A turbulência política na Coreia do Sul piorará o desconto coreano e agravará os problemas dos investidores?

O mercado de ações da Coreia do Sul enfrentou um ano turbulento em 2024, com o índice de referência Kospi caindo mais de 7%.

Esse desempenho significativamente abaixo do esperado em comparação com outros mercados regionais ressaltou o aumento do "desconto da Coreia", um problema antigo ligado a preocupações sobre governança corporativa e influência dos acionistas em indústrias dominadas por chaebols.

De acordo com um relatório da CNBC, a recente turbulência política provavelmente aprofundará essa tendência.

O programa “Corporate Value-Up” do país, lançado em fevereiro para abordar o “desconto coreano”, não conseguiu conter as preocupações dos investidores sobre a fraca governança corporativa em sua economia dominada pelos chaebols.

Em 12 de dezembro, o índice Kospi tinha um valor patrimonial por ação de 0,86 e um valor de lucro por ação de 13,65 — ambas as métricas apresentaram quedas em relação ao ano anterior.

Para efeito de comparação, o índice Nikkei 225 do Japão, que se beneficiou de reformas semelhantes, ostenta um valor patrimonial por ação de 1,44 e um valor de mercado por lucro por ação de 15,90.

Enquanto os mercados de ações do Japão dispararam devido à implementação bem-sucedida de políticas, a Coreia do Sul ficou para trás, deixando os investidores céticos quanto à sua capacidade de reduzir a diferença de valorização.

A agitação política amplifica as preocupações dos investidores

A turbulência política agravou a situação.

Em 3 de dezembro, o presidente Yoon Suk Yeol impôs brevemente a lei marcial antes de revogá-la em poucas horas, gerando incerteza generalizada e um aumento do prêmio de risco para ativos coreanos.

O Kospi teve um desempenho 2,3 pontos percentuais abaixo do índice MSCI Ásia ex-Japão desde o incidente, sinalizando uma deterioração da confiança dos investidores.

A instabilidade política também lançou dúvidas sobre o futuro das reformas “Value-Up”.

A tentativa de lei marcial aumentou o prêmio de risco dos ativos coreanos, o que representou um revés para o "Programa de Valorização", disse Vishnu Varathan, diretor administrativo e chefe de pesquisa macro para a Ásia exceto Japão na Mizuho Securities, em uma nota de 10 de dezembro.

O presidente Yoon escapou por pouco de um voto de impeachment no fim de semana passado depois que membros do seu partido governista, o Partido do Poder do Povo, abandonaram o parlamento.

No entanto, partidos da oposição prometeram continuar os esforços para destituí-lo, aumentando a incerteza atual.

Problemas de governança enraizados no domínio dos chaebols

Os chaebols da Coreia do Sul, incluindo Samsung, LG, SK e Hyundai, exercem uma influência desproporcional na economia, contribuindo coletivamente com quase 40% do PIB do país.

Embora esses conglomerados sejam cruciais para a força industrial da Coreia do Sul, suas complexas estruturas de participação acionária geralmente favorecem as famílias fundadoras em detrimento dos investidores externos, perpetuando preocupações de governança.

Os esforços para reformar as práticas dos chaebols tiveram sucesso limitado.

O “Korea-Value Up Index”, lançado em setembro para destacar empresas que aderem ao programa Value-Up, também tem tido dificuldade para ganhar força.

A relação preço-valor contábil do índice de 0,99 e a relação preço-lucro de 10,29 destacam os desafios de aumentar a confiança do mercado.

“As distrações de destituir Yoon em meio a um governo frágil e uma política fragmentada provavelmente vão diluir e atrasar os esforços políticos para aumentar as avaliações de patrimônio”, disse Varathan, acrescentando que a dinâmica do poder na Coreia do Sul pode se inclinar ainda mais a favor de grandes conglomerados influentes, potencialmente exacerbando o “desconto da Coreia”.

Perspectiva econômica fraca prolonga desafios

As condições econômicas agravaram as dificuldades.

O enfraquecimento do won coreano, a desaceleração das exportações e a redução da demanda global pesaram sobre os mercados da Coreia do Sul.

Jeff Ng, chefe da Estratégia Macro da Ásia no Sumitomo Mitsui Banking Corporation, prevê que o desconto da Coreia persistirá até 2025.

"A confiança dos investidores pode retornar no médio prazo, mas uma resolução rápida da incerteza doméstica parece improvável neste momento", disse ela.

Lorraine Tan, diretora de pesquisa de ações para a Ásia na Morningstar, ecoou esses sentimentos.

“Acho que quanto mais demorar a mudança de liderança, mais provável será que os investidores fiquem de fora. O presidente Yoon é impopular e uma transição pacífica para longe de sua liderança ajudaria”, ela destacou.