Por que a Ásia está silenciosamente virando as costas para o dólar americano

Algo incomum está acontecendo nos mercados cambiais globais, e a maioria das pessoas não está prestando atenção.

Esta semana, o dólar taiwanês disparou mais de 5% em um único dia, registrando seu maior salto desde 1988.

Ao mesmo tempo, bancos asiáticos, exportadores e fundos soberanos estão cada vez mais tentando contornar o dólar americano em suas transações.

Ainda não é uma crise completa, mas a mensagem é clara: a confiança no dólar americano está diminuindo e o capital está se movendo.

O que antes era uma deriva lenta agora está se transformando em algo maior. Uma grande mudança de paradigma está em curso na Ásia, e os EUA podem não estar preparados para isso.

O dólar americano ainda é a âncora do mundo?

Por décadas, o dólar tem sido a espinha dorsal do sistema financeiro global.

De acordo com um artigo seminal de 2021, ele é usado em 88% de todas as negociações de moeda.

Aproximadamente metade de todo o comércio global é faturada em dólares, e o dólar americano ainda representa mais da metade das reservas cambiais globais.

Mas essa influência está começando a diminuir. Até agora este ano, o índice do dólar (DXY) caiu quase 8%, a maior queda acumulada no ano em seus 20 anos de história.

Ao mesmo tempo, a maioria das moedas asiáticas se fortaleceu acentuadamente em relação ao dólar.

O dólar taiwanês foi o destaque, ganhando 5% em um único dia depois que os exportadores correram para vender suas reservas em dólares.

O yuan offshore atingiu o maior nível em seis meses.

O dólar de Hong Kong testou o limite superior de sua faixa de negociação, desencadeando uma intervenção de US$ 6 bilhões por parte de seu banco central de fato.

Nenhum desses movimentos foi isolado.

Eles fazem parte de uma tendência mais ampla. Instituições asiáticas, de bancos centrais a fundos de seguros, estão repatriando ativos denominados em dólares e protegendo sua exposição.

A demanda por hedge em dólares disparou. Algumas empresas estão até mesmo impondo restrições às plataformas de trading para lidar com a avalanche de pedidos de conversão.

Esta semana, Stephen Jen, ex-economista do FMI conhecido por sua teoria do “sorriso do dólar”, estimou que exportadores asiáticos e investidores institucionais detêm até US$ 2,5 trilhões em posições em dólares não protegidas.

Se mesmo uma fração disso se mover, poderia acelerar a pressão sobre o dólar e alterar fundamentalmente o funcionamento das finanças globais.

O que está causando essas flutuações cambiais?

O gatilho imediato não é outro senão a agenda econômica do presidente Trump.

Desde que retornou ao cargo, ele intensificou as ameaças de tarifas e levou as negociações comerciais a um impasse.

As tarifas americanas sobre produtos chineses atualmente estão em 145%, com pouca indicação de uma redução a curto prazo.

Em contrapartida, Pequim deixou claro que espera que os EUA cancelem o que chama de “tarifas unilaterais” como condição para negociações significativas.

Ambos os lados estão fazendo pose, mas a pressão é real.

A economia dos EUA contraiu-se no primeiro trimestre, marcando a primeira retração desde 2022.

O índice de manufatura da China também entrou em contração.

Ambos os países estão lidando com demanda mais lenta, exportações mais fracas e tensões de capital crescentes.

Mas a diferença é que, enquanto os EUA ainda dependem do status global do dólar, a Ásia está silenciosamente ajustando sua estratégia.

Exportadores em Taiwan, China e Sudeste Asiático não estão mais retendo dólares.

Eles estão trocando-os mais rapidamente por moedas locais, apostando que o dólar se enfraquecerá ainda mais.

Em alguns casos, eles estão absorvendo o impacto dos custos mais altos de hedge apenas para sair.

Isso não é uma jogada especulativa; é gestão de risco.

E isso está sendo acompanhado por ações em nível institucional.

Bancos em toda a Ásia estão registrando aumento na demanda por derivativos cambiais que contornam completamente o dólar.

Isso inclui negociações euro-yuan, swaps rupia-yuan e hedge direto em dólar de Hong Kong.

De acordo com a Bloomberg, um banco estrangeiro na Indonésia está até mesmo criando uma mesa de negociação de yuan dedicada para atender à demanda local.

Este é o começo da desdolarização?

Tecnicamente, sim. Mas não no sentido dramático que as pessoas costumam imaginar.

O dólar não está sendo substituído da noite para o dia, e não existe alternativa confiável com a mesma profundidade, liquidez ou alcance.

A participação do euro nas transações globais, na verdade, diminuiu nos últimos dois anos.

E embora o yuan esteja ganhando terreno, ainda representa apenas cerca de 4% dos pagamentos globais, de acordo com dados da SWIFT de março.

No entanto, a tendência é inconfundível. O Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços da China (CIPS), sua alternativa ao SWIFT, processou US$ 24 trilhões em transações no ano passado, um aumento de 40% em relação a 2023.

O yuan está sendo usado em volumes recordes nas transações comerciais transfronteiriças da China, especialmente com o Sudeste Asiático e o Golfo.

As exportações para essas regiões cresceram mais de 80% nos últimos cinco anos, em comparação com um crescimento muito mais lento com os EUA e a UE.

É aqui que a dominância do dólar começa a se erodir, não por um colapso repentino, mas por meio de mudanças lentas e deliberadas na forma como empresas e países realizam transações.

Se o dólar se tornar apenas uma entre muitas opções, em vez de a opção padrão, seu papel diminuirá.

O custo da proteção cambial do dólar também aumentou no último ano, especialmente em torno de eventos políticos importantes, como as eleições americanas e anúncios de políticas comerciais.

Os investidores agora estão precificando mais risco para manter dólares, não menos.

Quais são os maiores riscos?

O risco maior não é a volatilidade, mas a credibilidade.

O status global do dólar não se baseia apenas na economia, mas na confiança. Essa confiança está enfraquecendo.

Quando os EUA congelaram as reservas em dólares da Rússia após a invasão da Ucrânia, enviaram um sinal de que o acesso ao sistema do dólar poderia ser condicionado politicamente.

Desde então, mais países começaram a construir alternativas.

A abordagem do presidente Trump amplificou essa percepção.

Seus repetidos ataques ao Federal Reserve, sua política tarifária imprevisível e suas reclamações abertas sobre a força do dólar deixaram os investidores apreensivos.

Ao mesmo tempo, os EUA estão registrando déficits persistentes, e sua margem para flexibilização monetária é mais limitada do que antes.

A demanda estrangeira por títulos do Tesouro dos EUA já diminuiu.

Em leilões recentes, a participação de compradores classificados como “indiretos” (que inclui bancos centrais estrangeiros) diminuiu.

Se essa tendência continuar, o financiamento da dívida dos EUA poderá se tornar mais caro, especialmente se as taxas de juros caírem e os investidores começarem a procurar retornos e estabilidade em outros lugares.

Isso não se trata apenas de mercados cambiais. Trata-se da arquitetura dos fluxos de capital globais.

Se menos países estiverem dispostos a manter o dólar como ativo de reserva ou a utilizá-lo como intermediário comercial, isso muda as regras do jogo.

No fim das contas, ninguém espera que o dólar desapareça.

Mas no mundo das finanças globais, não precisa desaparecer para perder poder.

Basta que um número suficiente de jogadores escolha outra coisa. E os países estão começando a analisar suas opções.