Por que a Índia baniu Jane Street de seus mercados

Em um movimento impressionante contra um grande player global, o regulador de mercado da Índia proibiu temporariamente o Jane Street Group LLC do mercado de valores mobiliários local, alegando manipulação de índices.

O Conselho de Valores Mobiliários da Índia (SEBI) também está tentando apreender o que alega serem "ganhos ilegais" totalizando aproximadamente US$ 570 milhões, desferindo um duro golpe na gigante comercial dos EUA que colheu bilhões do crescente mercado de derivativos da Índia.

A ação, detalhada em uma ordem provisória de 105 páginas publicada no site do regulador pelo membro do conselho Ananth Narayan, marca uma intervenção rara e contundente contra uma entidade estrangeira proeminente.

Jane Street, uma participante altamente ativa na Índia - o maior mercado de derivativos do mundo por contratos negociados - tornou-se um ímã para empresas de negociação de alta frequência (HFT) em meio a um boom de investimentos de varejo desencadeado pela pandemia.

A empresa, por sua vez, afirmou que contesta as conclusões do regulador.

As operações da Jane Street na Índia foram colocadas no centro das atenções globais no ano passado, depois que uma batalha judicial com o fundo de hedge Millennium Management revelou que ela havia ganhado impressionantes 1 bilhão com a negociação de derivativos de ações indianas.

Os detalhes que surgiram desse caso ajudaram a desencadear a investigação do SEBI, que continuou mesmo depois que a Bolsa de Valores Nacional da Índia Ltd. encerrou uma investigação separada sobre negociações irregulares da empresa no início deste ano.

De acordo com a ordem do SEBI, Jane Street obteve um ganho geral de cerca de 365 bilhões de rúpias (4,3 bilhões) com a negociação de derivativos indianos e do mercado à vista entre janeiro de 2023 e março de 2025.

"O SEBI está enviando uma mensagem aos gigantes globais de HFT de que você é bem-vindo para negociar aqui, mas se você realizar práticas desleais, também seguramos um bastão", disse Tejas Shah, chefe de derivativos da Equirus Securities Pvt.

A reação do mercado foi rápida: as ações da Nuvama Wealth Management Ltd., parceira comercial local da Jane Street, despencaram 11% nas negociações de Mumbai, sua queda mais significativa em mais de três meses.

O índice de referência NSE Nifty 50 da Índia caiu 0,2%, enquanto um indicador mais amplo de ações asiáticas caiu 0,3%.

As alegações: «enganosos e aliciantes» dos pequenos comerciantes

A principal alegação do SEBI é que, nos dias semanais de vencimento das opções de índices, Jane Street implantou uma grande quantidade de fundos para influenciar a ação do preço nos mercados futuros e à vista, onde os volumes são relativamente baixos.

O regulador afirma que isso permitiu que a empresa "colocasse posições significativamente maiores e lucrativas no mercado de opções de índice de alta liquidez, enganando e atraindo um grande número de traders individuais menores".

De acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto, que pediu para não ser identificada ao discutir informações privadas, o regulador alertou a Jane Street para evitar tais práticas comerciais já em janeiro deste ano.

A investigação descobriu que a estratégia de negociação supostamente continuou a ser usada em maio, disse a pessoa.

As restrições: uma proibição de mercado e um caminho para a reentrada

Enquanto se aguarda uma investigação detalhada, a ordem do SEBI restringe imediatamente as entidades do Jane Street Group "de acessar o mercado de valores mobiliários e estão ainda proibidas de comprar, vender ou negociar valores mobiliários, direta ou indiretamente".

Os bancos foram instruídos a garantir que nenhum débito seja feito de contas mantidas pelas entidades sem a permissão do SEBI.

O regulador também instruiu a Jane Street a fechar ou enquadrar quaisquer posições abertas em contratos de derivativos negociados em bolsa dentro de três meses ou no vencimento de tais contratos, o que ocorrer primeiro.

No entanto, o SEBI também forneceu um caminho para que as restrições fossem suspensas: se a Jane Street depositar o valor apreendido de 48,4 bilhões de rúpias (US$ 570 milhões) em uma conta de garantia em um banco designado na Índia.

Um representante do formador de mercado com sede nos EUA disse em um comunicado que "Jane Street contesta as conclusões da ordem provisória do SEBI e se envolverá ainda mais com o regulador".

O SEBI deu à empresa 21 dias a partir do recebimento do pedido para contestar suas "observações prima facie".

A Jane Street acrescentou em seu comunicado que está "comprometida em operar em conformidade com todos os regulamentos" nas regiões onde opera.

Um regulador vigilante em um mercado em expansão

Esse movimento é visto por alguns como um sinal da crescente vigilância do SEBI sobre as atividades de instituições estrangeiras que estão obtendo grandes ganhos em seu crescente mercado de derivativos.

"Isso pode sinalizar a crescente vigilância e disposição do SEBI de afirmar o controle sobre a atividade institucional estrangeira ... particularmente onde tais estratégias confundem a linha entre negociação inteligente e distorção do mercado", disse Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos da Saxo Markets em Cingapura.

Empresas globais de comércio e criação de mercado de alta frequência, incluindo a Citadel Securities LLC e a Optiver, de Ken Griffin, correram para expandir suas operações na Índia nos últimos anos.

O boom liderado por investidores de varejo viu os prêmios de opções aumentarem incríveis 11 vezes nos cinco anos anteriores a março de 2025.

Esse frenesi tem sido altamente lucrativo para fundos estrangeiros e empresas proprietárias locais que usam algoritmos, que embolsaram US$ 7 bilhões em lucros brutos nos 12 meses encerrados em março de 2024, de acordo com um estudo do SEBI.

Em contraste, o regulador descobriu que os investidores de varejo perderam o equivalente a US$ 21 bilhões com a negociação de futuros e opções nos três anos até março de 2024.

Para proteger esses investidores menores, o SEBI impôs, desde novembro, várias restrições à negociação de opções, incluindo limites mínimos de investimento mais altos e um aumento no tamanho dos lotes.

Essas medidas ajudaram a esfriar algumas das negociações especulativas este ano. A ação contra Jane Street "também criará condições equitativas para todos, especialmente para os jogadores locais que estavam perdendo muito dinheiro", disse Shah, da Equirus.

Deven Choksey, diretor administrativo da DRChoksey FinServ Pvt., também elogiou a mudança, mas pediu mais, afirmando: "Esta é uma boa jogada do SEBI, mas precisamos de mais medidas corretivas para proteger a integridade do mercado. Mecanismos como Algos, HFTs estão criando desigualdades nos mercados. As instituições têm uma vantagem."