A grande decisão do Fed: 3 temas-chave a serem observados

O Federal Reserve está prestes a fazer uma de suas maiores decisões do ano na quarta-feira.

A decisão da taxa de juros desta semana é o evento ao qual os mercados estão grudados.

Com 96% de chance de um corte na taxa, o resultado parece quase certo. O que não é certo é o contexto.

A inflação permanece rígida, a pressão política está aumentando e o ouro está sendo negociado não apenas como uma proteção contra aumentos de preços, mas também como uma proteção contra a credibilidade.

Entrando na decisão, três temas se destacam que os investidores devem manter na vanguarda.

O Fed vai cortar enquanto a inflação ainda estiver alta?

Os mercados estão confiantes de que o Fed reduzirá sua taxa de juros em 25 pontos-base esta semana.

A taxa efetiva ficou em 4,25 a 4,50 por cento por um tempo. Um pequeno passo para baixo parece provável após uma série de indicadores econômicos fracos.

O desemprego está em 4,3%, a taxa mais alta desde o final de 2021.

O Departamento do Trabalho revisou o crescimento do emprego em 911.000 para o período de abril de 2024 a março de 2025.

Os pedidos semanais de auxílio-desemprego subiram para 263.000 no início de setembro, um salto acentuado em relação à média do verão.

Enquanto isso, a inflação não está totalmente sob controle. Os preços ao consumidor subiram 2,9% em agosto em relação ao ano anterior.

O núcleo da inflação, que exclui alimentos e energia, ficou em 3,1%. O indicador preferido do Fed, o núcleo do índice PCE, está perto de 2,9%.

Embora esses não sejam números de crise, eles ainda estão acima das metas do Fed.

Cortar agora significa aceitar que a inflação não atingirá os níveis preferidos do Fed.

Em última análise, a linguagem do Fed será tão importante quanto a ação. O presidente Jerome Powell argumentará que a medida é um seguro para um mercado de trabalho em desaceleração.

Os investidores devem reconhecer que o Fed não está esperando que a inflação retorne à meta antes de diminuir.

Está apostando que os riscos trabalhistas superam o perigo de consolidar um novo piso de inflação.

A política monetária pode compensar as tarifas?

É aqui que surge a incompatibilidade de políticas. Grande parte da pressão sobre os preços não vem do excesso de demanda, mas das tarifas.

O atual regime comercial aumentou os custos dos produtos importados.

As estimativas da pesquisa sugerem que novas tarifas podem adicionar 1,7% ao nível geral de preços no curto prazo.

A manufatura e o comércio atacadista tiveram as maiores perdas recentes de empregos.

Uma taxa de política mais baixa não torna as peças importadas mais baratas ou compensa as sobretaxas tarifárias.

Para esses setores, os cortes nas taxas são amplamente irrelevantes. No entanto, é aqui que a pressão política é mais forte.

O resultado é um banco central usando a flexibilização monetária para responder a um choque fiscal e comercial que não pode consertar.

O que tudo isso significa é que taxas mais baixas podem apoiar o crédito e elevar as avaliações das ações, mas não reverterão a inflação impulsionada pelas tarifas.

Essa combinação corre o risco de criar um ciclo em que os preços dos ativos sobem enquanto os custos da economia real permanecem elevados.

A última vez que isso aconteceu, na década de 1970, o ouro subiu mais de 2.000%.

A independência está se tornando uma variável de mercado

A credibilidade do Fed não é mais apenas sobre as expectativas de inflação. Trata-se agora de independência política.

O risco é que os investidores interpretem qualquer corte como cedendo à pressão da Casa Branca.

O mercado pode não ver mais a orientação futura como confiável, mas como condicional a eventos políticos.

Essa percepção muda o preço do risco. Os prêmios de prazo podem aumentar mesmo com a queda da taxa de juros.

A volatilidade cambial pode aumentar se os investidores acharem que o caminho do dólar depende de ciclos políticos e não de dados econômicos.

É por isso que a decisão do Fed esta semana é mais do que um ajuste técnico. É um sinal sobre a própria instituição.

O aumento na demanda de liquidez também ressalta a fragilidade. Os bancos estão tomando empréstimos em um ritmo recorde por meio do Standing Repo Facility do Fed nos últimos meses.

Isso mostra como as condições apertadas podem aparecer repentinamente. Os investidores devem esperar mais dessas rajadas curtas. Eles não vão afundar o sistema, mas são lembretes de que o encanamento é sensível à credibilidade.

Ouro como hedge de credibilidade

O ouro atingiu níveis recordes este ano, mas os pilotos são diferentes do passado.

Não é apenas uma proteção contra a inflação. Também está se tornando uma proteção contra a credibilidade institucional.

Os bancos centrais são compradores líquidos há três anos consecutivos, adicionando mais de 1.000 toneladas anualmente.

A preços atuais, isso vai além da especulação. É a diversificação do dólar à medida que a confiança se desgasta.

Para os investidores, isso significa que o ouro não deve ser tratado como uma bolha. Nas décadas de 1980 e 1990, o ouro entrou em colapso porque a inflação caiu e a credibilidade do dólar aumentou.

Hoje, mesmo com a moderação da inflação, as compras do setor oficial continuam.

Isso torna o ouro menos cíclico e mais estrutural. É proteção não apenas contra preços mais altos, mas contra influência política sobre a política monetária.

Isso também muda a forma como os portfólios devem ser construídos. A exposição ao ouro por meio de ETFs ou alocação física faz mais sentido do que perseguir ações de mineração de alto beta.

Estes últimos dependem dos custos de insumos e da governança corporativa. O primeiro reflete o próprio hedge de credibilidade.

O novo equilíbrio: um mundo de 3%

Talvez o insight mais importante seja que a flexibilização da política com o núcleo da inflação perto de 3% corre o risco de consolidar esse nível como o novo equilíbrio.

A taxa real neutra pode ter subido devido à desglobalização e aos déficits fiscais mais altos.

Nesse caso, os cortes do Fed podem não ser profundamente estimulantes, mas ainda assim o suficiente para deixar a inflação acima da meta.

Este é o perigo para os investidores que assumem um retorno rápido a um mundo de 2%. O risco é que os mercados se ajustem a um mundo de 3%.

Nesse ambiente, as ações podem permanecer sustentadas pela liquidez, mas a renda real permanece pressionada.

Os títulos oferecem menos proteção. E o ouro, tanto como proteção contra a inflação quanto como proteção contra credibilidade, permanece em demanda.