Empréstimos vinculados da OpenAI se aproximam de US$ 100 bilhões à medida que o financiamento de data centers aumenta

As necessidades de infraestrutura em rápido crescimento da OpenAI estão impulsionando um aumento de empréstimos entre seus parceiros, levando a dívida total vinculada à empresa para perto de 100 bilhões de dólares, informou o Financial Times.

O arranjo permite que o grupo de inteligência artificial escale sua capacidade computacional sem assumir passivos financeiros equivalentes — uma estrutura de financiamento circular que está atraindo um escrutínio mais rigoroso em toda a indústria.

A dívida se constrói em torno das demandas de computação da OpenAI

SoftBank, Oracle e CoreWeave coletivamente pegaram emprestados mais de 30 bilhões de dólares para investir na OpenAI ou apoiar a construção de data centers vinculados à empresa.

Um adicional de US$ 28 bilhões em empréstimos está vinculado ao provedor privado de crédito Blue Owl Capital e a operadores de infraestrutura como a Crusoe, que estão desenvolvendo capacidade para cargas de trabalho relacionadas à OpenAI.

Um pacote adicional de dívida de 38 bilhões de dólares está atualmente em discussão entre um consórcio de bancos, Oracle e Vantage Data Centers, informou o relatório do FT.

Se finalizado, ele apoiaria a próxima onda de sites focados em OpenAI e elevaria o empréstimo total associado à empresa para a marca de 100 bilhões de dólares.

A OpenAI já sinalizou anteriormente que pretende aumentar a dívida para apoiar o investimento em infraestrutura.

No entanto, até agora, grande parte do ônus financeiro tem sido carregado por suas contrapartes, e não diretamente pela startup.

O balanço patrimonial da própria empresa ainda permanece fraco em alavancagem, com uma linha de crédito de US$ 4 bilhões garantida no ano passado que ainda não foi levantada.

Um executivo sênior da OpenAI caracterizou a abordagem: a empresa está buscando maneiras de "aproveitar os balanços de outras pessoas", disse o executivo ao FT.

Essa estratégia permite que a OpenAI se expanda rapidamente enquanto parceiros e credores financiam a infraestrutura física necessária para treinar e operar seus modelos.

Crescentes obrigações em meio a uma avaliação recorde

A OpenAI, avaliada em cerca de 500 bilhões de dólares e agora a empresa privada mais valiosa do mundo, assinou contratos de aquisição de computação no valor de 1,4 trilhão de dólares que se estendem pelos próximos oito anos.

Esses compromissos superam em muito sua receita anualizada esperada de US$ 20 bilhões atualmente.

A empresa argumenta que a ampliação da capacidade de data centers e computação continua essencial para atender ao uso crescente de seus modelos nos mercados de consumo e corporativo.

"Construir infraestrutura de IA é a coisa mais importante que podemos fazer", disse a OpenAI, alertando que a escassez contínua de poder computacional continua sendo a maior barreira ao crescimento.

Os parceiros estão expandindo agressivamente para atender a essas demandas.

A Oracle já emitiu 18 bilhões de dólares em títulos corporativos para financiar a capacidade de data centers para cargas de trabalho relacionadas ao OpenAI.

Analistas da KeyBanc Capital Markets preveem que a empresa pode precisar tomar empréstimos de até 100 bilhões de dólares nos próximos quatro anos para apoiar seus compromissos.

Estrutura de financiamento circular levanta preocupações

A velocidade e a escala do empréstimo estão gerando preocupação entre os observadores do setor.

Muitos dos negócios dependem de veículos de propósito especial (SPVs) projetados para isolar riscos financeiros e proteger os balanços patrimoniais corporativos.

Essas incluem entidades de interesse variável e SPVs de joint venture estruturados de modo que os credores, e não investidores, suportem perdas potenciais em caso de inadimpleção.

Blue Owl e Crusoe já usaram esse SPV para construir o primeiro data center da OpenAI nos EUA no Texas, financiado por um empréstimo de 10 bilhões de dólares do JPMorgan.

O pagamento será feito por meio do contrato de aluguel de 17 anos da Oracle, e não pelos próprios desenvolvedores.

Um segundo empréstimo de 18 bilhões de dólares para um local no Novo México seguiu o mesmo modelo.

À medida que os parceiros tomam empréstimos para cumprir os compromissos da OpenAI e a OpenAI depende de parceiros para financiar o crescimento, a natureza circular dos fluxos de capital está se tornando cada vez mais pronunciada.

Com dezenas de bilhões em gastos adicionais em infraestrutura ainda por vir, a durabilidade dessa estrutura provavelmente enfrentará um escrutínio crescente de investidores, credores e reguladores.