Um guia para iniciantes no carry trade do iene: por que ele é tão lucrativo e tão perigoso

Pegue emprestado iene barato, invista em ativos de maior rendimento, guarde o spread: repita com alavancagem.

Essa ideia simples, conhecida como yen carry trade, tem impulsionado enormes lucros para fundos hedge e investidores globais por décadas.

Mas quando as condições do mercado mudam, essa estratégia se desfaz espetacularmente, eliminando posições e desencadeando vendas em cascata nos mercados globais.

Hoje, com o Banco do Japão aumentando as taxas e a diferença de juros diminuindo, a negociação está muito menos despreocupada do que era há um ano.

O que o carry trade em iene realmente é

Veja como funciona em inglês simples. As taxas de juros japonesas têm permanecido próximas a zero há anos, enquanto as taxas dos EUA ficam em torno de 4,2%, um spread enorme.

Um trader pega emprestado ¥100 milhões a 0,5% e converte em dólares. Eles investem esses dólares em títulos do Tesouro dos EUA com rendimento de 4,2%.

A diferença: cerca de 3,7% é o lucro, menos os custos de cobertura. Aumente isso com alavancagem, e spreads modestos de taxa se tornam dinheiro real.

Os retornos anualizados das operações carry dólar-iene normalmente ficam entre 5% e 6%. Em 2025, com USD/JPY negociando em torno de 156 ienes por dólar, a negociação continua lucrativa, mas cada vez mais frágil.

A estratégia atraiu fundos de hedge, bancos e até traders de varejo japoneses, apostando que o iene permanece fraco ou estável.

Mas ela é construída sobre uma suposição perigosa: que as taxas de juros permanecem onde estão e os mercados cambiais não se movem bruscamente. Quando essa suposição se quebra, tudo implode.

Como os traders transformam pequenas diferenças de juros em grandes retornos e perdas

A magia é a alavanca. Suponha que um trader tome emprestado US$ 10 milhões em ienes a 0,5% para comprar títulos dos EUA com renda de 4%.

O spread bruto de 3,5% rende $350.000 por ano: sólido, mas não impressionante. Adicione uma alavancagem de cinco para um, e esses 350 mil dólares viram 1,75 milhão.

Dobre novamente e, de repente, o carry trade parece irresistível.

Mas a alavanca funciona para os dois lados. Se o iene valorizar apenas 2% em relação ao dólar, uma posição alavancada perde dinheiro rapidamente.

Em agosto de 2024, quando o Banco do Japão surpreendeu os mercados ao elevar as taxas de 0,1% para 0,25%, o iene disparou 6% em uma semana.

Traders com posições carry fortemente alavancadas enfrentavam chamadas de margem, exigências para oferecer novas garantias ou liquidar posições imediatamente.

A venda forçada que se seguiu espalhou pânico por meio de ações, títulos e moedas. O VIX, uma medida do medo do mercado, disparou para 65, níveis normalmente reservados para crises financeiras, apesar de não haver colapso econômico subjacente.

Quando o carry trade dá errado

Três sinais de alerta indicam perigo à frente. Primeiro, observe USD/JPY. Se a taxa de câmbio cair acentuadamente — ou seja, o iene se fortalecer — as operações carry enfrentam perdas imediatas.

Segundo, monitore a diferença na taxa de juros. Em novembro de 2025, a diferença diminuiu para cerca de 3,7% a partir de máximas históricas acima de 5%, reduzindo a margem de lucro. Mesmo um movimento de 0,3–0,5% do iene pode apagar meses de ganhos.

Terceiro, rastreie os sinais do BoJ. O governador Ueda sinalizou um caminho gradual para aumentos de juros caso a inflação permaneça próxima a 2,7%. Política mais rígida à frente significa um spread de carry trade menor e custos de empréstimo maiores.

Fique atento a estes pontos de verificação: taxa de câmbio USD/JPY, calendário de reuniões de política do BoJ, diferenças de taxa de juros EUA-Japão e o VIX. Quando o VIX salta acima de 40, as posições com mais alavancagem normalmente quebram.

O carry trade de iene pode ser um retorno constante em mercados calmos, até que deixe de ser.