Wall Street aposta em menores rendimentos de títulos em 2025, alinhado com a perspectiva do Fed

Apesar da incerteza iminente sobre as políticas comerciais e fiscais do presidente eleito Donald Trump, Wall Street está se alinhando em grande parte com a perspectiva do Federal Reserve, antecipando uma queda nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo em 2025.

Essa visão consensual sugere que os investidores estão focados principalmente na política de juros do Fed, esperando uma queda nos rendimentos, mesmo com o cenário econômico futuro ainda um tanto nebuloso.

Rendimentos de curto prazo devem cair

Os estrategistas estão amplamente unidos em suas previsões de redução do rendimento da nota do Tesouro de dois anos, que é notavelmente sensível às decisões de taxa de juros do Fed.

Eles preveem uma queda de pelo menos meio ponto percentual em relação aos níveis atuais nos próximos 12 meses.

De acordo com uma equipe da JPMorgan Asset Management liderada por David Kelly, “Embora os investidores provavelmente estejam focados miopicamente no ritmo e na magnitude dos cortes de juros no próximo ano, eles devem dar um passo para trás e reconhecer que o Fed ainda está em modo de corte em 2025.”

Esse ponto de vista sugere uma expectativa prevalecente de que o Fed continuará seu ciclo de afrouxamento, mesmo que o ritmo seja mais lento do que alguns poderiam desejar.

O sinal do Fed e uma curva de rendimento em mudança

O sinal do Fed de menos cortes de juros em sua reunião recente introduz uma camada de complexidade a essa perspectiva.

A visão mediana entre os funcionários do Fed agora sugere apenas um corte de meio ponto nas taxas em 2025, o que está alinhado com a previsão de Wall Street para os rendimentos de dois anos, mas também destaca o risco de uma pausa no ciclo de flexibilização do banco central.

Após a ênfase do presidente Jerome Powell na inflação como principal fator para novas reduções de juros, a curva de rendimentos se acentuou na quinta-feira ao nível mais alto desde junho de 2022, à medida que os investidores reavaliaram suas posições em dívidas de longo prazo.

Tracey Manzi, estrategista sênior de investimentos da Raymond James, observou que "Com a perspectiva de um ciclo de afrouxamento mais suave, a ponta da curva acompanhará isso. Qualquer acentuamento que ocorrer será liderado pela ponta longa da curva".

Previsões dos estrategistas

A previsão mediana entre 12 estrategistas indica que o rendimento dos títulos de dois anos cairá em aproximadamente 50 pontos-base para 3,75% ao ano daqui a um ano, após subir quase 10 pontos-base desde as projeções econômicas atualizadas do Fed na quarta-feira.

Para títulos do Tesouro de longo prazo, com 10 anos, os estrategistas esperam que o rendimento, que atualmente está em torno de 4,52% na sexta-feira, termine 2025 em 4,25% — cerca de 25 pontos-base abaixo dos níveis atuais.

No entanto, de acordo com Noel Dixon, estrategista macro do State Street, "como você queira ver, seja crescimento real, expectativas de inflação ou prêmios de prazo, o longo prazo será pressionado", e ele também previu que os rendimentos de 10 anos podem subir acima de 5% em 2025.

Essas projeções levam em consideração uma combinação de incertezas na política fiscal e o gerenciamento das participações do Tesouro pelos EUA.

Uma interrupção na redução do balanço do banco central, ou aperto quantitativo, poderia reduzir a oferta de títulos, aumentando a demanda, e como a equipe do Barclays liderada por Anshul Pradhan escreveu em uma nota, "mesmo que o Fed provavelmente continue reduzindo a taxa de juros, puxando os rendimentos de curto prazo para baixo, muitas das forças que argumentam para que os rendimentos de longo prazo permaneçam elevados ainda estão em vigor: uma alta taxa neutra, elevada volatilidade das taxas, o prêmio de risco inflacionário e grande emissão líquida em meio à demanda sensível ao preço".

As políticas e as visões divergentes de Trump

A incerteza iminente em torno das políticas tarifárias e fiscais de Trump pode muito bem impactar essas previsões de mercado.

De acordo com Pradhan, “tarifas mais altas e controles de imigração mais rígidos indicam um crescimento mais lento, mas uma inflação mais alta”, o que pode complicar ainda mais as perspectivas do mercado.

Os estrategistas da Bloomberg Intelligence Ira F. Jersey e Will Hoffman afirmaram que "uma economia em estado estacionário no início de 2025 pode fazer com que o Federal Reserve reduza as taxas de juros lentamente e, potencialmente, para apenas 4% no limite superior. Uma grande mudança na economia pode ser necessária para que o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos não oscile entre 3,8% e 4,7%".

Morgan Stanley e Deutsche Bank atualmente representam as perspectivas mais divergentes sobre o mercado de títulos.

O Morgan Stanley antecipa um "mercado altista inesperado" e prevê um ritmo mais rápido de cortes de juros pelo Fed, prevendo que o rendimento de 10 anos cairá para 3,55% em dezembro do próximo ano.

Por outro lado, o Deutsche Bank, que não prevê cortes do Fed em 2025, espera que o rendimento de 10 anos suba para 4,65%, citando forte crescimento, baixa taxa de desemprego e inflação persistente.

Como uma equipe do Deutsche Bank liderada por Matthew Raskin observou: “Esperamos que o principal catalisador para nossa visão seja a percepção de que a inflação e as condições do mercado de trabalho justificam um caminho mais restritivo do Fed do que o atualmente precificado”.