Tempos perigosos

Há quinze dias, os investidores contavam as horas para o anúncio do presidente Trump sobre "tarifas recíprocas". Os índices de ações globais, liderados pelas principais bolsas americanas, já apresentavam sinais de preocupação dos investidores.

O Dow e o Russell 2000 (um índice de ações menos popular, mas um importante indicador do sentimento em relação às empresas americanas de média capitalização, com foco doméstico) atingiram seus picos em novembro.

O S&P 500 e o NASDAQ, que ambos têm uma ponderação significativa em relação às gigantes da tecnologia, atingiram seus máximos históricos em meados de fevereiro.

Desde então, todas as principais ações americanas caíram, retornando a níveis vistos pela última vez logo após a vitória eleitoral de Trump em 5 de novembro. Houve uma leve recuperação na segunda metade de março.

Mas era evidente que os investidores estavam ficando cautelosos. A sensação era de que as tarifas poderiam ir para qualquer lado. O presidente Trump poderia anunciar uma tarifa base modesta sobre os países que ele considerasse estarem agindo de forma "injusta".

Ou ele poderia fazer algo pior. No fim, ele fez algo muito, muito pior.

A maioria das tarifas passou por um processo relativamente rápido de adiamento, alteração e redirecionamento. Mas, considerando o que aconteceu desde então, parece que a tarifa base de 10% sobre as exportações dos parceiros comerciais dos EUA está muito mais alinhada com o que os mercados esperavam.

Embora, na ausência de uma série de negociações bem-sucedidas país a país, essas taxas possam retornar aos níveis recíprocos originais em três meses.

Mas uma coisa agora parece certa, e é que o verdadeiro alvo da administração Trump em toda essa confusão é a China.

Some-se a isso a retórica belicosa e a sensibilidade exacerbada de ambos os lados, e a disputa tarifária se transformou em uma guerra comercial total. Os investidores agora tentam descobrir se isso pode ser resolvido e, em caso afirmativo, quanto tempo pode levar.

Analistas apresentaram teorias opostas sobre qual lado será mais afetado e quem provavelmente cederá primeiro. Um argumento é que a disposição do presidente Trump em reduzir a maioria das tarifas é um sinal de fraqueza. Talvez.

Embora o fato de ele ter aumentado as tarifas da China para 145% sugira o contrário. Também se diz que o regime autoritário da China está em melhor posição para aceitar dificuldades para seus cidadãos de uma forma que Trump não consegue.

Mas a economia da China está em péssimo estado, independentemente do que os dados digam, e seu colapso imobiliário significa que ela não pode confiar em seu mercado interno para substituir seu mercado de exportação.

Por outro lado, parece que a administração Trump pode ter entrado em pânico quando os títulos do Tesouro dos EUA entraram em colapso. Ela poderia aceitar uma liquidação de ações, mas não uma ameaça ao ativo de refúgio final do mundo.

O rendimento do título de 30 anos teve seu maior salto semanal desde a década de 1980, mesmo com o dólar americano em queda livre. Parecia que algo havia estourado.

A China foi a culpada? Parece improvável que ela tenha sido totalmente responsável pela liquidação do mercado de títulos. Seria em grande parte contraproducente, dada a quantidade de dívida do governo americano que ela possui.

Além disso, tal medida elevaria o valor do yuan, o que apenas dificultaria ainda mais a vida dos exportadores chineses.

Parece mais provável que a desarticulação entre o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA tenha sido em grande parte devido à desavancagem maciça por parte dos fundos de hedge e do sistema bancário paralelo.

Os mercados ficaram um pouco mais calmos na semana que antecedeu a Páscoa. Mas não parece que a crise tenha atingido o pico ainda.

Os egos envolvidos são simplesmente muito grandes, e os riscos muito altos. Em algum momento, isso será resolvido. Mas os mercados de risco provavelmente sofrerão muito mais antes que as coisas voltem a um equilíbrio maior.

(David Morrison é Analista Sênior de Mercado na Trade Nation. As opiniões são suas.)