O estímulo fiscal de US$ 1,4 trilhão da China é suficiente para aumentar a confiança econômica?

A China deve aprovar seu maior pacote de estímulo fiscal desde a pandemia, totalizando cerca de US$ 1,4 trilhão, ou 10 trilhões de yuans, em um esforço para estabilizar sua economia de US$ 18 trilhões.

Diante das pressões de um setor imobiliário em crise, do aumento da dívida dos governos locais e da confiança instável do consumidor, Pequim está se mobilizando para abordar as principais vulnerabilidades de sua economia de US$ 18 trilhões.

No entanto, ainda há dúvidas sobre se esse pacote será suficiente para acalmar os mercados e restaurar a confiança na saúde econômica da China a longo prazo.

Problemas profundos na economia da China

A economia chinesa tem lutado para recuperar o ímpeto pós-pandemia, prejudicada por uma desaceleração significativa no setor imobiliário e níveis recordes de dívida dos governos locais.

A maior empresa imobiliária da China, a Evergrande, recebeu a ordem neste ano de liquidar US$ 300 bilhões em ativos, levantando as primeiras bandeiras no setor imobiliário do país.

Muitos governos locais, antes dependentes da venda de terras como fonte de receita, agora estão sobrecarregados por dívidas que ultrapassaram seus limites fiscais, prejudicando sua capacidade de responder às pressões econômicas.

Para resolver esses problemas, o governo chinês planeja emitir títulos soberanos especiais e títulos de governos locais, projetados para aliviar a carga da dívida e recapitalizar os principais bancos estatais.

A alocação de fundos neste pacote priorizará a estabilização da dívida do governo local e garantirá que os bancos tenham capacidade de estender mais crédito à economia.

A estrutura do pacote de US$ 1,4 trilhão

De acordo com dados recentes, o governo Xi Jinping planeja alocar cerca de 10 trilhões de yuans nos próximos três anos, com 6 trilhões de yuans (US$ 840 bilhões) destinados à redução da dívida do governo local.

Outros 4 trilhões de yuans (US$ 560 bilhões) serão destinados ao fortalecimento do setor imobiliário.

Este pacote provavelmente será aprovado pelo Congresso Nacional Popular da China (NPC) esta semana e envolverá uma emissão significativa de títulos especiais.

Embora o número total seja impressionante, o verdadeiro teste está em onde e como esses fundos são aplicados.

A estratégia visa estabilizar o mercado imobiliário, proporcionar alívio aos governos locais e garantir que os bancos possam continuar a emprestar a taxas de juros baixas.

O foco na dívida será suficiente?

Em vez de priorizar infusões diretas de dinheiro para gastos do consumidor, o estímulo fiscal da China é fortemente direcionado ao refinanciamento da dívida do governo local e à capacitação dos bancos para dar suporte às empresas.

Essa abordagem pode garantir maior estabilidade financeira a longo prazo, mas pode ter impacto limitado no crescimento imediato.

Os governos locais, por exemplo, foram obrigados a reduzir gastos à medida que as receitas com vendas de terras despencavam.

Além disso, eles enfrentam restrições para assumir novas dívidas devido à repressão do governo à “dívida oculta”, que visa conter empréstimos fora do balanço.

Ao incluir a dívida do governo local nos livros oficiais, este pacote de estímulo busca reduzir os custos de juros e fornecer às regiões maior margem de manobra financeira.

No entanto, ao escolher a estabilização da dívida em vez do consumo direto, o estímulo pode não conseguir proporcionar um impulso econômico imediato.

Os gastos do consumidor continuam sendo uma incógnita

Embora a infraestrutura e o mercado imobiliário tradicionalmente tenham desempenhado papéis importantes nas estratégias de recuperação econômica da China, muitos economistas argumentam que um foco mais forte nos gastos do consumidor é essencial para uma recuperação sustentável.

Com uma população de 1,4 bilhão e um PIB per capita de apenas US$ 13.000, a China enfrenta um desafio único para impulsionar o consumo interno em escala.

Estimular os gastos das famílias poderia servir como uma força estabilizadora, mas o governo continua hesitante em implementar subsídios diretos em larga escala, dados os custos envolvidos.

Essa cautela decorre em parte da alta taxa de poupança da China e da falta de um sistema de apoio social direcionado.

Pequim evitou implementar subsídios diretos substanciais para as famílias, temendo o fardo financeiro que tais medidas imporiam.

Em vez disso, as próximas reuniões de políticas em dezembro e março podem esclarecer se o suporte direto ao consumidor será eventualmente introduzido.

Os resultados das eleições nos EUA podem afetar a estratégia da China?

Caso o candidato republicano Donald Trump seja eleito, a China poderá enfrentar tarifas maiores sobre suas exportações, criando mais pressão para mudar o foco para estimular o consumo interno.

Esse cenário pode levar Pequim a implementar medidas mais fortes voltadas à demanda do consumidor antes do planejado inicialmente.

Analistas preveem que uma vitória de Trump pode resultar em um pacote de estímulo 10-20% maior do que uma vitória de Harris.

As futuras políticas econômicas da China provavelmente serão influenciadas pela posição comercial do governo dos EUA, o que pode moldar a urgência e a escala das políticas de demanda interna da China.

O que o mercado acha dos planos da China?

A implementação moderada desse estímulo já gerou incerteza nos mercados financeiros.

Um esforço significativo em setembro visando incentivar empréstimos e estabilizar os mercados de ações e imobiliários resultou em um breve otimismo, mas os investidores ainda não estão convencidos.

Eles agora estão observando atentamente a reunião do NPC desta semana, esperando por indicadores de mais apoio fiscal, incluindo se Pequim aumentará os tetos da dívida ou ajustará as metas de déficit para permitir gastos regionais adicionais.

Alguns analistas sugerem que o governo central pode eventualmente precisar aumentar o apoio fiscal aos gastos do consumidor, especialmente se quiser manter o crescimento além da meta atual de 5%.

Embora as decisões do NPC desta semana possam oferecer alguma visão, a reunião do Politburo de dezembro e a Conferência Central de Trabalho Econômico anual são datas importantes para quaisquer atualizações sobre política fiscal, pois essas reuniões provavelmente moldarão as prioridades econômicas da China para o próximo ano.

Não há espaço para erros

Este pacote de US$ 1,4 trilhão, focado na reestruturação da dívida dos governos locais e na recapitalização dos bancos, deixa pouca margem para erros.

Com o crescimento do PIB previsto para ficar próximo de 5% neste ano, a principal prioridade de Pequim é atingir suas metas de crescimento sem exceder suas capacidades fiscais.

O programa de reestruturação da dívida dos governos locais, embora benéfico para a estabilidade financeira de longo prazo, pode ter impacto limitado na demanda econômica imediata.

Da mesma forma, direcionar grande parte do estímulo para bancos sobrecarregados de dívidas pode retardar o impulso econômico que os formuladores de políticas esperam alcançar.

Sem um impulso mais significativo em direção ao apoio ao consumidor, o estímulo pode ter apenas efeitos limitados nos gastos das famílias.

Restaurar a confiança do consumidor será essencial para uma recuperação econômica mais forte, especialmente se o consumo doméstico assumir um papel mais central.

Por enquanto, grande parte do foco do mercado está nos resultados da sessão em andamento do NPC, mas os analistas também estão observando de perto a próxima reunião do Politburo de dezembro e a sessão completa de março do NPC.

Com grande parte do pacote fiscal voltado para o alívio da dívida e o setor financeiro, essas últimas reuniões podem fornecer sinais mais claros sobre como a China pretende estimular a demanda das famílias diretamente.