CLSA muda foco da China para a Índia em meio ao retorno de Trump e aos desafios econômicos

A corretora global CLSA fez uma mudança significativa em sua estratégia de investimento, retornando às ações indianas e reduzindo a exposição à China.

A reversão marca um movimento significativo para a CLSA, que inicialmente aumentou sua alocação em ações chinesas em outubro de 2024, ao mesmo tempo em que reduziu sua posição sobreponderada na Índia de 20% para 10%.

Esse ajuste tático teve como objetivo capturar sinais percebidos de recuperação no mercado chinês.

No entanto, após reavaliar as condições e observar desafios persistentes, a CLSA decidiu reverter para uma alocação mais pesada para a Índia.

Ela ajustou sua estratégia para aumentar seu investimento na Índia em 20%, impulsionada pela crescente incerteza em torno das perspectivas econômicas da China.

China enfrenta 'infortúnio em três'

O relatório da CLSA, intitulado Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon , destaca três contratempos importantes que pressionaram as ações chinesas.

A reeleição de Donald Trump e a renomeação de Robert Lighthizer como Representante Comercial dos EUA sinalizam um retorno às políticas protecionistas, incluindo potenciais tarifas de até 60% sobre produtos chineses.

Esse desenvolvimento ocorre num momento em que as exportações desempenham um papel cada vez mais fundamental na recuperação econômica da China.

As dificuldades econômicas da China são agravadas pelo lento investimento imobiliário, alto desemprego entre os jovens e contínuas pressões deflacionárias.

Apesar das medidas de estímulo introduzidas pelo Congresso Nacional Popular da China, a CLSA acredita que esses esforços não têm a força necessária para uma recuperação econômica substancial.

“O estímulo do NPC equivale a uma redução de risco com pouco benefício reflacionário”, comentou a corretora.

Somando-se aos problemas da China estão o aumento dos rendimentos dos títulos dos EUA e as expectativas de inflação mais elevadas, que restringem a capacidade do Federal Reserve dos EUA e do banco central da China, o Banco Popular da China (PBOC), de promulgar políticas monetárias acomodatícias.

A CLSA expressou preocupações de que essa dinâmica poderia desencadear uma retração de investidores offshore que investiram anteriormente após o estímulo inicial do PBOC em setembro.

Índia: um refúgio relativo em meio às incertezas globais

Em contraste com as vulnerabilidades da China, o cenário econômico da Índia apresenta menos exposições às tensões comerciais internacionais e às políticas protecionistas dos EUA.

A CLSA enfatizou o relativo isolamento da Índia: “A Índia parece estar entre os mercados regionais menos expostos à política comercial adversa de Trump”.

Apesar das recentes saídas líquidas de ₹ 1,2 lakh crore de investidores institucionais estrangeiros (FII) desde outubro, impulsionadas pelo aumento da inflação e lucros mais fracos no segundo trimestre, o apetite por investimentos domésticos na Índia permaneceu resiliente.

Essa forte demanda local ajuda a contrabalançar as pressões externas e posiciona a Índia como uma opção atraente para investidores globais que buscam estabilidade.

As avaliações da China não são tão atraentes agora

A CLSA disse que a China agora está sendo negociada com um múltiplo de lucros ajustados ciclicamente de 12,0x, contra 9,2x no início de setembro ou 8,2x no início do ano.

Embora isso ainda seja um desconto em relação ao restante dos mercados emergentes (ME excluindo a China, negociados a um CAPE de 14,0x), não é tão extremo quanto o desconto de 36% oferecido no início de setembro.

Além disso, reconheceu que, embora o mercado de ações da Índia continue caro, as avaliações atuais diminuíram, tornando-as um pouco mais atraentes para investimentos.

O índice P/L ajustado ciclicamente diminuiu de 37,9x para 33,5x, enquanto o índice preço/valor contábil caiu de 4,5x para 4,0x.

Esse múltiplo garantido, estimado em 3,5x, agora reflete um prêmio menor.

A corretora também destacou que o ritmo dos lucros da Índia, embora atenuado, continua forte.

O crescimento projetado do lucro por ação (LPA) para 2025/26 deve atingir 18% e 14%, respectivamente, apoiado por previsões estáveis do PIB e uma rupia sólida.

Além disso, a estabilidade dos lucros da rupia e da moeda local levou o lucro por ação dolarizado de volta à sua tendência de 30 anos.

Riscos no horizonte para a Índia

Apesar do otimismo, a CLSA também destacou riscos potenciais para as ações indianas, particularmente um aumento na emissão de mercado.

A empresa observou que o nível de emissão cumulativa de 12 meses está se aproximando de 1,5% do valor de mercado, um limite histórico que pode pesar no desempenho do mercado se a demanda não acompanhar o ritmo.

A corretora também mantém cautela, ressaltando que a forte dependência da Índia de importações de energia, especialmente petróleo, a torna vulnerável a flutuações de preços.

"Continuamos preocupados com o potencial prêmio de risco no preço do petróleo ou, na pior das hipóteses, uma interrupção substancial do fornecimento devido às tensões entre Irã e Israel", afirmou.

No entanto, enquanto os preços da energia permanecerem administráveis, a Índia será vista como um oásis de relativa estabilidade em meio à turbulência do mercado global.

As tarifas de Trump podem desencadear uma mudança de rumo em relação à China

A corretora expressou apreensão sobre o segundo mandato de Trump, o que pode desencadear novas interrupções comerciais.

O compromisso da Lighthizer com tarifas altas pode resultar em turbulência econômica precoce, afetando potencialmente o crescimento global.

Embora a exposição direta da China ao comércio dos EUA seja limitada a 2,9% do PIB, a CLSA destacou a vulnerabilidade do país por meio de rotas comerciais indiretas e sua crescente dependência de exportações.

Em vista das crescentes tensões, os investimentos dos EUA podem se afastar ainda mais da China, à medida que as corporações continuam implementando estratégias de “China mais um” para mitigar os riscos da cadeia de suprimentos.

A CLSA observou que a Índia pode se beneficiar dessa mudança, dado seu potencial de crescimento escalável, alavancagem administrável e baixa participação acionária estrangeira em comparação a outros mercados emergentes.