Tudo o que você precisa saber sobre as eleições alemãs: políticas dos partidos e a maior aposta do mercado

As eleições alemãs de 23 de fevereiro de 2025 estão se configurando como as mais imprevisíveis em anos.

O partido de extrema direita Alternativa para a Alemanha (AfD) está registrando recordes de votação. O partido de centro-direita União Democrata Cristã (CDU), sob Friedrich Merz, é amplamente esperado para vencer.

Enquanto isso, os mercados estão precificando um governo que vai acabar com o freio restritivo da dívida na Alemanha, embora as coisas não sejam tão simples.

O resultado desta eleição será o maior choque na política alemã desde a Segunda Guerra Mundial.

O que a CDU/CSU quer?

A CDU/CSU está concorrendo com uma plataforma favorável aos negócios que visa reduzir impostos, facilitar regulamentações e modernizar a economia da Alemanha.

Eles prometem reduzir as alíquotas do imposto corporativo de 29,9% para 25%, eliminar a polêmica Lei da Cadeia de Suprimentos e reduzir os impostos de renda para trabalhadores de renda média e baixa.

Eles também querem modernizar as leis trabalhistas, mudando o limite máximo de horas trabalhadas de um limite diário para um limite semanal, dando mais flexibilidade aos trabalhadores.

A política energética é outro foco. A CDU/CSU planeja reverter regulamentações voltadas para o clima, incluindo a abolição da Lei de Energia para Edifícios, que obriga os proprietários a substituírem o aquecimento a óleo e gás.

A energia nuclear está de volta à mesa, com propostas para pesquisar reatores modulares pequenos e estender a vida útil das usinas existentes.

Sobre imigração, o partido adota uma postura mais rigorosa do que antes, defendendo deportações mais rápidas, limitando a reunificação familiar e terceirizando os pedidos de asilo para países terceiros, potencialmente Ruanda.

No entanto, eles tomam cuidado para se distinguir da AfD mantendo uma postura pró-UE. Embora rejeitem o compartilhamento de dívidas da UE, eles apoiam uma União Europeia mais forte e competitiva.

A maior incerteza é o freio da dívida, uma regra constitucional que limita os gastos deficitários anuais a 0,35% do PIB.

Friedrich Merz ainda está indeciso, tendo dado indícios de reforma, mas sem se comprometer claramente.

Uma grande coalizão com o SPD poderia permitir alguma flexibilidade, mas reformas significativas precisarão de uma maioria de dois terços no parlamento.

Quão extremo é o manifesto da AfD?

O manifesto da AfD para 2025 consolida seu status como o partido mais radical da Alemanha, reforçando sua posição anti-imigração e abraçando o nacionalismo econômico.

Seu plano de imigração gira em torno de deportações em massa, enquadradas como uma “ofensiva de repatriação abrangente”.

Eles incluíram controversamente o termo remigração, um conceito “etnonacionalista” que defende o retorno forçado de cidadãos de herança não europeia aos seus países ancestrais.

Essa postura tornou o AfD tóxico para todos os potenciais parceiros de coalizão, efetivamente impedindo-os de entrar no governo. Pelo menos por enquanto.

Em política econômica, a AfD é pró-mercado e anti-regulamentação, prometendo impostos mais baixos, desregulamentação e um Estado de bem-estar menor.

Eles se opõem ao Acordo Verde da UE, aos impostos sobre CO₂ e à expansão da energia eólica. Em vez disso, eles querem reiniciar as usinas de carvão e nucleares e reabrir os suprimentos de gás russo.

Sua política externa é pró-Rússia e anti-UE. Eles defendem o levantamento das sanções a Moscou, o reparo do gasoduto Nord Stream 2 e a exclusão da Ucrânia da OTAN e da UE.

Embora não peçam explicitamente a saída da UE, seu manifesto afirma que a Alemanha deve deixar o bloco e querem substituir o euro pela marca alemã, uma medida que poderia desencadear o colapso da zona do euro.

Apesar do crescente apoio, todos os principais partidos se recusam a trabalhar com eles.

Os mercados estão quase totalmente descartando a possibilidade da AfD entrar no governo, mas isso pode ser um cálculo errado caro se a participação dos eleitores surpreender.

Qual é o resultado mais provável e o que isso significa para a economia?

Pesquisas sugerem que a CDU/CSU liderará o próximo governo, provavelmente em uma coalizão com o centro-esquerda SPD. Os mercados favorecem esse resultado porque isso manteria a AfD fora do poder e provavelmente suavizaria o freio da dívida.

Mas há um problema. Mesmo que a CDU e o SPD concordem em afrouxar o freio da dívida, a lei constitucional da Alemanha exige uma maioria de dois terços para alterá-la.

Isso significa que as negociações de coalizão podem se arrastar por meses, atrasando qualquer estímulo econômico.

A economia alemã precisa desesperadamente de investimentos. O crescimento do PIB já está fraco, e a economia global não está ajudando.

A Oxford Economics prevê que até mesmo uma guerra comercial leve com tarifas de 10% sobre as exportações europeias afetará a Alemanha mais do que a maioria.

O país está altamente exposto à demanda global e sua economia, fortemente voltada para a manufatura, tem lutado em uma era de domínio tecnológico.

Emboraas ações alemãs tenham se recuperado recentemente, elas ainda estão sendo negociadas com um desconto acentuado em comparação com os EUA.

As métricas de avaliação mostram que as ações alemãs são mais baratas do que o resto da Europa, mas há um porém: o setor de tecnologia da Alemanha está na verdade supervalorizado, sendo negociado com múltiplos de lucro mais altos do que as ações de tecnologia dos EUA.

Se ocorrer uma correção no mercado, os índices alemães com forte presença de tecnologia podem sofrer mais do que o esperado.

O que o mercado está precificando e isso está errado?

O mercado assume que a CDU formará um governo, que o freio da dívida será relaxado e que a AfD permanecerá excluída do poder.

Se tudo isso acontecer, a Alemanha poderá desfrutar de um modesto impulso econômico, já que a política fiscal se tornará um pouco mais flexível.

Mas esse não é o único resultado possível. Se o AfD tiver um desempenho melhor do que o esperado e ganhar influência, os mercados não estarão precificando o risco.

O colapso da coalizão também pode levar a outro período de instabilidade política, atrasando as reformas econômicas tão necessárias.

Há também o risco de impasse político.

Mesmo que uma coalizão CDU-SPD seja formada, as diferenças ideológicas podem impedir medidas de estímulo significativas, mantendo a Alemanha presa em seu ciclo de baixo crescimento. A reforma do freio da dívida, se acontecer, será lenta e complicada.

Por fim, há a questão do futuro das exportações da Alemanha.

O país está profundamente integrado às cadeias globais de suprimentos e, com o aumento do protecionismo nos EUA e na China, seu modelo econômico tradicional está sob pressão.

Se as restrições comerciais aumentarem, a Alemanha pode ter dificuldade para encontrar crescimento além do seu setor de tecnologia, que não tem o domínio global dos gigantes do Vale do Silício.