa de política monetária estiver esgotada”.

“A intervenção cambial pode se tornar uma ferramenta política mais apropriada à medida que a taxa básica de juros do SNB se aproxima de seu limite inferior efetivo”, observou o BNP Paribas em uma nota recente, destacando as limitações da política monetária tradicional à medida que as taxas de juros se aproximam de zero.

Riscos do franco e opções limitadas de intervenção

Embora a intervenção cambial possa oferecer um alívio temporário, a força do franco suíço ainda não é motivo para alarme imediato, de acordo com Botteron.

“Não estamos em um ambiente em que devemos nos preocupar com a supervalorização do franco suíço”, disse ele, ressaltando que o ritmo de valorização da moeda ainda está abaixo dos picos anteriores vistos em 2011 e 2015.

Botteron acrescentou: “Vemos algum risco de queda na inflação no ano que vem. Mas, enquanto não tivermos uma apreciação muito acentuada, acho que o risco de deflação que justificaria um afrouxamento muito mais agressivo da política monetária... é bastante improvável neste estágio.”

Apesar dessas garantias, os analistas continuam cautelosos, observando que um franco mais forte pode gradualmente corroer a estabilidade de preços.

Os formuladores de políticas suíças podem, em última análise, precisar ponderar os benefícios da intervenção cambial em relação aos seus riscos, principalmente porque a taxa básica de juros do SNB se aproxima de seus limites mais baixos.

Próximos passos do SNB em meio à revisão de política de dezembro

As escolhas políticas do SNB estarão em destaque na próxima reunião em 12 de dezembro, onde serão apresentadas suas últimas projeções de inflação e crescimento.

Por enquanto, o banco parece estar se mantendo estável, avaliando suas opções limitadas em um ambiente propenso à deflação.

No entanto, como a força do franco suíço é uma variável significativa, o BNS pode ser obrigado a agir de forma mais decisiva para estabilizar a economia.

Enquanto a Suíça lida com o potencial de deflação, seu banco central enfrenta um difícil equilíbrio.

Embora as intervenções cambiais anteriores do BNS tenham mostrado resultados mistos, os riscos crescentes de deflação podem levar a uma nova rodada de medidas destinadas a manter o franco sob controle e a inflação em território positivo.