Por que as ações da AMD estão despencando: a armadilha do monopólio OpenAI que Wall Street ignorou

A Advanced Micro Devices (NASDAQ: ações AMD) despencou fortemente no pré-mercado na terça-feira, eliminando semanas de impulso da IA em uma única sessão.

Embora o acordo da OpenAI de outubro parecesse uma vitória de mais de 100 bilhões de dólares à primeira vista, a realidade foi muito mais sombria: a AMD está presa em uma parceria perigosamente desigual, com um único megacliente detendo uma vantagem desequilibrada.

A mudança bombástica da Meta para os chips do Google expôs o que Wall Street perdeu completamente.

A AMD entregou 160 milhões de warrants por um centavo, enquanto se prendia ao ritmo de implantação da OpenAI, e não às suas próprias metas de crescimento.

O acordo de warrant de 160 milhões de ações: Como a AMD se tornou banqueira, e não parceira da OpenAI

É aqui que a situação fica feia. A OpenAI conquistou o direito de comprar até 160 milhões de ações da AMD a um centavo cada, mas com um detalhe que parece pior quanto mais se analisa.

Esses warrants só entram em concessão quando a AMD atingir um preço de ação de $600 e lançar um gigawatt até o final de 2026.

Se as coisas realmente fizeram sentido, a OpenAI ganha entre dois e dez por cento de diluição acionária em parcelas que chegam a um preço de ação de US$ 600. No papel, parece alinhado. Na realidade, é uma armadilha.

A OpenAI agora não tem absolutamente nenhum motivo para acelerar pedidos de chips.

Eles já garantiram preços de hardware há anos. A AMD, por outro lado, está completamente presa ao ciclo de capex da OpenAI.

Quando a Meta anunciou que abandonou os chips Nvidia em favor de alternativas ao Google, revelou a dura verdade que se esconde por trás da história de crescimento da AMD.

A AMD gera US$ 4,3 bilhões em receita de data centers anualmente, mas a concentração é assustadora.

Se Meta, Microsoft e outros começarem a diversificar suas compras de chips, as metas de CAGR de sessenta por cento de data centers da AMD evaporam instantaneamente.

A estrutura de warrants na verdade incentiva a OpenAI a explorar as implantações existentes em vez de expandir mais rápido, o que é exatamente o contrário do que a AMD precisa para justificar as avaliações.

Ações da AMD: A crise que ninguém fala

A margem bruta da AMD fica em torno de 52%, mas isso esconde uma bomba-relógio de lucratividade por baixo.

A memória HBM custa de oito a doze vezes o que a DRAM padrão roda, e isso está consome diretamente o resultado final.

Samsung, SK Hynix e Micron controlam o fornecimento HBM. Com dezoito por cento da receita de memória agora vinculada ao HBM3E, a capacidade está extremamente limitada.

Os avisos do terceiro trimestre já piscavam em vermelho, as margens tecnicamente aumentaram ano a ano, mas os controles de exportação e a escassez de componentes já estavam pressionando fortemente.

Se os fornecedores da HBM aumentarem os preços antes da crise pós-Ação de Graças, as já estreitas margens da GPU da AMD vão se comprimir rapidamente.

A Nvidia tem uma margem de negociação muito melhor com a TSMC; A AMD está sendo espremida no meio.

A venda de terça-feira prejudicou tudo isso. Os investidores perceberam que as esperanças de expansão da margem estão se esvaindo enquanto o risco de concentração de clientes dispara exponencialmente.

O acordo de mandado pareceu transformador há três semanas. Hoje, parece um salva-vidas lançado para um navio afundando, e a AMD acabou de perceber quem realmente está segurando a corda.