A aposta de Putin na economia de guerra: por quanto tempo a Rússia poderá suportar o custo?

A economia russa não entrou em colapso sob pressão. Pelo menos ainda não. O PIB continua crescendo. Os salários subiram.

As sanções ocidentais não conseguiram infligir o golpe de misericórdia que muitos esperavam. Mas as aparências enganam.

A estrutura que sustenta essa economia de guerra está cada vez mais frágil, e os sinais indicam que o presidente Vladimir Putin está se aproximando de um limite que não pode ignorar.

Sete desenvolvimentos-chave nas últimas semanas revelaram um sistema em movimento, mas sob pressão.

O modelo de guerra de Putin manteve a Rússia em funcionamento por meio de poder de fogo, dinheiro e controle da narrativa.

Mas a situação está se aproximando do ponto em que ele pode ser forçado a escolher entre financiar a guerra e preservar a calma interna.

Essa escolha pode definir a próxima fase desta guerra mais do que qualquer vitória em campo de batalha.

Uma economia de guerra construída sobre transferências, não sobre produtividade.

A ilusão de resiliência é sustentada por gastos maciços. A defesa militar representa atualmente cerca de 40% do orçamento estadual.

Outros estudos mostraram que os gastos militares do país se aproximavam de 7% do seu PIB, um aumento de 40% em relação ao ano anterior.

De acordo com relatos, os soldados russos recebem bônus de até 1,5 milhão de rublos, e suas famílias recebem pagamentos de "dinheiro para o caixão" de 12 a 15 milhões de rublos caso eles sejam mortos.

Essas transferências impulsionaram um crescimento econômico local em regiões pobres como Tuva, Buryatia e Daguestão, onde os depósitos bancários aumentaram 151% e 81%, respectivamente.

As fábricas do setor de defesa funcionam 24 horas por dia, e muitas empresas que antes eram civis foram forçadas a se reconverter para a produção militar.

Fabricas de pão agora montam drones. Estaleiros constroem fogões. Alguns se beneficiam dessa reindustrialização.

Outras empresas, como a Severstal PJSC, gigante russa da indústria siderúrgica, registram fluxos de caixa negativos de 33 bilhões de rublos, apesar de terem sido lucrativas no ano anterior.

Este sistema funciona apenas porque o Kremlin o está a apoiar de forma agressiva. Mas o custo é elevado.

As receitas de petróleo e gás estão em queda, devido em parte à queda dos preços globais e ao fortalecimento do rublo, enquanto a inflação permanece acima de 10%.

O déficit orçamentário triplicou, e as altas taxas de juros (21%) impostas para estabilizar a inflação estão sufocando o investimento do setor privado.

Um sistema bancário que está se desmoronando.

Este modelo também depende da estabilidade financeira, que está agora sendo testada.

No final de maio, o Centro de Análise Macroeconômica e Previsões de Curto Prazo (CMASF), ligado ao Kremlin, alertou para uma "crise bancária sistêmica" em potencial.

O documento destacou três gatilhos: uma corrida de depositantes, créditos problemáticos excedendo 10% dos ativos ou necessidades de recapitalização superiores a 2% do PIB. Nenhum deles ocorreu ainda, mas todos estão mais próximos do que antes.

A liquidez está diminuindo. A relação entre a oferta monetária e a base monetária disparou, sugerindo que os bancos estão com alavancagem excessiva.

A volatilidade do índice de ações MOEX disparou, refletindo a incerteza dos investidores.

Grandes empresas, incluindo Gazprom, Norilsk Nickel e Severstal, cancelaram os pagamentos de dividendos devido à queda nos lucros e ao aumento dos custos de empréstimo.

A Rosstat relatou uma queda de 6,9% nos lucros corporativos em 2024, ou 15% quando ajustado pela inflação.

A taxa de juros de 21% do Banco da Rússia, que originalmente visava conter a inflação, agora está sufocando os empréstimos, atrasando projetos e esmagando o crescimento fora da economia de guerra.

