Perspectivas de inflação em 2025: o que os dados fracos de abril não estão revelando

Os números de inflação de abril pareceram bons. Os preços de produção caíram. As vendas no varejo ficaram estáveis. Alguns até disseram que a inflação estava diminuindo.

Mas, muitas vezes, a história real está escondida nos detalhes. O que estamos vendo não é alívio, mas o início de algo mais difícil de medir e muito mais revelador.

As tarifas finalmente estão surtindo efeito, e o verdadeiro choque de preços ainda não começou.

Qual é a previsão de inflação nos EUA para o restante de 2025?

Os preços realmente estão caindo?

Em abril, os preços de produção nos EUA caíram 0,5%. Essa foi a maior queda mensal desde o início da pandemia e muito maior do que o aumento de 0,2% que os economistas esperavam, de acordo com dados do Bureau of Labor Statistics.

À primeira vista, parecia um progresso na luta contra a inflação. Mas não era.

A queda foi causada principalmente pela diminuição das margens de lucro nos serviços comerciais. Esse é o dinheiro que as empresas ganham entre o atacado e o varejo.

Um declínio de 1,7% nessa categoria nos indica que as empresas estão absorvendo os custos mais altos em vez de repassá-los, pelo menos por enquanto.

O PPI básico, que exclui alimentos, energia e comércio, também recuou 0,1%.

Mas os preços dos bens, especialmente os que excluem alimentos e energia, subiram 0,4%, o maior aumento em mais de dois anos.

Isso significa que as empresas estão pagando mais para produzir, mas ainda não estão aumentando os preços. Isso não pode durar para sempre.

Por que os varejistas estão hesitando?

Os varejistas não estão cientes do que está por vir. Eles estão se preparando. Em março, as vendas saltaram 1,7% enquanto os consumidores se apressavam para comprar antes que a mais recente rodada de tarifas da administração Trump entrasse em vigor.

Em abril, as vendas no varejo praticamente não se moveram, subindo apenas 0,1%, enquanto sete das treze categorias principais caíram. As vendas do grupo de controle, que contribuem para o PIB, caíram 0,2%.

Os consumidores estão reagindo ao que esperam e não ao que já viram. Essa é uma diferença fundamental desta vez. Em 2018, levaram-se vários meses para que as tarifas impulsionassem os preços das máquinas de lavar roupa.

Desta vez, a reação é mais rápida. A psicologia da inflação mudou. As pessoas esperam que os preços subam. Por isso, estão desacelerando agora.

O Walmart confirmou que começará a aumentar os preços ainda este mês. Eletrônicos, brinquedos e certos alimentos importados serão os primeiros a serem afetados. Essa decisão por si só moldará a tendência geral do varejo. Se o Walmart não conseguir manter os preços baixos, os menores varejistas também não conseguirão.

O que o Fed está realmente monitorando?

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse esta semana que a economia pode estar entrando em um período de choques de oferta mais frequentes.

Isso significa que a inflação não seguirá um caminho suave. Ela oscilará de forma mais acentuada e imprevisível.

Ele alertou que a inflação "poderá ser mais volátil daqui para frente do que no período entre crises da década de 2010".

O Fed sabe que as tarifas são choques de oferta. Elas aumentam os custos no ponto de entrada, são repassadas pelos fabricantes e varejistas e só aparecem no IPC com um atraso.

Portanto, embora o IPC tenha apresentado um desempenho fraco em abril e se espere que o PCE básico permaneça próximo de 2,9%, as bases para uma inflação mais alta no final do ano já estão sendo preparadas.

Os mercados ainda esperam que o Fed reduza as taxas de juros na próxima reunião de junho. Mas esses cortes estão sendo incorporados aos preços com base na fraqueza atual, e não no que está por vir.

Se a inflação surpreender positivamente em junho ou julho, o Fed poderia ser forçado a manter as taxas estáveis ou até mesmo interromper completamente os cortes. Isso pegaria os mercados e os consumidores de surpresa.

Como as empresas estão reagindo?

A pressão sobre as margens corporativas deixou de ser teórica. Está nos dados. Varejistas e fabricantes estão mudando suas estratégias silenciosamente. Alguns estão aumentando os preços.

Outros estão retirando linhas de produtos inteiras que seriam muito caras para serem vendidas com lucro. Alguns estão pressionando mais os fornecedores ou mudando completamente as estratégias de abastecimento.

O Walmart, com apenas cerca de 15% de seus produtos provenientes da China e uma forte base de mercearias domésticas, tem mais flexibilidade do que a maioria.

Mesmo assim, não poderia adiar isso para sempre. Seu CEO chamou as tarifas atuais de "muito altas" e disse que não podem mais absorver o custo.

Outras empresas, como Target, Mattel e Home Depot, enfrentam as mesmas decisões. As tarifas de Trump se tornaram tanto um custo econômico quanto um campo minado político.

Quando a Amazon considerou mostrar o custo adicional das tarifas nas páginas dos produtos, foi confrontada com ameaças.

Até mesmo o Walmart, que normalmente é cauteloso com declarações políticas, criticou abertamente as tarifas nesta semana.

O que os dados realmente dizem?

Diz que a situação está apertada. As empresas estão sofrendo com a redução das margens de lucro. Os consumidores estão reduzindo o consumo antes que os preços subam.

Os preços dos bens, especialmente os importados, estão subindo discretamente por baixo da superfície. A inflação dos serviços é baixa, mas isso pode não durar se o crescimento salarial se mantiver e a demanda por viagens retornar.

A imagem completa da inflação ainda não está visível no IPC ou no PCE principais. Mas já está se formando nas categorias de bens essenciais e nas teleconferências de resultados corporativos.

Se os dados se confirmarem, faltarão de dois a três meses para que possamos vê-los claramente em relatórios de nível de consumidor.

Perspectivas da inflação nos EUA para 2025: O que esperar

A inflação em 2025 está com a mecha acesa, mas com atraso. Os preços de produção caíram porque as empresas absorveram o impacto. Mas isso só é sustentável por pouco tempo.

A linha do tempo agora é assim:

Maio–Junho : Os varejistas começam a aumentar os preços. Walmart e outros implementam aumentos seletivos em produtos sujeitos a tarifas.

Junho–Julho : O IPC começa a refletir os preços mais altos dos bens de consumo. A inflação subjacente sobe.

Julho–Setembro : A compressão de margens diminui à medida que a transmissão de custos se acelera. O Fed reavalia seu caminho de taxas. As expectativas do mercado para cortes começam a mudar.

Os aumentos de preço não serão enormes no início. Eles aparecerão em categorias específicas, como eletrônicos, brinquedos, eletrodomésticos e alimentos básicos com altas taxas de importação.

Mas a direção será clara. A inflação não está caindo. Ela está apenas sendo adiada por um amortecedor de curto prazo.

O Walmart foi o "canário na mina de carvão". Podemos esperar que mais varejistas sigam o exemplo até meados de junho.

O que vem a seguir é menos previsível. Se as tarifas continuarem a mudar, a volatilidade da inflação aumentará. Os consumidores continuarão a ajustar suas expectativas mais rapidamente do que os modelos conseguem capturar.

E a capacidade do Fed de orientar a política com base em dados retrospectivos será testada mais do que em qualquer outro momento desde 2022.

Por enquanto, os preços parecem estáveis. Mas por baixo da superfície, o sistema já está se movendo. Quando percebermos claramente, a narrativa da inflação já terá mudado.