As tarifas de Trump vão acabar com o boom de IPOs em 2025?

A reação otimista do mercado de ações ao retorno de Donald Trump ignorou amplamente a perspectiva de suas tarifas há muito prometidas, criando uma atmosfera de otimismo cauteloso.

No entanto, esse otimismo é temperado por uma preocupação persistente no setor de IPOs, que passou meses se preparando para o que seria um ano marcante em 2025.

Os banqueiros de IPO agora esperam que as políticas do novo governo não atrapalhem o mercado, que está pronto para uma recuperação.

Um delicado ato de equilíbrio

Após um ano em que o volume de IPOs aumentou 60% em comparação com 2023, o mercado de IPOs dos EUA ainda está se recuperando do choque das taxas de juros em alta.

Essas altas de juros fecharam efetivamente a porta para os estímulos da era da pandemia e desencadearam uma correção de mercado.

O retorno à normalidade é aguardado ansiosamente para 2025, mas, como Clay Hale, co-chefe de mercados de capitais de ações do Wells Fargo & Co., aponta à Bloomberg em um relatório, "o maior risco é que isso crie volatilidade desnecessária no mercado como um todo. Quando há volatilidade no mercado e os investidores estão focados em seus portfólios, eles têm menos probabilidade de quererem adicionar uma empresa dos mercados privados".

O pipeline de IPO está pronto

Levar uma empresa para a bolsa requer um planejamento cuidadoso, semelhante a comandar um porta-aviões. É preciso tempo para organizar documentos, envolver investidores e refinar o balanço.

No entanto, a relativa estabilidade do mercado no ano passado permitiu que os negociadores se preparassem para potenciais listagens de sucesso, incluindo CoreWeave, Medline Industries Inc. e Genesys Cloud Services Inc., que poderiam levantar bilhões coletivamente.

Dados compilados pela Bloomberg indicam que uma série de grandes negócios pode ultrapassar os US$ 43 bilhões arrecadados nos EUA por meio de vendas de ações pela primeira vez neste ano.

Ainda assim, mesmo com os mercados oscilando perto de máximas recordes em meio às expectativas de uma economia forte, Kevin Foley, chefe global de mercados de capitais do JPMorgan Chase & Co., disse à Bloomberg: "Ainda há alguma incerteza. Há otimismo de que o novo governo trará desregulamentação e reduzirá a inflação, mas as tarifas são inerentemente inflacionárias".

O dilema do capital privado

O retorno do aumento acentuado dos preços devido às tarifas pode forçar o Federal Reserve a reavaliar sua estratégia de juros.

Isso agravaria os desafios enfrentados pelas empresas de private equity, que atualmente estão com um congestionamento de empresas programadas para ofertas públicas ou vendas, avaliadas em quase US$ 3 trilhões em outubro, sem mencionar o aumento dos custos de serviço da dívida.

De acordo com Arnaud Blanchard, co-chefe global de mercados de capitais de ações do Morgan Stanley, “Muita da atividade virá da comunidade de private equity. Mas este não é um mercado de 2020 e ainda favorecerá ativos de alta qualidade, onde os valores levantados e as capitalizações de mercado implícitas não são abaixo da escala.”

Dados compilados pela Bloomberg sugerem ainda que, se os maiores negócios esperados se concretizarem, o volume de negócios em 2025 pode mais do que dobrar o da seca pós-pandemia.

No entanto, não se trata de uma licença gratuita para empresas com problemas de balanço.

Jimmy Williams, chefe de tecnologia ECM da Costa Oeste do Jefferies Financial Group Inc., disse à Bloomberg: “Alguns negócios apoiados por PE serão para ativos premium que estão crescendo em escala e outros precisarão abordar alavancagem e encontrar uma avaliação que possa entusiasmar os compradores. Para o último, há uma tensão entre o que os investidores estão dispostos a pagar e o que os patrocinadores podem estar dispostos a aceitar por empresas que mantiveram por algum tempo.”

Retorno tímido da tecnologia: um sinal de recuperação?

A ausência de estreias tecnológicas desde 2021 tem sido um indicador significativo do estado do mercado de IPO dos EUA.

Embora as empresas de tecnologia geralmente representem a maior parte do fluxo de negócios, elas responderam por menos de um quinto dos lucros nas bolsas de valores dos EUA neste ano.

Isso finalmente está mostrando sinais de mudança.

Histórias de sucesso recentes, como Reddit Inc. e Astera Labs Inc., bem como a impressionante estreia da ServiceTitan Inc., cujo preço das ações subiu 42% no primeiro dia, despertaram uma confiança renovada.

Paul Abrahimzadeh, co-chefe de ECM da Citigroup Inc. para a América do Norte, observa que as empresas que inicialmente consideravam IPOs em 2026 agora estão mirando o segundo semestre de 2025.

“Você pode sentir as pessoas se preparando dentro da comunidade de empreendimentos. Conversando com investidores de risco nos conselhos de empresas privadas, ninguém quer esperar; eles precisam mostrar aos investidores que estão devolvendo capital e cristalizando retornos”, disse ele à Bloomberg.

O fato de os investidores estarem demonstrando flexibilidade nas avaliações, incluindo a aceitação de "rodadas baixas" para IPOs, também é um sinal positivo, de acordo com Keith Canton, chefe de ECM das Américas do JPMorgan.

Mercado de IPO ativo esperado em 2025

Daniel Burton-Morgan, chefe do sindicato ECM das Américas do Bank of America Corp., afirma que "entramos em 2025 com a expectativa de ver um mercado de IPO dos EUA muito ativo — grandes monetizações de patrocinadores, mais ativos de consumo e tecnologia e um pipeline de fintech que não vimos tão desenvolvido há vários anos".

Várias empresas estão liderando a carga, com a empresa sueca de pagamentos digitais Klarna Group Plc protocolando confidencialmente em novembro uma solicitação de listagem nos EUA e a fintech Chime Financial Inc. também se preparando para uma estreia em 2025.

Possíveis mudanças regulatórias em torno de ativos criptográficos também reacenderam o interesse em possíveis estreias neste setor, incluindo a Circle Internet Financial Ltd. e a plataforma de trading eToro.

Embora a tecnologia tenha ficado em silêncio, Eddie Molloy, co-chefe global de ECM do Morgan Stanley, acredita que os diversos setores que contribuíram para o mercado de IPOs neste ano continuarão em 2025.

Equilibrando otimismo e realidade

O mercado está precificando possíveis cortes de juros, e Trump indicou que não tem planos de substituir o presidente do Fed, Jay Powell, o que levou muitos a prever um ano recorde para IPOs.

Elizabeth Reed, chefe global de sindicato de ações do Goldman Sachs Group Inc., ecoa esse sentimento, afirmando: “Maior estabilidade macroeconômica, a eleição já passou e um ambiente aparentemente maduro para mais crescimento dos mercados de capitais.”

No entanto, Jill Ford, co-chefe de ECM do Wells Fargo, ressalta que uma moeda forte e um ambiente regulatório mais flexível podem fazer com que as empresas optem por caminhos de fusões e aquisições, pois "o mercado de IPO está se recuperando e voltando a crescer, mas ainda não está em alta, então você tem que considerar cada processo como um caminho duplo, porque é uma possibilidade muito real de que eles optem pelo caminho de fusões e aquisições".

No fim das contas, como observa Tom Swerling, chefe global de ECM do Barclays Plc, "o mercado está optando por olhar favoravelmente para os prováveis benefícios de uma presidência Trump", mas o grau em que a retórica da campanha se traduzirá em ação ainda precisa ser visto.