A diplomacia permanece congelada, e isso faz parte da estratégia.

Paralelamente à tensão econômica, há uma paralisia diplomática. Duas rodadas de negociações de paz entre a Rússia e a Ucrânia em Istambul terminaram sem quase nenhum progresso.

As últimas exigências da Rússia eram quase totais: a Ucrânia deve se retirar de todas as regiões ocupadas, renunciar à OTAN, limitar seu exército, levantar o estado de sítio e realizar eleições em 100 dias.

Todas as sanções devem ser levantadas, e nenhuma reparação deve ser exigida.

A Ucrânia recusou, chamando as condições de fantasia política. Funcionários ocidentais concordam em privado.

Até mesmo o presidente dos EUA, Donald Trump, que apostou sua política externa para um segundo mandato na cessação da guerra, chamou Putin de "absolutamente LOUCO" após os recentes ataques da Rússia a cidades ucranianas.

O senador Richard Blumenthal acusou a Rússia de "ridicularizar os esforços de paz" e alertou que o Kremlin estava "considerando a América como um bando de idiotas".

No entanto, a recusa da Rússia em fazer concessões é calculada. De acordo com Dmitry Medvedev, agora um alto funcionário de segurança, o objetivo de Moscou não é a paz. É a vitória.

A diplomacia tornou-se mais uma frente na guerra, com o objetivo de esgotar os aliados da Ucrânia, pressionar os mediadores dos EUA e adiar as negociações por tempo suficiente para que haja progresso no campo de batalha.

A Rússia sabe que está brincando com fogo.

Por trás do silêncio do público russo, existe um intenso monitoramento estatal. A administração presidencial do Kremlin continua sendo o maior consumidor de dados de pesquisas de opinião do país.

O "centro de coordenação" do primeiro-ministro Mishustin monitora o descontentamento em tempo real, combinando IA, dados de mídia social e relatórios regionais em "mapas de satisfação" atualizados diariamente.

Isso não é paranoia. É instinto de sobrevivência. Putin testemunhou o colapso de dois regimes ao seu redor e sabe que mesmo sistemas autoritários podem ruir rapidamente se a opinião pública se voltar contra eles.

Ele está ciente de que a ilusão de estabilidade deve ser mantida, não apenas por meio da força, mas também por meio de renda e serviços.

É por isso que ele se recusou a novas mobilizações, apesar da pressão militar. É também por isso que o governo continuou a gastar em subsídios hipotecários e programas de proteção ao consumidor até recentemente.

Esses programas estão agora sendo reduzidos. A maioria dos subsídios foi eliminada. O crescimento está desacelerando. Os salários para novos contratados estagnaram. A compensação interna entre guerra no exterior e estabilidade em casa está se tornando cada vez mais difícil de manter.

O que se rompe primeiro: a máquina de guerra ou o contrato social?

A história da economia de guerra da Rússia não é apenas de sobrevivência. É de uma compressão insustentável. Tudo foi ajustado ao máximo. Finanças, política, militares.

As rendas reais ainda são mais altas do que antes da guerra, mas os ganhos estão diminuindo. A inflação permanece alta, e as taxas de juros estão sufocando o investimento real.

O Kremlin não pode continuar emitindo cheques de alto valor para as famílias dos soldados e os governos regionais para sempre.

No campo de batalha, a Ucrânia está longe de ser derrotada. Seus ataques com drones de longo alcance contra bombardeiros estratégicos russos na Sibéria e no Ártico demonstram que possui capacidades para atingir alvos além da linha de frente.

Essas pequenas vitórias revelam uma resiliência e uma profundidade técnica que complicam o caminho da Rússia para a escalada.

Putin não está enfrentando um colapso. Mas ele está diante de escolhas. Continuar gastando com a guerra e arriscar o colapso econômico. Cortar gastos e arriscar agitação pública. Tentar outra mobilização e arriscar seu poder.

A Rússia está preparada para lutar pelo tempo que for necessário. Qualquer esperança real de paz agora reside em potências externas.